第二节 期货价格的基本分析

　　一、基本分析及其特点

　　基本分析(Fundamental Analysis)基于供求决定价格的理论，从供求关系出发分析和预测期货价格变动趋势。期货价格的基本分析具有以下特点：以供求决定价格为基本理念；分析价格变动的中长期趋势。
 

　　二、需求分析

　　1. 需求是指在一定的时间和地点，在各种价格水平下买方愿意并有能力购买的产品数量。当期需求量由国内消费量、出口量和期末结存量构成。当期国内消费量包括居民消费量和政府消费量，主要受消费者人数、消费者的收入水平和购买能力、消费结构、相关产品价格等因素的影响；当期出口量是在本国生产的产品销往国外市场的数量，主要受国际市场供求状况、内销和外销价格比、关税和非关税壁垒、汇率等因素的影响；期末结存量。

　　2. 影响需求的因素：价格、收入水平、偏好、相关产品价格、消费者的预期。

　　3. 需求的价格弹性表示需求量对价格变动的反应程度，或者说价格变动1%时需求量变动的百分比，实质上反映需求量对价格变动做出反应的敏感程度。

　　公式：
 

 

　　4. 需求量变动是指在影响需求的其他因素(如收入水平、偏好、相关商品价格、预期等)不变的情况下，只是由于产品本身价格的变化所引起的对该产品需求的变化。需求量的变动表现为需求曲线上的点的移动。

　　5. 需求水平的变动不是由产品本身价格的变化所引起，而是由此之外的其他因素(如收入水平、偏好、相关商品价格、预期等)的变化所引起的对该产品需求的变化。需求水平的变动表现为需求曲线的整体移动。
 

　　三、供给分析

　　1. 供给是指在一定的时间和地点，在各种价格水平下卖方愿意并能够提供的产品数量。

　　本期供给量由其储存量、本期产量和本期进口量构成。期初库存量也就是上一期的期末结存量；当期进口量是本国市场销售的在国外生产的产品数量。

　　2. 影响供给的因素：价格、生产成本、技术和管理水平、相关产品价格、厂商的预期。

　　3. 供给的价格弹性表示供给量对价格变动的反应程度，或者说价格变动1%时供给量变动的百分比，实质上反映供给量对价格变动做出反应的敏感程度。

　　公式：
 

 

　　4. 供给量变动是指在影响供给的其他因素(如生产成本、技术水平、相关产品价格、厂商的预期等)不变的情况下，只是由于产品本身价格的变化所引起的对该产品供给的变化。供给量的变动表现为供给曲线上的点的移动。

　　5. 供给水平的变动不是由产品本身价格的变化所引起，而是由此之外的其他因素(如生产成本、技术水平、相关产品价格、厂商的预期等)的变化所引起的对该产品供给的变化。供给水平的变动表现为供给曲线的整体移动。
 

 

　　四、影响供求的其他因素

　　1. 经济波动和周期因素：经济周期由危机、萧条、复苏和高涨四个阶段构成。

　　2. 金融货币因素：主要表现在利率和汇率两个方面。货币政策的核心是对货币供应量的管理，为刺激经济增长、增加就业，央行实行宽松的货币政策，降低利率，增加流通中的货币量，一般物价水平随之上升；为了抑制通货膨胀，央行实行紧缩的货币政策，提高利率，减少流通中的货币量，一般物价水平随之下降。利率上升，资产价格降低；利率下降，资产价格提高。汇率对于国际贸易和国际投资有直接影响，当本币升值时，本币国际购买力增强，有利于对外投资，同时以外币表示的本国商品的价格上升，以本币表示的外国商品的价格下降，有利于进口而不利于出口；当本币贬值，外币的国际购买力增强，有利于吸引外商直接投资，同时以外币表示的本国商品的价格下降，以本币表示的外国商品的价格上升，有利于出口而不利于进口。

　　3. 政治因素。

　　4. 政策因素：财政政策、产业政策(通过财政手段和货币手段实现其注册目标)。

　　5. 自然因素：气候条件、地理变化和自然灾害等(包括地震、洪涝、干旱、严寒、虫灾、台风等方面的因素)。

　　6. 心理因素：投机者对市场的信心。
 

　　五、供求与均衡价格

　　1. 均衡价格的决定：市场供给量与需求量正好相等时所形成的价格。

　　2. 需求变动对均衡价格的影响：在供给曲线不变的情况下，需求曲线的右移会使均衡价格提高，均衡数量增加；需求曲线的左移会使均衡价格下降，均衡数量减少。

　　3. 供给变动对均衡价格的影响：在需求曲线不变的情况下，供给曲线的右移会使均衡价格下降，均衡数量增加；供给曲线的左移会使均衡价格提高，均衡数量减少。

　　4. 供求变动对均衡价格的共同影响：需求水平的变动引起均衡价格与均衡数量同方向变动；供给水平的变动引起均衡价格反方向变动，引起均衡数量同方向变动。
 

　　第三节 期货价格的技术分析

　　一、基本分析与技术分析比较

　　1. 概念：技术分析(Technical Analysis)基于市场交易行为本身，通过分析技术数据来对期货价格走势作出预测。技术数据的表现形式主要是各种图形和指标，其实质内容主要是价格和数量。在技术分析看来，市场供求及影响供求的诸多因素已经反映在市场价格中，通过对价格本身的分析即可以预测价格的未来走势。技术分析以三项基本假设为前提：包容假设(“市场行为反映一切”)；惯性假设(价格趋势呈惯性运动)；重复假设(历史将会重演)。
 

