6月2日收盘，沪指再次站上4900点。截至收盘，报收4910.53点，涨1.69%。而在重回4900点的6月3日，在券商、银行等权重股打压下，围绕4900点展开剧烈震荡，最终以4909.98点收盘。进入6月的这几天，股市算是平稳的，股民的心，也暂时可以平静几天。要知道，他们刚从一轮大盘狂跌中回过神来。5月28日，股市“绿化率达到了90%”——市场闻之色变的“5·30”行情，8年后戏剧性重演：沪指开盘时高开高走，创7年新高，*6达4986.50点，逼近5000点关口，10时30分左右沪指开始高位跳水，截至收盘沪指报4620.27点，跌321.45点，跌幅6.50%。
 
　　暴跌再次让股民感慨：股市真不是好玩的。
 
　　泡沫了吗
 
　　经此一役，“泡沫论争”再次占领舆论高地。
 
　　“中国的股票市场经常被称为‘赌场’，因为股价和基础经济环境的联系并不密切。股市的走势经常和经济增长趋势背道而驰。在过去数月，股市与经济形势的分歧触及新的极端水平。”《经济学人》的点评很尖锐。
 
　　那么，中国股市是否处于泡沫危险境地?
 
　　“当前，以科技股为主的创业板的市盈率高达130，存在很大泡沫。创业板现在的状态，和1999年互联网泡沫破灭前的纳斯达克很像。”这是《经济学人》的论断。
 
　　“中国是不是正在经历近10年来*5的一次资本泡沫运动?对于这个问题，站在不同的角度，就有不同的回答。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新觉得，“泡沫”争论虽然火热，但由于没有统一的标准，其实并没有实打实的短兵相接，因而也就无所谓谁胜谁败。国海证券投行部董事汪杰也同意这一看法：“虽然股市很疯狂，但是牛市的背后往往隐藏着必然逻辑。”他的理由是，监管层的种种行为，其背后的逻辑是,在间接融资仍支撑中国实体经济主渠道的当下，政府更希望通过股市这一直接融资渠道，解决企业融资难、总体债务率高的难题，同时缓解银行为实体经济输血的压力。
 
　　评论员商寅泉用了一个很难令人反驳的观点来解释：这轮市场让人看不懂。从2000点到5000点，其间并不是没有利空消息，就在前几天还有按照以往规律对大盘有影响的政策层面的利空，但这些都被大盘的强势上涨化于无形。从管理层到机构，都没有像若干年前对市场的干扰那样明显，这也像是为大盘上涨营造了一个很好的外部环境。
 
　　摩根大通亚太地区副主席李晶表示，虽然A股指数在短期大幅上涨之后，5月底出现了大幅度的回调，但从A股市场本身的特点，对比其他国际市场以及以往牛市情况，A股在近期的预期仍然是较为乐观的。
 
　　“经济下行，股市上涨”
 
　　并不是中国特有
 
　　对于目前的中国经济，*5的担忧是什么?国务院发展研究中心副主任刘世锦的答案是股市风险，“最近几年我们已经注意到一个现象，中国经济其实是所谓无风险利率过高。前几年支撑这种无风险利率的一些领域，比较突出的有两个，一个是房地产，另外一个是地方融资平台，但是最近一段时间又出现了一个新的领域，就是股票市场。”
 
　　股市是经济的什么?不少人直截了当地提出：股市热对经济未必是好事。
 
　　经济学者许维鸿提醒，一个过度炒作的股市显然是弊大于利的，也不符合国家的利益。中国A股的“短牛长熊”特征，就源于散户为主体的投机倾向。一旦市场转暖，越来越多的普通老百姓跟风进入充满风险的股票市场，牛市赚了“快钱”将进一步激发人性中贪婪的一面，这种炒作股票的市场只能沦为“零和游戏”，变相地成为赌场。对于国家来讲，当街头巷尾的买菜大妈、保洁阿姨、小区保安都在兴高采烈说股票的时候，就是财富再一次不合理集聚的前夜，必须要格外警惕。
 
　　评论员健君也附声感叹：一个长期贴着“新兴+转轨”标签的股市，由“中国大妈”和“90后”担纲主力军的中国股民，怎么与市场完善的华尔街比拼成熟和理性?
 
　　当然，反驳的观点也是不少的。
 
　　上海大智慧股份有限公司执行总裁洪榕的看法很“激进”：“股市好的国家实体经济一定够呛了?那美国股市那么好经济一定很坏了，俄罗斯股市特差，经济应该不错才对!”
 
