5月份CPI同比增速从4月份的1.5%回落至1.2%，主要反映去年同期高基数效应的影响。5月份CPI同比增速符合我们的预测，低于市场预期的1.3%。未经季节性调整，5月份CPI环比上月下跌0.2%，对比4月份的下跌0.2%和3月份的下跌0.5%；经季节性调整后，5月份CPI环比上月上升0.3%，季环比年化上升1.9%。CPI分项数据显示，5月份CPI主要受非必需消费品和服务价格支撑，而食品价格环比继续下跌。
　　CPI食品价格继续拖累整体CPI通胀。尽管猪肉价格上涨，5月份CPI食品价格指数仍环比下降0.9%。我们认为，考虑到石油价格大幅下跌的滞后影响，今年余下时间内食品价格通胀仍将保持温和。
　　非食品价格保持稳定，尤其是非必需消费品。5月份烟酒及用品价格环比上升2.1%，衣着以及交通和通信价格环比也继续上涨。
　　5月份PPI同比增速持平于4月份的-4.6%，仍然疲弱。虽然石油和原材料等部分上游产品价格同比跌幅收窄，5月份PPI同比增速仍低于市场预期的-4.5%和我们预测的-4.2%。未经季节性调整，5月份PPI环比上月下跌0.1%，对比4月份的下跌0.3%；经季节性调整后，5月份PPI环比上月上升0.2%，但季环比年化仍下跌5.2%，对比4月份的环比上月下跌0.4%和季环比年化下跌8.2%。PPI分项数据显示，5月份石油，化工，有色金属和轻工业材料价格有所企稳；另一方面，煤炭和黑色金属价格继续下滑。
　　疲软的CPI和PPI通胀势头表明，加权平均贷款利率仍有必要进一步下降。5月份CPI和PPI数据表现疲弱，表明通缩压力仍然较大，实际贷款利率仍然过高。如果通缩压力未得到有效遏制，将可能抑制今年初以来企业盈利能力的温和复苏势头。因此，在通缩压力明显缓解和经济出现确信复苏之前，货币政策有必要继续保持宽松。

 
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