和讯网消息 近日，江西富祥药业股份有限公司（以下简称富祥药业）公布招股书，拟创业板上市,本次发行不超过1800万股,发行后总股本不超过7200万股，保荐机构为长江证券(000783,股吧)，拟募资2.4亿元。
 
　　和讯网通过仔细查阅招股书发现，富祥药业在期内虽然营收与净利均有正常增长，但是应收账款占比较高且出现逐年上涨趋势，同时公司通过资产抵押方式向银行借款，造成负债率于2013年达57.5%远超同业平均水平，2013年期末速动比率仅为0.75，期内股东回报率（加权平均净资产收益率）出现逐年递减趋势。
 
　　快速扩张 应收账款与存货占比高
　　据富祥药业招股书显示，公司为专业从事原料药、医药中间体及相关产品研发、生产与销售的企业，主要产品为舒巴坦系列酶抑制剂原料药、中间体及相关产品，他唑巴坦系列酶抑制剂原料药、中间体及相关产品，碳青霉烯类原料药的中间体。
 
　　期内公司为追求快速发展，大幅扩充产能，固定资产从2011年末的9309.58万元增长至2013年22571.44万元，增长142.45%。其中主要表现为机器设备的增长，由4688.66万元增长至12324.37万元，年复合增长率为62%。使得公司主要产品舒巴坦酸、他唑巴坦和美罗培南母核的产能分别从2011年的324吨、25吨和10吨增至2013年的377吨、36吨和72吨，年均复合增长率分别为7.87%、20.00%和168.33%。
 
　　由于公司快速扩充产能，公司在应收账款和存货上均出现大幅增长。据财务数据显示，富祥药业于2011年末、2012年末和2013年末，公司应收账款账面余额分别为5508.21万元、8142.33万元和8772.78万元，账面价值分别为5166.54万元、7657.10万元和8253.73万元，账面价值占流动资产的比例分别为28.09%、33.50%和33.64%，逐年上升。
 
　　2013年末公司存货余额比2012年末增加1858.33万元，增幅约29.86%。除委托加工物资外，各类存货均增加，其中原材料余额增加247.98万元，增幅12.02%；在产品余额增加856.27万元，增幅72.40%；库存商品余额增加693.25万元，增幅28.06%。
 
　　负债率高 偿债压力大
　　据富祥药业财务数据显示，在应收账款以及存货增加的影响下，公司为满足持续扩充带来的资金压力，通过短期银行借款以及资产抵押来保证持续经营。期内公司资产负债率（合并）从2011年至2013年分别为65.82%、60.93%、57.5%，整体负债总计分别为23204.40万元、28788.57万元、31091万元，而同期流动资产分别为18394.07万元、22855.22万元、24536.71万元，期内总负债均远超同期流动资产。
 
　　截至报告期末，发行人将账面净值为5892.86万元的无形资产，账面价值为11,126.48万元的固定资产，账面价值为1067.59万元的在建工程（含待安装的设备）为其向银行借款和银行承兑汇票提供抵押和担保。于2011年末、2012年末和2013年末，富祥药业短期借款余额分别为8349.94万元、10474万元和8609万元。同期公司流动比率分别为1、0.95和1.12，速动比率分别为0.64、0.69和0.75，整体偏低。
 
　　因快速扩张，致使公司负债连续三年超过流动资产，强大的资金压力使得公司通过资产抵押等方式大量向银行短期借款，若不能按照贷款合约如期还款，则存在银行依据抵押合同处置抵押财产抵偿借款的风险。而流动比率与速动比率出于低水平，已说明公司偿债能力上出现一定问题，短期内面临极大偿债压力。

 
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