据21世纪经济报道记者获得的募集说明书显示，债券简称“14招商局MTN002”(债券代码101451053)，通过面向承销团成员簿记建档、集中配售方式在全国银行间债券市场发行，发行金额39.6亿元。
　　本期中期票据无担保，经中诚信国际综合评定，债项、主体评级均为AAA。期限5年，计息方式为固定利率，票面利率仅4.60%。据21世纪经济报道记者了解，本期票据发行时，招商局集团主体发行的尚未到期的5只中期票据融资利率在4.65%-5.40%不等。
　　在资金用途上，此前，发行人招商局集团有限公司参与了招商证券(23.68, 2.15, 9.99%)非公开定向发行股票，认购金额约79.25亿元。本期中期票据募集资金，则全部用于归还招商局集团有限公司在工行的39.6亿元并购贷款。也就是，从资金用途上，和中国银行间市场交易商协会此前推出的几单私募并购债一样，募集资金并未直接支付并购价款，距离完全意义上的并购债，仍差“临门一脚”。
 
　　仅用于置换并购贷款
　　今年6月初，交易商协会相关人士曾告诉21世纪经济报道记者，自去年5月20日浦发银行(13.27, 0.69, 5.48%)承销发行湖南黄金集团有限责任公司1.48亿元私募并购债，现在总共注册了三家并购类债务融资工具，已经有近10亿元存量。
　　但是，这些都只是用于置换并购贷款等，并非完全意义上的直接用于支付并购价款的并购债，后者交易商协会尚在研究拟推出。
　　11月17日，“14招商局MTN002”采用公募方式发行，发行金额39.6亿元人民币，期限5年。改变了以往私募发行方式，成为首单公募型并购债。工行称，“采取公募方式发行，发行面广、流通性强、信息透明度高，有利于提升招商局集团的市场形象和社会信誉。”
　　不过，亦有曾参与了并购债发行的国有大行投行部人士介绍，并购债无论是公开募集还是私募，都会涉及到项目信息的公开，这尤其对上市公司的并购不利。考虑到并购交易的保密因素，更偏向于私募发行方式。
　　值得注意的是，据21世纪经济报道记者了解，本期中期票据发行“募集资金将全部用于置换并购贷款。”也就是说，这期并购债在资金用途上并未“突破”，并非用于直接支付并购价款。
　　工行内部人士告诉21世纪经济报道记者，工行此前还成功主承销了联想控股8.9亿的私募并购债，也只是用于置换原有并购贷款。“当时曾与交易商协会有过沟通，但是发债融得的资金只能置换或偿还原有并购贷款，交易商协会口头表示可偿还信托贷款，还不能直接用于并购。并且资金仅涵括为控制被并购企业而发行的债券，非控制情况暂不作为并购债创新范围。”
　　目前，尚不清楚交易商协会对并购债的相关考量是否有所变化。不过，从募集说明书来看，可能变化并不大，因为发行人承诺“并购债募集资金投入金额原则上不超过项目总金额的 60%。
　　上述国有大行投行部人士介绍，仅仅置换并购贷款，这意味着实际操作推广意义相对不大。因为如果置换行内项目并购贷款，对于银行来说并无动力，资金都来自于银行内部；而置换它行的并购贷款，行内风控不易通过。
　　21世纪经济报道从相关发行机构[*{7}*]获悉，经国家发改委发改财金［2013］186号文件批准公开发行、主要用于支付并购价款的并购企业债--“13天瑞水泥债”，已经于2013年在银行间市场公开发行，规模20亿元，属于国内*9只并购企业债，开创了企业债募集资金用于股权收购的先河(详见本报2014年6月5日报道《首单并购企业债已发行 “净资产40%”铁律再考量》)。
 
