摩根大通中国首席经济学家朱海斌今日发表观点认为，15年1季度整体CPI通胀平均同比1.2%，而14年4季度同比为1.5%。更重要的是，前两个月的经济数据逊于预期，我们预计GDP增长季调后季度环比放缓至5.3%(而14年4季度季调后季度环比为7.2%)。因而，稳增长成为短期内最重要的政策考量。预计将会有进一步的政策宽松出台。特别而言，我们预计4月份降准50个基点，随后6月份降息25个基点).

　　朱海斌称，4月份存款准备金率下调可解读为稳增长措施，同时可归结为以下原因：(i)季节性财政支付将暂时从银行系统收回流动性;(ii)未来数周预计将进行的IPO将冻结部分流动性;(iii)政府宣布5月1日引进存款保险计划，可能会对银行利润产生微弱的负面影响。存款准备金率的下调可减轻此负面影响。

　　但是，多个风险因素可能导致下一次存款准备金率下调的延迟：(i)最重要的因素是资本流向动态。今年前两个月资本流出量巨大：按贸易盈余和外商直接投资流入调整后，银行外汇仓位的变化使得1月份资本流出为916亿美元、2月份为762亿美元(主要由企业和家庭部门外汇存款增加所致)。由于3月份人民币兑美元有所下跌，人民币贬值预期迅速减弱，我们可能看到3月份资本流出大幅下降，将在短期内减轻存款准备金率下调的紧迫性;(ii)股市强劲上扬(过去4周上证指数涨幅20%)可能也造成央行进一步量化宽松方面更加谨慎的态度;(iii)央行可采用定向措施(如常备借贷便利、短期流动性调节工具、中期借贷便利)管理市场流动性。

　　政策利率方面，摩根大通预计6月份将再次进行降息，届时CPI通胀将下降至1%左右，并且实际利率将有所上涨。我们预计15年下半年不会出现降息，因为通胀率有可能上升，第二和第三季度增长势头可能有所改善，9月份美联储升息的可能性将使新兴市场央行总体上在进一步降息方面更加谨慎。