　　2. 基本分析与技术分析的关系：基本分析注重对影响因素的分析和变量之间的因果关系，其优势在于预测期货价格的变动趋势；技术分析更关注价格本省的波动，其优势在于预测期货价格的短期变化和入市时机的选择。两者结合通过基本分析判断出期货价格的变动趋势后，运用技术分析来确定入市时机。
 

　　二、图形分析

　　1. 整理形态分析：

　　(1) 上升三角形有一条上升的底线和一条水平的顶线。代表升市，当收市价穿过顶线时，是突破的信号，伴随着成交量放大，上升三角形的突破可认为是上升行情的开始，可买入合约。下降三角形有一条下降的顶线和一条水平的底线，代表跌市，当收市价穿过底线时，便是突破的信号，伴随着成交量放大，下降三角形的突破可认为是下跌行情的开始，可卖出合约。在成交量方面，当价格移向三角形顶点时成交量缩小，当价格向上或向下突破时，成交量随之放大，若只是价格突破而成交量没有放大，通常是假突破。
 

　　对称三角形又称敏感三角形，是近期的价格高点越来越低，近期的价格低点越来越高，将各高点和各低点连成的趋势线交于一点。表示市场上买方和卖方争持不下，价位有待突破。
 

　　当供求失衡，价位向上或向下突破后，市场价格将按此突破方向前进。通常，价格在三角形内震荡趋缓时成交量会减少，当价格突破时成交量应明显放大。
 

　　(2) 旗形是伴随成交量的放大，价格出现大幅上升或下降(形成旗杆)后，进入短期整理，直到走势再次突破。旗形是由两条平行的趋势线构成，分为上升旗形和下降旗形两种。通常旗形形成时成交量较小，趋势突破后成交量剧增，表明价格趋势重新开始。
 

　　(3) 矩形又称箱形，表示当前市场处于盘整阶段，价格在两条水平的平行线之间运动，突破后仍将继续原来的走势。矩形走势形成时，表示买卖双方全力交战，互不相让，在高价区卖方抛空，在低价区买方购入，形成两条明显的上下界线。当一方力量增强，伴随成交量放大，收市价位突破界线后，箱形整理便告结束，而突破口则指示出价格的方向。
 

　　2. 反转形态分析：

　　反转形态表示价格趋势将与此前趋势的原方向相反。通常，反转形态的形成要有三个因素：有主要趋势的存在、成交量要与价格变动相配合和重要趋势线的突破。

　　(1) 头肩形【可靠的反转形态】分为头肩顶和头肩底。

　　在头肩顶形态中，左右两肩高度相当，头高于两肩，低点相连而成颈线。在头肩顶形态形成前，市势处于上升，当价格升至左肩点，成交量大增，获利回吐的卖压使价位回落至颈线位置，成交量也减少，左肩形成。其后市价回升，出现新高点，但成交量未能同步放大，因而又回落至前一低点水平附近，形成头部。然后市价再次反弹，但涨势乏力，价位低于头部就回落，且成交量也较少，形成右肩。价位跌破颈线一定幅度，可认为跌势将展开。在头肩顶形态确立后，从顶点到颈线的垂直距离，可看作突破颈线后价格最小跌幅。
 

　　头肩底：在一个长期跌势中，市价再一次下跌，成交量相对减少，接着价位出现反弹，形成左肩。其后市价第二次下跌，创出新低，随着成交量增加，价位逐步回升，形成头部。然后成交量继续减少，当市价第三次下跌时，没有创出新低就回升，形成右肩。右肩形成后，市价随成交量较大的上升冲破颈线，可认为升势已经展开。
 

　　(2) 双重顶(M 顶)和双重底(W 底)：当价格冲至*9个峰顶或谷底时，成交量通常较小，因而后劲乏力。但当价格突破颈线时，成交量开始放大，当价位突破一定幅度后，可看作有效突破，市势由此开始反转。通常，双顶或双底后的涨跌最小变动幅度，是从顶点或底点到颈线的垂直距离。
 

