证券从业《基础知识》考试讲义第六章(4)

　　第三节　证券投资的收益与风险
　　大纲要求：
　　掌握证券投资收益和风险的概念;熟悉股票和债券投资收益的来源和形式;掌握证券投资系统风险、非系统风险的含义，熟悉风险来源、作用机制、影响因素和收益与风险的关系。
　　一、证券投资收益
　　未来收益的不确定性就是证券投资的风险。
　　(一)股票收益
　　1.股息。股息是指股票持有者依据所持股票从发行公司分取的盈利。
　　红利是股东在取得固定的股息以后又从股份有限公司领取的收益。
　　股息的来源是公司的税后利润。
　　税后利润的分配顺序：弥补亏损、提取法定公积金、优先股分配、提取任意公积金、股息分配。
　　税后净利润是公司分配股息的基础和*6限额，股息的具体形式可以分为：
　　(1)现金股息。(2)股票股息。(3)财产股息。(4)负债股息。(5)建业股息。
　　2.资本利得。
　　3.公积金转增股本。公积金转增股本也采取送股的形式，但送股的资金不是来自当年可分配盈利，而是公司提取的公积金。公司的公积金来源有以下几项：一是股票溢价发行时，超过股票面值的溢价部分，列入公司的资本公积金;二是依据我国《公司法》的规定，每年从税后利润中按比例提存部分法定公积金;三是股东大会决议后提取的任意公积金;四是公司经过若干年经营以后资产重估增值部分;五是公司从外部取得的赠与资产。我国《公司法》规定，公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10%列入公司法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本50%以上的，可以不再提取。公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在提取法定公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损。公司从税后利润中提取法定公积金之后，经股东大会决议，可以从税后利润中提取任意公积金。股份有限公司以超过股票票面金额的发行价格发行股份所得的溢价款以及国务院财政部门规定列入资本公积金的其他收入，应当列入资本公积金。公司的公积金用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为公司资本。但是资本公积金不得用于弥补公司亏损。法定公积金转为资本时，所留成的该项公积金不得少于转增前公司注册资本的25%。
　　(二)债券收益
　　1.债券收益的来源：一是债券的利息收益;二是资本利得;三是再投资收益。
　　(1)债息。债券的利息收益取决于债券的票面利率和付息方式。通常，首先考虑投资者的接受程度。其次，债券的信用级别是影响债券票面利率的重要因素。第三，利息的支付方式和计息方式也是决定票面利率要考虑的因素。
　　一般把债券利息的支付分为一次性付息和分期付息两大类。分期付息债券又称附息债券或息票债券。
　　分次付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三种方式。对投资者来说，在票面利率相同的条件下，分次付息可获取利息再投资收益，或享有每年获得现金利息便于支配的流动性好处。
　　(2)资本利得。
　　(3)再投资收益。
　　对于投资于附息债券的投资者来说，只有将债券持有至到期日，并且各期利息都能按照到期收益率进行再投资，才能实现投资债券时预期的收益率;反之如果未来的再投资收益率低于购买债券时预期的到期收益率，则投资者将面临再投资风险。
　　决定再投资收益的主要因素是债券的偿还期限、息票收入和市场利率的变化。　　二、证券投资风险
　　与证券投资相关的所有风险称为总风险，总风险可为分系统风险和非系统风险两大类。
　　(一)系统风险
　　系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，不可回避、不可分散的风险。主要包括政策风险、经济周期波动风险、利率风险和购买力风险等。
　　1.政策风险。
　　2.经济周期波动风险。
　　3.利率风险。
　　利率风险对不同证券的影响是不相同的：
　　(1)利率风险是固定收益证券的主要风险，特别是债券的主要风险。
　　(2)利率风险是政府债券的主要风险。
　　(3)利率风险对长期债券的影响大于短期债券。
　　4.购买力风险。购买力风险又称通货膨胀风险。
　　实际收益率=名义收益率-通货膨胀率
　　购买力风险对不同证券的影响是不同的，最容易受其损害的是固定收益证券;长期债券的购买力风险又要比短期债券大。相比之下，浮动利率债券或保值贴补债券的购买力风险较小。普通股股票的购买力风险也相对较小。
　　购买力风险对不同股票的影响是不同的;在通货膨胀不同阶段，对股票的影响也是不同的。一般来说，率先涨价的商品、上游商品、热销或供不应求商品的股票购买力风险较小，国家进行价格控制的公用事业、基础产业和下游商品等股票的购买力风险较大。
　　(二)非系统风险
　　非系统风险是可以抵消、回避的，因此又称为可分散风险或可回避风险。非系统风险包括信用风险、经营风险、财务风险等。
　　1.信用风险。信用风险又称违约风险。信用风险是债券最主要的风险。债券的信用风险依次从低到高排列为中央政府债券、地方政府债券、金融债券、公司债券。投资于公司债券首先要考虑的就是信用风险。
　　2.经营风险。是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化，从而使投资者预期收益下降的可能。经营风险是普通股票的主要风险。
　　3.财务风险。财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。当融资产生的利润大于债息率时，给股东带来的是收益增长的效应;反之，就是收益减少的财务风险。对股票投资来讲，财务风险中*5的风险当属公司亏损风险。公司亏损风险虽然发生的概率不是很高，但这却是投资者常常面临的*5风险。
　　三、风险与收益的关系
　　在证券投资中，收益和风险形影相随，收益以风险为代价，风险用收益来补偿。高收益，高风险;低收益，低风险。风险与收益共生共存，承担风险是获取收益的前提;收益是风险的成本和报酬。美国一般将联邦政府发行的短期国库券视为无风险证券，把短期国库券利率视为无风险利率。
　　预期收益率=无风险收益率+风险补偿
　　(一)同一种类型的债券，长期债券利率比短期债券高，这是对利率风险的补偿。
　　(二)不同债券的利率不同，这是对信用风险的补偿。
　　(三)在通货膨胀严重的情况下，债券的票面利率会提高或是会发行浮动利率债券，这是对购买力风险的补偿。
　　(四)股票的收益率一般高于债券。