近年来，我国资本市场发展迅速，市值规模已跃居全球第二，为实现国内资本市场多元化体系，上交所积极筹备并推进股票ETF期权产品的相关工作，股票期权全真模拟交易也即将平稳运行了近一年，期权这一“新名字”已越来越受到市场参与者的关注。然而，有些初涉期权的投资者会把期权误解成为一个做空工具，甚至会担忧“期权分流资金，对大盘产生砸盘效应”。事实上与之相反，股票期权不仅不会产生“砸盘”效应，作为国际证券市场上重要的风险管理工具，它还能够起到活跃现货市场、提升蓝筹股估值、吸引长期资金入市等重要作用，对现货市场产生多方面的积极影响。

 

　　更类似股市保险

 

　　期权的特性更类似于股市保险，是帮助投资者实现风险转移的一种工具，并不是“做空”的代名词，也不会对市场产生做空效应，相反它还具有较强的做多功能。

 

　　一是从产品特性来看，期权不是做空工具，不会对现货价格产生直接的反作用。在境外有基于个股和ETF的期货产品，这类期货产品交易的是证券的未来价格，期货价格直接体现了对未来证券价格的预期。但市场看跌未来时，期货价格就会下跌，进而对当前的现货价格产生直接的反作用。然而，期权和期货不同，不会对现货价格产生直接影响。一方面，期权是类似保险的非线性产品（保留收益、转移风险），交易对象是权利金，权利金受波动率、利率等多种因素影响，其价格与现货价格相差巨大，且变化方向也可能不一致，因此，权利金的市场波动很难对现货价格走势产生作用；另一方面，期权合约众多，一般一个期权标的有多达几十个甚至上百个合约，不同合约的交易价格不同，并且从境外实践看，同一类型（比如认购期权或认沽期权）、不同行权价的期权合约的交易价格变化也不完全一致，因此，期权价格很难影响投资者对现货价格的预期。

 

　　二是从股票期权买卖双方的动机和预期看，期权不是做空工具，相反做多需求更为强烈。从认购、认沽期权的买方和卖方操作行为看，大致可分为八种情况，其中，三种情况对现货影响积极，四种情况基本无影响，只有一种情况对现货市场有较小的不利影响。总体上看，股票期权的做多功能比较显著。这也是境外市场推出股票期权后，相应标的证券普遍上涨的重要原因。

 

　　从买方来看，认购期权买方期望股票上涨。认沽期权买方通常有两种情况：一是在市场不确定性的情况下，为持有的股票购买保险，规避下跌风险，保留上涨收益。在这种情况下，投资者希望股价上涨（类似即使买了保险也不希望发生灾难一样），且认沽期权的保险功能可减少其抛出股票的行为，对市场影响较为积极。二是不持有时买入（裸买认沽期权），这种情况下投资者期待市场下跌，但这仅仅代表了投资者对市场的看法，不代表其做空现货的能力，由于期权合约众多且其价格表现为权利金，这种看法本身很难对现货市场产生反作用。

 

　　从卖方来看，其主要期望是股价波动尽可能小，赚取固定的权利金。认购期权卖方通常有三种情况：一是多数投资者会采取的备兑开仓策略（即持有对应股票时卖出认购期权），在这种情况下，投资者会先买入或持有股票，对现货市场影响积极。二是卖出认购期权且进行风险对冲，在这种情况下，认购期权买方会买入一部分现货或相关的期货做对冲，对于现货市场有积极影响。三是卖出认购期权且不进行风险对冲，在这种情况下，认购期权买方期待股价波动尽可能小，但这仅仅代表其对市场的看法，由于其不通过现货市场进行风险管理，不对现货市场产生影响。

 

　　认沽期权卖方的目标是股价不跌，通常有两种情况：一是卖出且不对冲风险（裸卖认沽期权），这种情况下，卖方期待股价不跌或上涨，不会给现货市场带来下行压力。二是卖出且通过现货或期货对冲风险，这种情况下，认沽期权卖方会卖出少量现货或相关期货，但由于期权定价的特殊性（权利金与股价变化并非线性关系），卖出现货的数量相对其期权合约而言较少，从境外经验看，该对冲比例平均在20%左右，因而其对现货市场的压力也很小。

　　来源：新华金融