事件:2015年5月9日,国家统计局发布4月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%,环比-0.2%;全国工业生产者出厂价格同比-4.6%,环比-0.3%;工业生产者购进价格同比下降5.5%,环比-0.2%。
　　核心观点:
　　1、4月CPI小幅回升至1.5%,低于市场预期。非食品价格中,由于原油到成品油价格传导存在滞后,与原油相关的部分价格回落。车用燃料及零配件环比下跌-0.6%,前值为4.7%;水、电、燃料环比下跌0.2%,前值0%。其次,房租价格环比为0.3%,前值为0.8%,近两个月的环比价格均低于13年初国五条出台后的涨幅,房地产调控政策对市场的影响已经逐步减弱。
　　食品价格中,蛋连续第六个月下跌,跌幅扩大,为-5.6%;其次是鲜菜和鲜果供给增加,价格季节性回落,分别下降为-3.2%和-3.5%;猪肉的环比涨幅为-0.8%,我们在上月点评中就谈到猪周期尚不足以显著推升通胀水平,进入消费淡季,猪肉前期快速上涨的趋势可能会有一定程度的缓解。
　　2、4月PPI与上月持平为-4.6%,也低于市场预期,反映出国内产能过剩的压力仍高,下游需求仍然疲软,稳增长的压力较大。从分项来看,由于下游需求平淡,黑色金属矿采选业、煤炭开采和洗选业跌幅*5,分别为-2.9%和-2.7%,这与高频数据钢铁、煤炭价格持续回落一致。这与领先指标汇丰PMI持续回落趋势反映的情况一致。国内经济下行压力仍然较大,需要进一步稳增长政策的配合。其次,本月成品油价格较上月涨幅显著收窄,受此影响石油和天然气开采业、石油加工业、环比涨幅收窄,分别为1.2%和-1.5%,而前值为5.4%和3.7%。
　　国际大宗商品4月中下旬出现大幅反弹,预计会推动PPI环比负值收窄,但由于国内经济的内生性压力,PPI仍会处于深度通缩区间。
　　3、我们维持在2015年通胀展望专题报告中的判断,今年全年通胀水平为1.5%,预计5月CPI会再度小幅回落至1.3%左右。在5、6两个月下降之后,通胀水平又会重回恢复至温和上行的轨道中。央行在货币政策执行报告中谈到“物价保持低位运行的概率较大”。央行*9季度城镇储户问卷调查显示,未来物价预期指数较上季下降了5.5个百分点。
　　4、我们认为存在降息降准的可能性。通胀的低位运行增加货币政策的空间,预计未来货币政策会延续稳健中适度宽松的基调。降息对降低企业融资成本的作用显著,未来引导实体经济进一步降低融资成本仍需要利率工具的配合。除了价格工具之外,数量化工具仍会大量使用,央行强调“转型期的货币政策实际上需要兼顾‘量’与‘价’目标的平衡”,更加关注货币政策传导效率,引导实体经济进一步降低融资成本带动总需求回暖。

 
展开全文