虽然可预期的打新收益率很低，但机构投资者并未轻言放弃，近日一些机构投资者表示，希望有更好的申购办法，一方面提高新股中签率，一方面又不会因冻结资金太多而影响市场资金利率。而部分产品规模较小的机构，或许将转而寻求网上打新。

　　从实际情况来看，打中了新股的机构并不十分开心，而那些被剔除和被确定申购无效的机构也觉得很冤。

　　本轮参与打新的机构众多，但不少被剔除的机构还是觉得很无辜，因为很多机构并不知道自己由于股东或者高管的某些关联因素将被“剔除”，很多都是投行核查之后通知才知道。而入围机构众多，其中被确定为申购无效的机构也觉得冤。而且由于他们在入围后没能及时缴款，或将被记入黑名单。

　　首批4只新股发行公告显示，入围机构产品数量分别为451只、249只、243只、171只。而在这些机构中，有33名投资者管理的54个配售对象由于申购资金不足等原因，在网下申购中虽提供了有效报价但被认定申购无效。例如依顿电子发布的网下配售结果显示，在该股的网下申购过程中，有5家配售对象缴纳了申购款但未及时参与网下申购，打新行动因此失败。这些机构分别是民生人寿保险、昆仑健康保险、东方证券自营账户、光大阳光集合资产管理计划和光大阳光基中宝集合资产管理计划。

　　本次由于申购资金不足导致的无效申购机构数较多。公告显示，有些是因为资金不足，有些是没有及时缴款。有投行人士表示，除了资金不足自动放弃的外，个别机构是由于托管行交易系统出现故障导致，还有一些是不熟悉申购规则导致。但这些原因是否可以被管理层认可还没有定论。

　　今年3月，证券业协会建立首次公开发行股票网下投资者黑名单制度，主要针对网下投资者在参与询价时存在的8种情形：使用他人账户报价；投资者之间协商报价；同一投资者使用多个账户报价；与发行人或承销商串通报价；无真实申购意图进行人情报价；故意压低或抬高价格；提供有效报价但未参与申购；其他不独立、不客观、不诚信的情形。一旦出现相关违规行为，按照规定，网下投资者将被列入黑名单，并在6个月内，主承销商不得接受其参与询价和申购。也就是说，此次出现的多家机构“提供有效报价但未参与申购”就属于其中一项，这些机构或将被停止打新。

　　“如果新股发行规则不变，预计此后发行新股还会造成资金紧张。”有业内人士表示，在二级市场低迷情况下，机构并不会完全退出打新，所以阶段性资金紧张局面还将出现。而部分产品规模较小的机构或许将转而寻求网上打新。

　　在上周新股申购日，交易所市场回购利率连续出现较明显上涨，且涨幅扩大，但银行间市场相对平静。“这主要是由于银行间市场资金结算在4点之后，但打新缴款需要在3点之前，当日很多机构只能在交易所市场拆借资金。”有分析师表示。

　　有机构认为，鉴于网下打新最后能获配的股数很少，建议以后改变要求所有询价机构均需全额缴款的规定。由于配售要求入围不得低于10家，其实缴纳10%的款项已经足够支付最终能获得的配售股数了。有投行人士表示，在国外成熟市场，新股申购时并不需要冻结资金额，而是在获配之后才缴款。虽然国内资本市场情况不同，但是否能有更为合适的办法值得探讨。

　　“这样看还不如网上申购。”有私募投资经理表示。他认为网上申购更简单，虽然有账户上限，但中签率相对高一些。

　　兴业证券研究所表示，根据他们的计算，网下和网上投资者的年化打新收益率分别为5.03%和13.04%。他们的计算方式是，按照证监会目前的发行节奏，全年100家每周发行约4家，若4家每周集中在一天进行网上和网下发行，则每周可以参与一次打新，全年可参与打新次数约52次。假设获配新股在上市首日出售，且涨幅达到交易所规定的*5幅度44%，根据目前4只新股的网下配售比例和网上中签均值模拟计算，则网上和网下投资者的年化收益率分别为5.03%和13.04%。

 

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