编者按：3月份外汇占款增速放缓的态势延续，减少1565亿元人民币，创7年新低。对冲外汇占款和下调存款准备金率是基础货币投放的两个主要渠道。外汇占款增长趋势的改变，使得基础货币投放机制发生根本改变。

　　2015年3月，金融机构外汇占款重回负增长，减少1565亿元人民币，创7年*6。

　　分析人士认为，在美联储加息和人民币贬值预期之下，外汇进一步流出的压力加大，预计2015年全年外汇占款负增长。由此带来基础货币投放机制发生根本变化，进一步降准的可能性加大。

　　减少额创7年新高

　　人民银行4月21日*7发布的金融机构外汇占款数据显示，3月份外汇占款增速放缓的态势延续，减少1565亿元人民币，这一数字创7年以来的新高。一季度外汇占款净减少2225亿元。

　　民生银行首席研究员温彬对记者表示，外汇占款负增长的主要原因是外汇流入的减少，反映的是人民币汇率预期的变化。

　　温彬称，从数据来看，2015年3月，货物贸易净顺差31亿美元，较之1、2月每月的600亿美元，规模明显减小。而服务贸易逆差较大，预计经常项下盈余较上月也会明显降低。直接投资项下虽然顺差持续，但同比基本稳定且规模较小。特别是其中人民币投资比重持续增加，形成潜在外汇流入也相应减少。同时，2015年*9季度外汇存款新增835亿美元，同比多增412亿美元。这表现出，企业和个人结汇意愿较弱。而更深层次的原因在于，人民币对美元汇率从过去的低估，到回归基本均衡水平，且有进一步贬值的预期。

　　那么，接下来外汇占款的增长态势如何?

　　民生证券研究院院长管清友(微博)认为，目前看，人民币升值预期已经走强，一方面因强美元削弱美国经济复苏动能料难持续，另一方面因中国A股和H股火爆吸引外资流入，4月外汇占款料将出现明显反弹，与4月偏松的资金面相对应。

　　交通银行金融研究中心首席经济学家连平认为，全年外汇占款难以明显多增，总体放缓、双向波动的格局将延续。不过，在下半年，国内稳增长政策效果有望逐渐显现，新兴产业较快发展、房地产市场逐步企稳的可能性较大，人民币投资在险收益将有所提高，有利于改善结售汇态势，外汇占款形成态势或有所好转。他认为，总的来看，预计2015年全年新增外汇占款将少于2014年，增加较少或略有下降的可能性较大。

　　温彬对本报表示，不排除单月会转正，但今年美联储加息随时可能启动，人民币利率还有下行的空间，利差的收窄、资本的外流，有可能使得外汇占款全年出现负增长。

　　再降准预期增强

　　对冲外汇占款和下调存款准备金率是基础货币投放的两个主要渠道。外汇占款增长趋势的改变，使得基础货币投放机制发生根本改变。分析人士普遍认为，接下来进一步降息、降准的可能性极大。

　　温彬对记者说，现在外汇占款强弩之末，基本货币的投放渠道已经发生了变化。虽然也可以通过PSL(抵押补充贷款)等公开市场操作，但是期限比较短，从未来的趋势来看，存款准备金率会不断往下走。

　　此前央行刚刚公布，自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，外加定向降准。

　　连平认为，一季度外汇占款明显下降，也是央行4月下调存款准备金率，适当提高货币乘数，补充货币供给的重要原因。

　　管清友称，中长期看，随着企业走出去力度加大，外汇占款长期将保持零增长，随着基础货币投放渠道生变，央行将掌握货币政策主动权。他表示，当前经济下行内生压力还是很大，经济增长高度依赖基建托举，在土地出让收入大幅放缓、PPP暂难取代城投融资功能的背景下，即使稳增长也需“宽货币”，料上轮降准不是终点，未来利率还将继续下行。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，3月美元指数冲高后回落进入盘整期，人民币汇率贬值压力缓解。企业和居民呈资产外币化、负债本币化的趋势。外币存款占本外币存款的比重继续创新高至3.3%，境内外汇贷款与外汇存款的占比进一步下降2.4个百分点至81.7%。发达经济体和货币政策分化加剧跨境资金的波动性。在此背景下，我国跨境资本流动状况难以大幅改善，年内央行仍有可能下调法定存款准备金率1至2次以应对资金外流局面，弥补基础货币缺口。(来源：*9财经日报)