方正证券融资融券内参

　　大盘从3049点启动,一个季度涨近42%,为让牛市走的更长更健康,管理层周末从七个方面规范两融市场,影响较大的是“不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托等”;同时,四部门表示“支持专业机构投资者参与融券交易”、“扩大融券交易和转融券交易的标的证券至1100只”。但周六,管理层又紧急表态“规范两融不是打压股市”。两融新政与当年5.30有异曲同工之处,都是反应管理层态度。但我们认为,此次政策力度小于5.30,5.30是加印花税,关乎交易成本,此次的两融新政已非首次,多为重申和提醒之意。管理层否定打压股市,意在避免大盘大跌而与国家大政背离,但态度还是决定一切,就是牛市悠着点涨,速率与斜率平缓些,且政策覆水已难收。周日,央行宣布下调存款准备金率1个百分点,对农村金融机构额外再降低1个百分点。预期此次降准释放资金超1.2万亿,政策力度之大超预期,意在释放流动性,与之前连续降低逆回购利率相配合,通过“量升价跌”方式,引导无风险利率真正回落,既经济稳增长,也对冲两融新政对大盘影响。
 

　　稳增长和宽货币还未结束,降准之后还有降息,政策兑现前始终有机会。稳增长和宽货币已经成为市场一致预期,而降准的主要作用是对冲流动性以及稳定预期,降息的作用对于经济增长更为直接,近期经济下行压力显着加大,在目前背景下降息也并不遥远。“央妈降准+监管加强”的组合,短期利好低估值蓝筹,博弈金融地产。低估值板块最为强烈的催化剂便是货币政策进一步放松,短期金融、地产产业链甚至煤炭有色都将出现脉冲式的机会。监管加强抑制股市局部泡沫,“挤泡沫”仍有后手,高估值板块后续仍需防范两融监管加强、IPO提速以及“深港通”的影响。新一轮的稳增长政策与货币宽松已成为一致预期,中长期牛市继续,监管主要为短期影响,投资建议重视安全边际。主题方面“改革”和“转型”优于“成长”,看好一带一路、长江经济带、国企改革、京津冀等低估值概念板块。行业配置方面短期关注低估值蓝筹,中期继续布局环保医药。
 

　　文章来源：方正证券

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