AFP考试大纲考点解读：资本结构与企业价值

　　AFP考试大纲考点解读：资本结构与企业价值
　　企业价值(The Value of Firm)是微观经济学中极为重要的概念。它是指企业作为市场经济体制下具有一定生产经营功能的整体，市场对其潜在盈利能力和发展前景的评价与认同。这里必须明确的是：

　　其一，企业价值不是其现有的盈利水平，更不是萁拥有的实物资产价值的总和，而是企业作为整体资产所具有的(潜在的)未来的获利能力，因而必然存在着风险因素(经营风险和财务风险)及资金时间价值的双重影响，使之具有不确定性;

　　其二，企业价值是市场对企业的评价，不是企业自身对其价值的认定。在通常情况下，企业价值以企业发行的股票和债券的市价之和计算，这是因为有价证券在资本市场上市价的涨落，反映了CFP理财投资者对企业发展前景的评估与预期。但是，有价证券市价的波动往往受众多复杂因素的影响，尤其是在资本市场不规范和短期CFP理财投资者炒作的情况下，有价证券的市价并不能完全反映企业的业绩和前景，只有在成熟资本市场中，长期CFP理财投资下的有价证券市价趋势才能较好地反映企业价值。

　　在现代经济环境中，影响企业价值的直接因素是综合资本成本。企业只有获得超过平均资本成本水平以上的CFP理财投资报酬率，才能增加股东收益，使股票市价升值。综合资本成本又取决于企业的资本结构。优化资本结构，以最低的综合资本成本，达到企业价值*5化，是资本结构理论研究的核心问题。

　　从理论上看，最根本也最复杂的问题是：资本结构如何制约和影响企业价值?是否存在*3资本结构?如果存在，如何建立优化模型?对这些问题的定性与定量分析，是资本绪构理论研究的基本内容。所谓资本结构( Capital Structure)是指长期债务资本和权益资本(股本)的构成比例。该比例的高低，通过综合资本成本变化，直接影响企业价值的高低。

　　由于长期债务成本通常都低于普通股成本，从表面上看，似乎债务资本比重越高，对提高企业价值越有利，但事实并非如此。资本结构理论要研究的两个基本问题是：其一，以债务资本代替权益资本能够提高企业价值吗?其二，如果提高债务资本在资本结构中的比重能增加企业价值，债务资本比重是否有限度?如果有，这个限度应如何确定?

　　企业总价值即为支付利息费用之前的税后净收益(称为净经营收益，The Net Operating Income)按综合资本成本资本化的结果，两者成反比关系。根据上述基本关系，论证公司资本结构通过综合资本成本变化，对企业价值产生的影响，是资本结构理论研究的基础。

　　从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论、MM资本结构理论和新的资本结构理论。