明年美国或将多次出现政治僵局。美国国会终于通过了工资税减税和失业救济金延长2个月的议案,但分歧点并未得到实质性解决。2012年初美国总统大选将正式拉开帷幕,预计在接下来的谈判中,两党将再次上演激烈对决,政治僵局或将反复出现。若两党在明年2月底未就延长政策达成一致,美国工薪阶层税收将增加,消费者信心将遭受打击,影响居民消费支出,不利于明年美国的经济复苏。

 

　　各类资产中公司债回报率*6。我们认为,在未来相当长一段时间内,股市难有趋势性的牛市,但各资产品种阶段性的机会将会很多,及时的资产配置和准确的择时将是获得良好投资回报的关键,因此我们需要关注不同类资产的重要特性。哪类资产的波动性更大?从我们的计算结果看,新兴股市的风险并不明显高于发达国家股市,同时,近年来美国、欧洲和新兴股市的波动性在收敛,且股票指数波动率的均值为16~20%。大宗商品差异较大,原油价格的波动率经常维持在40~50%,但黄金价格的波动率较低,和股票市场相当。

 

　　相比较,汇率市场的波动性要小很多。各类资产的每日正常变动范围?对于股市来说,每日1%左右的波动是非常普通的,超过3%的涨跌幅就可以算得上是“暴涨暴跌”了,而且这个标准对于发达国家和新兴国家股市都基本适用。原油的日变动幅度更大一些,超过5%的日涨跌幅才能算得上“暴涨暴跌”。黄金价格的变动幅度和范围与股票指数类似。对于汇率,超过1.5%的日波动就已经比较少见了。对于利率,每天正常的变动值应该是5个基点左右,超出10个基点的变动就非常值得关注了。哪类资产的投资回报率更高?考虑风险调整后的回报率,在股票市场中,回报率*6的是新兴市场,然后是美国股市和欧洲股市,并且欧洲股市的回报率为负。大宗商品中,这个指标*6的是CRB大宗商品指数,其次是黄金,最后是原油。但在所有的资产中,这个指标*6的是全球公司债指数,意味着在过去的十多年里,在全球范围内投资公司债,平均而言获取的回报率*6。值得注意的是,上述资产特征的高低和差别会随着时期不同而改变。