　　为避免激情辩论，北大国家发展研究院教授、央行货币政策委员会委员宋国青用数据说话，“根据去年四季度和今年一季度的有关数据，来推断股市走强必然导致利率上升，从而损害实体经济是根据不足的”。
 
　　向外看，也有证据。中国社科院财经战略研究院研究员汪红驹发现，从世界范围看，“经济下行，股市上涨”并不是中国特有的现象。2008年国际金融危机之后，美国经济增长速度并未回升至危机前的水平，但在美联储量化宽松政策的刺激下，美国股市从危机的谷底一路上涨，目前已超越危机前的高点达36.7%。
 
　　独立学者邓聿文跳出了是非之争，进一步延伸了问题——“股市是经济晴雨表”这句话可说既准确又不准确，问题是看人们以多长时段来比较这两者关系。如果从短期来看，股市确实不反映经济走势，但如果从一个相对长的时间如10年来看，则两者大致呈现一种正相关关系。股市更准确的说法应是反映预期。
 
　　股市能为实体经济做多少
 
　　股市从社会上吸走了大量资金，削弱了实体经济的发展，让经济下行压力雪上加霜。这是不少学者的判断，所以问题的核心是，股市能为实体经济贡献多少正能量。
 
　　专栏作家刘植荣认为，2亿多股票账户就是赌资。他分析，中国目前2亿多股票账户，按每个账户上平均有15万元计算，中国股票账户上就有30万亿元。而中国2015年4月的货币供应量(M2)为128万亿元，这样估算，目前中国有四分之一的货币在炒股，而炒股的钱既不用于生产也不用于消费，不会创造出一分钱的GDP，这部分钱就相当于赌场里的赌资。
 
　　一个事实层面恐怕印证了上述观点。虽然央行连续降准，但企业融资仍很困难，因为通过降准增发的货币都拿去炒股了。媒体报道，一些企业利润不到3%，还要管理众多的工人，与政府很多部门打交道，把卖工厂的钱拿去炒股，也许一天的套利就是辛苦经营工厂一年的盈利。
 
　　针对这个问题，北京大学光华管理学院教授姜国华提出，检验中国资本市场是否落实改革，将来能否更好地服务实体经济的标准就是看市场化程度是否能赶上市场，打开枷锁、清除束缚，才能为经济激发活力，做资本市场应该做的事。
 
　　股市怎么助经济一臂之力?总有人能给出肯定的答案。
 
　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，关键是防范股市的结构性风险。中国股市快速上涨，这在情理之中。因为从2008年金融危机以后，中国的经济无论怎么评判，总的来说还是以7%到9.5%的速度在增长，这一点是毋庸置疑的。而且今天中国的整体经济竞争力和企业的竞争力与2008年金融危机时期是完全不同的，但是我们资本市场的变化和实体经济应该说是完全不相称的。所以在这个条件下理所当然地会出现这种状况。
 
　　复旦大学金融研究中心主任孙立坚提出了救市、救经济的新逻辑：股市先行、基本面跟上。他指出，中国接下来会进一步实施利好股市的货币政策，能否取得改善经济基本面的实质性效果，关键还要取决于政府推动的改革红利能否得到充分体现，取决于政府管理市场预期的能力和与市场形成良性互动的制度设计，取决于货币政策稳健的“度”的把握，更取决于企业、机构和个人主体对货币政策的认知能力。
 
　　在华商基金副总经理、量化投资部总经理梁永强看来，资本市场最重要是扮演好引导社会资源向实体经济转移的角色。当这个功能实现了以后，实体经济将会产生新的变化。此轮牛市的*5预期在于中国经济转型成功。如果把这场牛市分为上、下半场，那么上半场就是基于对市场重新定位而带来的整个资产重新配置的过程，下半场则是基于实体经济与资本市场的互动。
 
　　不过，很多人很干脆地说，关键是资金引导。
 
　　“为了发挥货币政策对经济增长的作用，需要更多地把金融市场的资金引向实体经济。”光大证券首席经济学家徐高表示，目前来看，实体经济与金融市场是一种恶性循环，股市对于实体经济，应该说是资金分流的效应，大于对实体经济资金支持的效应。徐高的政策建议有三点：*9，政策应该有担当，什么都想要，往往什么也要不了;第二，要以财政本身风险的上升，来降低全社会的风险;第三，对于金融市场的泡沫化风险加以化解，尤其是银行资金入市潮。
 
　　其实，信号已经在释放，《人民日报》刊文发出警告，金融业过度发展会造成泡沫。文章称，从长期看，脱离了实体经济的金融市场犹如无源之水、无本之木，很难真正创造价值。同时，也会导致资产价格泡沫积累，最终使得市场估值上升至实体经济无法支撑的水平，而资产价格泡沫的破灭通常会导致旷日持久的金融危机与经济危机。
 
　　“在这样的资本狂欢中，所有试图置身其外的人，都不出意外地将成为受伤者。这也是为什么从民众到机构，从企业到政府，无一不热烈地投入的原因。”吴晓波5月18日的《疯了》，这个时候再看似乎更加有意味。
 
　　文章来源：企业观察报

 
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