　　(3) 缺口：在某一价格水平因没有达成交易而形成的价格空当，具有明显的价格走势预测功能。普通缺口，在盘整区域出现，在过度买进或卖出时引起价格剧烈波动而形成缺口，会在几个交易日内补回，意义不大。突破缺口，出现于交易量剧增，价格大幅上涨或下跌时，在头肩顶或头肩底等反转形态完成之后出现的突破缺口包含两种意义，一是表示反转形态已经完成，而是表示未来的走势将会加速进行，常伴随着一轮上涨或下跌行情。逃逸缺口，又称中途缺口或测量缺口，在价格暴跌或暴涨时出现，常出现于中期或长期的升跌势的中央，具有度量升跌幅度的作用，度量方法是，从逃逸缺口到该趋势完成时的距离，应大致等于从该趋势开始时到逃逸缺口之间的距离，一般会在突破缺口之后出现。衰竭缺口，又称消耗性缺口，常出现于价格发生关键性转变的交易日，属于反转信号。在牛市尽头、熊市开始，或熊市尽头、牛市开始的过度阶段，有时出现两边为缺口，中间为成交量显著增加的小范围盘桓价格区域，呈岛屿状，称为岛形反转形态。
 

　　三、指标分析

　　1. 移动平均线(Moving Average，MA)：其原理是将一系列不规则的微小价格波动予以剔除来反映价格的主要变动趋势，从而帮助预测未来的价格走势。根据计算方法将MA 分为简单移动平均线、加权移动平均线和指数平滑移动平均线，根据计算期的长短分为短期、中期和长期移动平均线，时间愈短说明当期价格主要受较近的前期价格影响，时间愈长说明较远的前期价格对当前价格依然存在着较大的影响。
 

　　当MA 从下降转为水平且有向上发展的趋势，价位在MA 下方向上突破，回跌时若不跌破MA，是a1买进时机；当MA 从上升转为水平且向下移动，价位从MA 上方向下突破，回升时若无力穿透MA，是a1卖出时机。
 

　　多条MA 的组合运用：当短期MA 从下向上穿过长期MA 时，可作为买进信号；但短期MA 从上向下穿过长期MA，可作为卖出信号。
 

　　2. 相对强弱指数(Relative Strength Index，RSI)反映市场气势强弱，通过计算某一段时间内价格看涨时的合约买进量，占整个市场中买涨与卖跌合约总量的份额，来分析市场多空力量对比态势，从而判断买卖时机。RSI 的应用：

　　(1) RSI 向上穿越50 线并位于其上时，代表价位走势趋强；RSI 向下穿越50 线并位于其下时，代表价位走势趋弱；RSI 在50 线附近波动时，代表买卖力量均衡，市势并不明确；

　　(2) RSI 跌至20 以下时，代表市势超卖；当RSI 升至80 以上时，代表市势超买。对于超买区和超卖区的规定，应根据不同天数区别对待；

　　(3) RSI 与价格一样，可形成趋势、轨道、整理形态和反转形态等。如果实际价格升破阻力或跌破支持，而RSI 并没有相应变化时，则实际价格的变化常为假突破；如果RSI升破阻力或跌破支持，则实际价格很有可能随后发生突破；

　　(4) 当RSI 变化与价格走势发生背离时，价格走势通常会逆转。

　　运用RSI 预测行情时，应注意背离走势。同时还应注意不可因为RSI 已进入超买、超卖便盲目入市。因为在超买、超卖区内，有时即使RSI 的微幅波动，价位也可能持续大涨或大跌。也就是说，在“一边倒”的行情中RSI可能失真。
 

　　四、成交量和持仓量分析

　　1. 成交量反映市场的供求关系和买卖双方力量的强弱，成交量与价格的关系：

　　(1)量增价涨表示价格继续上升；

　　(2)在涨势中，量增价涨，当价格调整后再上涨创出新高价时，成交 量却没有创新高，形成量价背离，表示价格将回跌；

　　(3)成交量是价格上涨的动力，价格上涨而成交量萎缩，显示动力不足，价格将反转回跌；

　　(4)量增价跌，当成交量放大时，价格低位徘徊，没有穿新低，表明多头市场已形成，价格将上涨；

　　(5)价格向下跌破支撑线或MA，同时出现大成交量，表明价格将继续下跌；

　　(6)价格先随缓慢递增的成交量逐渐上升，后随成交量剧增而骤升，接着成交量大幅萎缩，价格急剧下跌，表示涨势已结束，反转已成大势；

　　(7)价格持续下跌一段时间后，出现恐慌性抛售，随成交量剧增，价格跌至新低，预示空头市场将结束，价格可能上涨；

　　(8)价格长时间持续上涨，出现急剧增加的成交量，此后价格上涨乏力，高位徘徊，预示将下跌。

　　2. 持仓量的变化反映期货市场中资金流动的变化，持仓量增加表明资金流入市场；反之

　　表明资金流出市场。持仓量的增减取决于交易者在期货市场中的买卖活动，包括4 种情况：
 

 

　　3. 成交量、持仓量和价格的关系：成交量和持仓量作为次级技术指标，能够辅助确认图表中的技术信号，不宜单独基于成交量或持仓量而作出交易决策：
 

 

　　五、波浪理论

　　由艾略特(R. Eliott)创立的一种价格趋势分析工具。

　　波浪分为上升浪和下降浪。一个完整的波浪包括8 个小浪，前5 浪以数字编号，后3 浪分别以a、b、c 表示。以上升行情为例，在8 浪中，可分为上升和下降两个阶段。其中，上升阶段由3 个上升浪和两个下降浪组成；下降阶段由2 个下降浪和1 个上升浪组成。