上周，优先股将试点的朦胧消息让超级大盘股亢奋了一天，出现了罕见的集体涨停潮，第二天却迅速偃旗息鼓。这是一个很有意思的现象，为什么优先股试点会被认为是超级大盘股的利好？为什么第二天市场却不再认同？透过现象看本质，关键就在于优先股其实并不适合中国的国情，归结到最根本的一点，就是谁愿意做优先股股东？这个问题值得深入探讨。
 

　　优先股是公司的一种股份权益形式，持有这种股份的股东先于普通股股东享受分配，通常为固定股利，在公司解散、分配剩余财产时在普通股之前分配。获得这些优先是有代价的，就是除非涉及到优先股赎回等特别议案，优先股股东不能参加股东大会；优先股不能在二级市场流通，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回；也无权干涉企业经营，不具有表决权，没有选举权和被选举权。A股投资者追求的是高风险的投资收益，上市公司的红利收益对绝大多数的投资者都没有吸引力，更不要说为了获得这点看不上眼的固定股利而放弃上市流通权。

　　有人说优先股试点是第二次股改，这差一点就击中了问题的要害，这最要紧的一点是：这是一次反股改。股改追求的是同股同权，非流通股股东为了获得股票流通权，在股改中付出了对价。经过年限不等的禁售期，在股改中获得流通权的非流通股现在已经全部可以在二级市场上流通了，这是来之不易的。

　　在中国，股票流通权价值很高。如果有两家价值相同的公司，一家上市，一家非上市，其股权价格会相差很大。PE投资成功的标准主要看上市与否，赚的就是上市后的股权价差。即使是同一家上市公司，流通股和限售股之间的价格也会有较大的价差。如果有股东放弃所持股票的流通权，实际上就意味着股权贬值。因此，老股东谁会愿意通过反股改拱手交出自己所持股票的流通权呢？那股改中付出的对价又算是什么名堂？

　　现在还不知道优先股会如何试点，根据A股多年来的实践，几乎可以肯定所有股东都不会接受将自己所持股票股改成优先股，即使是国有股也不愿意，因为那样就意味着国有股的价值降低，是变相的国有资产流失。

　　只有一种可能，那就是上市公司增发优先股，这种形式也会遇到如何定价的困扰，如果像普通增发那样根据市价给予一定的折扣，那定价就高了，没有谁会愿意以那么高的价格购买优先股；如果价格定低了则会引起普通股股东的不满。因此，优先股试点还有许多问题需要克服。
 

　　那么优先股试点又怎么会成了超级大盘股的利好呢？超级大盘股之所以长期受到市场冷落，是因为其超大的流通盘。过去这些大象刚上市时，流通盘还不算太大，市场还曾经以炒新的热情炒作过超级大盘股，但相当费劲。经过几年的市场浸润，这些超级大盘股已经全流通，有多少当年低价参股的大小限悄悄抛售套现？如今的盘子之大已经无人能够撼动，很多不自量力的资金沉没其中，付出了巨大的机会成本。优先股可能试点的消息让一些炒家产生了误解，以为这些超级大盘股中的国有股将改为优先股，这样就能大幅缩减超级大盘股的流通盘，因此构成利好。

　　根据笔者的前述分析，可以看出这完全是一厢情愿。任何事情只有双赢或多赢才可持续，将流通股改成优先股将严重损害流通股股东的利益。试问中小股东：你愿意将自己的流通股票改成优先股吗？己所不欲，勿施于人。对国有股来说，改成优先股还不如当初不股改，宁可回到当年“暂不上市流通”的状态，那样还有除流通权以外的所有普通股股东的权利。改成优先股算什么？就为了优先拿那么一点固定的股利？这是根本就不可能的事，所谓利好完全是一种虚妄的想象。靠想象要支撑起那么庞大的一个板块，简直就是不可能完成的任务。

　　事实上，即使在目前国有股并不实际参与流通的情况下，很多资金一投入超级大盘股就发现掉进了无底洞，想要持续炒作无疑是自寻死路。因此，超级大盘股的短命行情完全在情理之中。超级大盘股的流通盘已经这么大了，就算再融资增发一部分不流通的优先股，这算哪门子利好？