在楼市异常火爆的当口，明牌珠宝(002574)跨界房地产电商正逢其时。明牌珠宝收购苏州好屋采用“两步走”模式，先是在2015年末斩获25%股权，本次再揽入剩余75%股权。但对照发现，苏州好屋前后两次披露的财务指标出现较大差异，个中缘由待解。

资料显示，苏州好屋是一家房地产电商平台，通过线上平台和线下营销渠道相结合（O2O）的方式，为房地产开发商、房地产经纪人、二手房销售者和购房者提供房地产交易平台服务。以2016年6月30日为基准日，苏州好屋100%股权的预估值为32.5亿元，增值率达5.7倍。

值得注意的是，对比明牌珠宝前后两次收购的公告，苏州好屋的财务指标出现大幅“变脸”。

据明牌珠宝2015年12月27日公告所载，2013年、2014年、2015年1-9月，苏州好屋营业收入分别为2.42亿元、6.50亿元、5.87亿元，净利润分别为501.64万元、2338.14万元、4001.12万元，预计2015年度完成营业收入9-10亿元，实现净利润8000万至10000万元。当时交易对方还承诺，标的资产2016年度、2017年度、2018年度实现净利润分别为1.8亿元、2.5亿元、3.2亿元。

但本次重组方案显示，苏州好屋2014年、2015年及2016年上半年分别实现营业收入4.74亿元、5.66亿元和2.92亿元，净利润分别为479.84万元、249.64万元及8150.72万元。对照可见，苏州好屋2014年度的营收及净利润差异显著，其中营业收入“缩水”约1.7亿元，净利润则从2338万元骤降至480万元；2015年度净利润250万元，与此前披露的前三季度4001万元、预计全年8000万至10000万元的数字，更是落差甚大。

若纵向比较，苏州好屋的财务数据也十分异常。重组方案披露，公司2016年上半年实现营收2.92亿元，以2015年度营收5.66亿元为参照尚属正常，但从净利润指标看，今年上半年高达8150.72万元，且业绩承诺2016年全年净利润达1.9亿元，与2015年度净利润249.64万元相比有云泥之别。再看毛利率指标，今年上半年和去年全年基本一致，为53%左右，但净利率竟从去年的0.44%攀升到今年上半年的27.94%。

究竟是何原因导致了苏州好屋盈利能力的巨幅跃升？由于两次公告所载财务数据均“未经审计”，本次重组正式的审计、评估报告尚未披露，个中缘由难以知晓。但有个细节不可不察，在明牌珠宝去年12月入股时，虽然预测了苏州好屋2015年度净利润（8000万至10000万元），但业绩承诺的对应年份是2016年至2018年，并未覆盖2015年度，留下了利润调节的操作空间。

另一个变化是，在前次收购中，苏州好屋被描述为一家国内领先的“房产+金融+大数据增值服务”O2O平台，但本次重组方案并未提及“金融”。不过，失去金融概念的苏州好屋估值却有增无减，而且，在明牌珠宝停牌期间，苏州好屋出现两次股权转让，多名股东搭上重组“末班车”。
本文来源：上海证券报