全景网12月6日讯 11月份以来政策“拐点论”的呼声渐响，上周央行下调存准率，更进一步令市场酝酿“冬天快过去了，春天还会远吗”的憧憬。不过，一旦冬去春来的自然规律不在2012年的中国货币政策上体现，明年企业营运资本紧张的状况将有增无减。
 
　　实际上，对于上周三央行意外下调存款准备金率，市场解读存在明显分歧。尽管多家券商投行认为通过此次存准率的下调，中国央行发出强烈、明确的放宽信号，政策将由微调逐渐转向全面放松，但相反的呼声也同样响亮，其中不乏官方声音。
 
　　美银美林认为，此次存准率下调只是近期以来政策微调的一部分，并不是现行货币政策的转折点。发改委宏观经济学会秘书长王建近日也表示，预计货币政策暂时不会出现大的转折。甚至有观点认为，存准率下调只是中国配合全球六大央行联手救市之举。
 
　　高华证券近日发表报告称，如果2011年上半年那样的压力持续存在，明年部分上市公司将面临严峻的营运资本状况。看来，上市公司在憧憬政策放松的同时也需要冷静思考，如果拐点预期落空，应如何应对本来就已经绷紧的资金链。
 
　　随着紧缩政策发力，今年以来上市公司营运资本状况已经恶化，资金周转天数显着增加、经营性现金转化率大幅下降。高华证券称，2011年上半年其研究的中国公司现金周转天数从去年下半年的8天上升至22天，而经营性现金周转率从2009年95%的峰值下降至27%。
 
　　根据高华证券的压力测试结果，如果类似上半年的营运资本压力持续存在，2012年A股多家公司的现金流及负债前景难言乐观。其中云天化、首旅股份、华鲁恒升、新安股份、天力士等尤甚。
 
　　云天化2011年上半年现金周转天数为52天，高于07年至10年平均值35天。在基础情景下，2011年云天化净负债权益比例将达到123%，2012年投资资本现金回报率将下降至8%。在压力情景下，云天化净负债权益比例达到130%，2012年投资资本现金回报率低至7%。
 
　　尽管压力测试是基于较为悲观的假设情景，但目前不少公司现金流恶化已成不争的事实，并且从偏股基金持续下降的仓位看，机构对“拐点论”确实存在较大分歧，现金流紧张的企业可能需要化被动为主动，未雨绸缪做好冬天可能延长的准备。

 
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