农业银行：拨备覆盖率提高95%

 
　　农行举行11年业绩发布会,农行行长张云,财务总监张克秋,风险总监等参加了业绩发布会。参加业绩发布会主要是了解11年业绩增长和资产质量变动,了解12年农行各项业务的发展策略。11年净利润同比增长29%,低于我们预期。
 
　　11年农行实现净利润1220亿,同比增29%,低于我们40%的预期,主要是为了平滑业绩和缩小拨备覆盖率同其他大行的差距,2011年农行加大拨备计提力度,信用成本大幅提高。
 
　　2011年贷款总额同比增长13.6%,净息差提高到2.85%,提高28个bp,增幅10%。不良贷款率从2.03%下降到1.55%,拨备覆盖率从168%提高到263%,信用成本从0.98%提高到1.17%,手续费和佣金净收入同比增45%。2011年年末,利息收入/非息收入占比为81%/19%。贷款投放计划?前2月信贷投放增速缘何低于市场一致性预期?按照货币政策导向及其资本充足率的承受能力,以及信贷需求的状况,农行确定2012年信贷投放规模。总体判断:本年信贷增速同去年保持基本一致。前两月信贷增速低于预期主要是季节性因素和信贷需求恢复不畅。本年未来几个月,贷款增长将恢复常态。
 
　　核心资本充足率将达标,本年无再融资计划。
 
　　11年年末核心资本充足率9.5%,12年无再融资的计划。12年年末资本充足率将达到监管要求。主要的措施:调整资产结构;资本配置方法进行调整,减少表外业务对资本的消耗,增加低资本消耗的资产配置。于此同时,继续提高零售存款增速,提高活期化比率,提高资本的收益率。拨备大幅增加的原因,信用成本未来的变化趋势。
 
　　11年信用成本为1.17%。11年拨备覆盖率大幅提高,力图通过增加拨备来缩小同其他大型银行拨备方面的差距。10年拨备率只有168%,12年提高到263%,目前的拨备覆盖率基本接近其他大型银行。可以预期到的监管政策的变化为:超额拨备可以转增附属资本,12年信用成本将回归常态。
 
　　房地产市场形势的判断?对房贷基本态度。
 
　　随着我国城市化进程的推进,农转非居民对住房需求是刚性,房地产投资将增加,房地产企业对信贷资金必然有需求。农行12年房地产信贷政策:“控总量,提标准,重抵押,勤收回”。同时农行将进一步支持保障性住房的信贷需求。
 
　　11年,房地产开发贷总量下降420亿,开发贷不良率1.22%,继续下降;按揭贷首付比率40%。11年农行业绩增速低于预期,主要是计提巨额拨备导致信用成本提高20%,稀释了业绩;不良率下降到1.55%,拨贷比提高到4.08%,未来拨备计提的压力在减少。农行业务重心依然放在“三农”领域,且可获足够优惠政策,成为政策红利主要受益者。我们预测12年净利润同比增23%,摊薄后EPS0.46,PE/PB为5.76/1.17。维持“增持”评级。

 
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