在讨论对公司满足产品需求形成障碍的分销渠道。公司的生产设备有足够的负荷去满足增长的订单，但是却无法保证将产品运送给客户。供应链分销经理建议公司购买一幢新的大楼来扩大其分销中心的存储面积。
在会计和融资部门合作进行了一些调查之后，公司得知一幢新大楼需要花费2500万美元。新楼的预计使用寿命为10年且无残值。新楼的运营费用每年约为100万美元，但能让公司大幅提高销售额。分销经理相信新大楼的落成将使每年的销量增加50万单位。
市场经理估计对公司产品的需求每年将增长75万单位。公司产品的平均边际贡献为55美元。公司适用的所得税率为40%。
要求：
1.a.请解释什么是资本预算
b.Edmonds需要采取哪两个步骤来评估和实施这个项目？
2.实施这个项目前需要考虑的两个质量因素是什么?
3.指出项目相关的税前和税后现金流并写出计算过程。
4.a.请解释什么是净现值
b.请解释什么是内含收益率
c.分别指出净现值和内含收益率的一个假设
d.指出净现值法和内含收益率法决定采纳项目时的决策标准
5.介绍内含收益率法有利和不利的因素各一个.
6.a.什么是回收期？
b.指出并解释回收期法的两个缺点。
试题解析
1.a.资本预算是为项目投资而制定长期规划的过程。Edmonds已经决定了项目，获取了信息并编制了预报。Edmonds应该考虑改善产品分销渠道备选项目。有其他的项目，Edmonds才能比较来决定。
为了评估现在的项目，Edmonds应该识别所有相关的现金流入和流出。现金流应为税后现金流。由于项目具有十年的使用寿命，在这么长的时间跨度内现金流是变化的，所以应该对现金流进行折现。折现现金流法计算一个项目所有预期现金流入和流出折现到现在时点的金额。
b.Edmonds应该通过后续检查持续监控项目绩效。这样的长期项目包含许多估计（比如客户需求，预计运营成本等等）。应该将实际现金流与原有估计进行比较以检查预测的正确性。后续检查能够识别出需要解决的问题而且同时能对改善项目资本预算进行控制。
2.资本预算应该包含的质量因素如下：
a.识别项目对客户的影响。在这个项目中，Edmonds应该考虑新设备在运送时间方面是否能够维持客户满意度。
b.识别项目对于员工的影响。Edmonds在这片地理区域中是否有充足的人力资本来向新的分销区域配备职员。员工需要什么样的培训。
c.在项目评定中管理员工。这个项目议案建立在来自公司不同领域（供应链、市场、会计、金融）的重大评估，Edmonds应该如何对待事后审计并管理对项目初始研究有贡献的员工。
3.初始现金流出为$25,000,000（税前税后金额相同），初始现金流出为2500万美元（税前税后一样），每年的现金流（1—10年）
税盾是：新建筑物折旧可以产生在1-10年内会产生节税金额（现金流入）
折旧税盾：新大楼的折旧在1—10年能够节税（现金流入）
$25,000,000/10年=$2,500,000每年减免税款x40%taxrate=$1,000,000税金节约额
4.
a.定义NPV—在给定折现率的情况下，来自项目或投资的所有现金流入的限制和了获得投资或者承担一个项目所要求的所有现金流出现值之间的差额。
b.定义内部折现率—使现金流入和流出的现值相加等于0时的折现率。
c.找出NPV和IRR的假设各一个—内部收益率法假设现金流可以以内部收益率进行再投资。净现值法只依赖项目预期现金流和资本的机会成本；加权平均资本成本假设新项目的风险与公司其他项目的风险相同；净现值的另一个假设是今天的亿美元要比明天的一美元更值钱。
d.讨论在决定可接受项目时NPV和IRR需要的条件分别是什么—如果净现值大于0；那么可以接受项目；如果内部收益率大于要求报酬率（资本成本）那么可以接受项目。两种方法都可以为公司增加价值。
5.IRR*5的优点是简洁。IRR使用单一折现率去评估每项投资，这样使得计算和比较变得简单。使用现金流而非收益是IRR一个主要优点。这使得计算简洁，去除了决定收益时的复杂性，保证所有的交易能够得到记录，或相反不会粗心地忽略任何收益，而且减少了不适用的范围。
IRR方法的缺点是针对互斥项目作决策时会给出与净现值相矛盾的答案。多重内部收益率是一个问题—当项目周期中存在负数现金流的时候就会出现（比如项目经营存在损失或者公司需要投资更多资本）。
6.回收期—使项目产生的现金流入等于投资时的现金流出所需的时间。
回收期的两个缺点—回收期忽视了资金的时间价值。项目现金流入可能是不规律的：大部分收益直到很长时间之后才能收到。一个公司可能有一个不错的收益率但是仍然不满足公司要求的最短回收期的条件。回收期模型不考虑初始投资收回后的项目现金流入。大部分主要资本支出都有一个长的生命周期而且在回收期后还会产生利润。因为回收期法关注短期的盈利能力，所以一个很有吸引力的项目就可能由于不满足回收期的条件而被忽略。
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