　　“净资产40%”待考量
　　相比并购贷款，并购债有两方面的优势。
　　*9，并购债募集资金*6可占并购项目总金额的60%，突破了并购贷款50%的限制。而且，另外40%的资金通过夹层设计，或用理财资金对接即可。第二，目前并购贷款的年利率为贷款基准利率上浮40%左右，也就是6%-8.4%之间，很少低于基准利率，一般只有跨境并购时，因为外币利率低，并购贷款才可能低于6%，而并购债的成本由市场决定。
　　据21世纪经济报道记者获得的募集说明书显示，债券简称“14招商局MTN002”(债券代码101451053)，通过面向承销团成员簿记建档、集中配售方式在全国银行间债券市场发行，发行金额39.6亿元。
　　本期中期票据无担保，经中诚信国际综合评定，债项、主体评级均为AAA。期限5年，计息方式为固定利率，票面利率仅4.60%。据21世纪经济报道记者了解，本期票据发行时，招商局集团主体发行的尚未到期的5只中期票据融资利率在4.65%-5.40%不等。
　　在资金用途上，此前，发行人招商局集团有限公司参与了招商证券(23.68, 2.15, 9.99%)非公开定向发行股票，认购金额约79.25亿元。本期中期票据募集资金，则全部用于归还招商局集团有限公司在工行的39.6亿元并购贷款。也就是，从资金用途上，和中国银行间市场交易商协会此前推出的几单私募并购债一样，募集资金并未直接支付并购价款，距离完全意义上的并购债，仍差“临门一脚”。
 
　　仅用于置换并购贷款
　　今年6月初，交易商协会相关人士曾告诉21世纪经济报道记者，自去年5月20日浦发银行(13.27, 0.69, 5.48%)承销发行湖南黄金集团有限责任公司1.48亿元私募并购债，现在总共注册了三家并购类债务融资工具，已经有近10亿元存量。
　　但是，这些都只是用于置换并购贷款等，并非完全意义上的直接用于支付并购价款的并购债，后者交易商协会尚在研究拟推出。
　　11月17日，“14招商局MTN002”采用公募方式发行，发行金额39.6亿元人民币，期限5年。改变了以往私募发行方式，成为首单公募型并购债。工行称，“采取公募方式发行，发行面广、流通性强、信息透明度高，有利于提升招商局集团的市场形象和社会信誉。”
　　不过，亦有曾参与了并购债发行的国有大行投行部人士介绍，并购债无论是公开募集还是私募，都会涉及到项目信息的公开，这尤其对上市公司的并购不利。考虑到并购交易的保密因素，更偏向于私募发行方式。
　　值得注意的是，据21世纪经济报道记者了解，本期中期票据发行“募集资金将全部用于置换并购贷款。”也就是说，这期并购债在资金用途上并未“突破”，并非用于直接支付并购价款。
　　工行内部人士告诉21世纪经济报道记者，工行此前还成功主承销了联想控股8.9亿的私募并购债，也只是用于置换原有并购贷款。“当时曾与交易商协会有过沟通，但是发债融得的资金只能置换或偿还原有并购贷款，交易商协会口头表示可偿还信托贷款，还不能直接用于并购。并且资金仅涵括为控制被并购企业而发行的债券，非控制情况暂不作为并购债创新范围。”
　　目前，尚不清楚交易商协会对并购债的相关考量是否有所变化。不过，从募集说明书来看，可能变化并不大，因为发行人承诺“并购债募集资金投入金额原则上不超过项目总金额的 60%。
　　上述国有大行投行部人士介绍，仅仅置换并购贷款，这意味着实际操作推广意义相对不大。因为如果置换行内项目并购贷款，对于银行来说并无动力，资金都来自于银行内部；而置换它行的并购贷款，行内风控不易通过。
　　21世纪经济报道从相关发行机构[*{7}*]获悉，经国家发改委发改财金［2013］186号文件批准公开发行、主要用于支付并购价款的并购企业债--“13天瑞水泥债”，已经于2013年在银行间市场公开发行，规模20亿元，属于国内*9只并购企业债，开创了企业债募集资金用于股权收购的先河(详见本报2014年6月5日报道《首单并购企业债已发行 “净资产40%”铁律再考量》)。
 
　　“净资产40%”待考量
　　相比并购贷款，并购债有两方面的优势。
　　*9，并购债募集资金*6可占并购项目总金额的60%，突破了并购贷款50%的限制。而且，另外40%的资金通过夹层设计，或用理财资金对接即可。第二，目前并购贷款的年利率为贷款基准利率上浮40%左右，也就是6%-8.4%之间，很少低于基准利率，一般只有跨境并购时，因为外币利率低，并购贷款才可能低于6%，而并购债的成本由市场决定。
 
　　文章来源：新浪财经

 
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