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信达证券：看股债跷跷板寻找进场时机

来源： 高顿网校 2015-04-13
　　宏观数据显示经济加速下行的力度有所减弱，个别领域出现结构性改善，但整体仍较为疲弱，投融资需求不足将抑制经济企稳回升的动力，短期难以见到明显拐点。3月以来财政和货币政策均有宽松迹象，更多宽松政策有望后续出台。
 
　　地方政府债务置换导致的利率债供给大幅增长会导致银行间流动性收紧，我们认为从目前来看完全按照市场化方式发行的可能性不高，货币政策至少会提供部分的流动性支持，地方政府债导致的供给问题或低于市场预期。2014年11月份以来的股债翘翘板源于流动性的变化，资金脱债入股导致债券市场利率水平对股市交易量变化的敏感性增强。目前股票市场持续创出天量，在资金风险和收益偏好极强的情况下，债券短期走势需谨慎。
 
　　在基本面尚未显着改善和政策宽松空间仍大的情况下，影响债券中长期利率的核心因素并未改变，3月份债券市场调整幅度较大，建仓时机正在形成，但短期内债券供需问题将导致市场出现较多波动，建议关注股票交易量和货币政策的变化，把握合适的介入机会。
 
　　利率债方面，经过3月份的大幅调整，利率债上行空间已经不大，但仍有波动风险，建议短期内降低久期以寻找合适的建仓机会。
　　信用债方面，目前ST湘鄂债已出现实质性的本金违约，地方政府债务的甄别结果仍未最终确定，但地方政府债务置换计划大幅降低了地方政府债券风险，建议重点配置中高等级国企背景和政府投资和重点发展的相关产业债。
 
　　可转债方面，估值压缩和供给不足限制了转债相对于正股表现的空间，但在股票指数强势的情况下转债表现仍强于纯债，建议适当进行波段操作，并积极申购投资新发行转债。
 
　　文章来源：和讯债券
 
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