目前货币政策是在适应经济“新常态”的要求。总需求下行压力被允许更大程度地释放，价格下行开始加快。实际利率上升压力凸显。名义利率如果跟不上价格下行节奏，意味着投资会加速萎缩。
 
　　央行只能渐进跟上价格下行的步伐。我们允许和接受总需求下行压力释放，但要防止经济和投资失速。
 
　　去年11月的降息，一定程度上降低了经济中存量债务主体的财务成本，但对增量仍难以形成正向效果。调低官方贷款利息是银行对实体让利，下一步政策也要求央行得对银行适当让利，否则单向减息使得银行息差收缩后，惜贷情绪可能有增无减，不太可能缓解投资和产出的放缓加速局面。
 
　　从这个意义上看，降准是目前最直接、有效的平缓银行负债成本压力的手段。
 
　　中国证券报：为何此次降准没有带来股指上行？
 
　　刘煜辉：市场其实很明白，降准只是为了对冲资本外流和外汇储备下降所带来的影响。这意味着银行间流动性缺口很大，而这些都来自于经济下行压力的进一步增加。从这个意义上讲，未来货币政策的任何变化都只是对旧经济模式衰退的一种事后追认。
 
　　越来越多的投资者会担心股票估值的分子问题，特别是银行的坏账压力和高杠杆部门的财务困境，开始修正过去的乐观情绪。
 
　　过去几个月中，市场对“新常态”下金融机构资产良性化产生的乐观情绪可以理解。但过分热烈地追捧金融资产，很可能是一种通过自我强化，来有意识地放大这种乐观情绪，而忽视了金融问题的严重性和复杂性。
 
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