7月27日，沪指午后直线跳水，连失3900、3800两个整数关口，暴跌8.5%，创八年来*5跌幅。两市近2000股跌停，同时，股指期货大面积暴跌，中证500、沪深300期指主力合约全线跌停，上证50主力合约跌超9%。
 
　　对此，方正证券策略分析师胡国鹏对和讯网表示，根据其近两周持续在北京和广深路演，大部分投资者仍较为谨慎，其中一个数据可以凸显这一点：券商两融余额自反弹以来仅上涨了几百亿，涨幅非常有限，因此市场风险偏好仍不足。
 
　　同时，胡国鹏称，人民日报《正确认识金融发展、改革与稳定的关系》给此次国家救市定调了，一方面说明在极端条件下政府介入的必要性，另一方面也提示市场稳定了这部分资金要考虑退出的问题。据其粗略估算，此次救市资金达到万亿以上规模，其中证金公司强力介入多家股票，蓝筹和成长均有，其中部分成为多家上市公司前十大股东，粗略估算这部分资金达5000亿以上。整体来看，证金公司介入已经较深，后续更多地考虑退出的问题。
 
　　另外，目前经济增长仍偏弱，业绩驱动力存在时滞。7月23日，PMI预览数据大幅低于预期，国内外需求仍较为低迷，稳增长的压力依然较大。从高频数据来看，7月份房地产销售环比有趋弱迹象，中游的建材、钢铁价格仍较为疲弱，上游大宗品原油、有色金属等依然跌跌不休，经济启稳将被证伪。
 
　　而驱动力的转换并非一蹴而就，1987年10月股灾冲击致美股PE从18倍跌至13倍，1988至1990年美股估值围绕着13倍上下波动，整体表现为11至15倍的PE。但是美国企业业绩持续提升，ROE从12%提升至16%，成为牛市的核心驱动力。但这个过程也并非无缝衔接，存在着一定的时滞，落实到美股，大致是震荡1-2个季度后重新走牛。
 
　　胡国鹏表示，判断A股走势大致的结论是，6月中旬以来的调整也是杀估值的过程。创业板从140倍调整至目前的90倍，中小板从84倍调整至54倍，全部A股从29倍调整至20倍。由于估值的驱动力边际递减，后续业绩能否跟上将成为牛市能否继续的关键。

 
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