海通证券：证监会监管是净化市场环境，不是定向打击。市场再创新高，这是“中国梦”牛市。

　　核心结论：①上证综指、创业板指齐创新高，本轮牛市本质上反映转型“中国梦”，创业板涨幅大源于转型主导产业集中于此，证监法网专项整治立足净化市场环境，不改趋势。②牛市是水涨船高的过程，券商自查场外配资不会改变资金入市趋势。成长性基金规模扩张助推主导行业强者更强。③转型方向的成长仍为主战场，主板是辅战场，以政策催化的主题展现，看好国企改革+科创中心+迪士尼多重催化的大上海。

　　上周上证综指和创业板指纷纷创新高，但随着创业板创2000亿以上天量，证监会年内第三次部署“2015证监法网专项执法行动”案件查办工作，及媒体报道“券商要求全面自查自纠参与场外配资的相关业务”信息影响下，担忧再起，尤其对近期涨幅明显的创业板。我们认为，这是一个转型“中国梦”的牛市，监管政策有助净化市场，不会改变趋势，牛市就是水涨船高，资金入市趋势不会中断。

　　市场再创新高，这是“中国梦”牛市。上周上证综指、创业板指纷纷创新高。我们之前分析指出，本轮牛市本质上是反应转型的“中国梦”，正如美国的1980-90年代、日本的1970-80年代，台湾的1990年代。创业板表现更优，是因为代表转型方向的TMT、高端制造、医药等集中在创业板，当前创业板类似96-01年的家电、05-07年的地产链。96-01年受益居民消费升级的崛起，“新三件”(电视、冰箱、洗衣机)销量井喷，以四川长虹、青岛海尔为代表的家电巨头应运而生；05-07年20-39岁住房消费人群刚需释放带来地产牛市，催生了以万科、宝钢、三一重工、海螺水泥等为代表的新一批蓝筹崛起。12年来，IPO数量中创业板占44%，主板仅31%，创业板就业人数年平均增幅15%，而主板仅5%，可见这是社会变迁、时代发展的趋势。

　　证监会的监管是净化市场环境，不是定向打击。5月22日，证监会年内第三次部署“2015证监法网专项执法行动”案件查办工作，针对6类市场操纵行为，共涉及12起异常交易类事件，央视新闻频道对此进行重点报道。有人担心，这是监管层对股市的降温甚至打压，尤其是针对近期涨幅大的创业板。实际上，这是4月24日、5月8日两次部署证监法网专项执法行动后的第三次，是净化市场环境的持续行为，并非针对创业板的“定向降温”。4月24日首次部署证监法网专项执法行动及5月8日公告第二批涉及新三板10个相关案件，创业板指、新三板指均未因这两次执法行动而改变趋势，纷纷创新高。14年12月19日证监会通报18家涉嫌操纵股价的上市公司，其中中小板上市公司11家，12月19日至12月底市场系统性回调，中小板指下跌4%，跌幅小于创业板指的8%，说明此事件也未对中小板形成系统性压力。

　　资金入市势不可挡，牛市就是水涨船高。周末第二个重要的信息是，媒体报道“有券商于5月22日紧急下发内部通知，要求全面自查自纠参与场外配资的相关业务，其中包括接入恒生HOMS系统为场外配资提供服务。”这一点，本质上就是担心资金入市的逻辑被破坏。我们认为，在牛市逻辑未破坏的前提下，资金入市的趋势不会中断。过去几百年金融史可见，人性的贪婪和恐惧从未变过，从郁金香泡沫到南海泡沫，到密西西比泡沫，到科网泡沫，牛市就是水涨船高的过程，最终群体性非理性形成泡沫。所以，二战后，美、德、日、台湾、香港各自经济走向强盛的圆梦过程，都出现了指数涨幅10-20倍的大牛市。“中国梦”才开始，资金入市势不可挡，从代表散户、机构、杠杆资金的银证转账、新发基金、融资余额来看，均在上升中，5月来新发基金1500亿份，前4月合计5512亿份。限制杠杆交易，即便是1月中旬证监会、银监会、保监会多管齐下，最终也只是让市场阶段性盘整。当前券商的自查自纠行为是4月17日证监会新规的落地，过去1个月一些券商已经完成相关工作，实际影响不大。

　　内地与相关基金互认有助A股国际化，公募基金扩张助推新蓝筹强者恒强。根据现有制度安排，两地基金互认自2015年7月1日起施行，初始投资额度为资金进出各3000亿元人民币。继沪港通后，两地资金的互相流通又多了一个通道。加上未来的深港通，A股市场的开放性正在加大，这是人民币资本项放开的过程，这也有助A股进入MSCI指数。观察资金入市，通过申购公募基金的方式在加速。今年以来新发型股票型及混合型基金中，成长型基金172只，总体规模约494亿元。这会助推资金流入成长性行业，从15年来新成立基金的分类占比看，成长投资型基金的数量及规模占比分别为62%和70%。实际上，当下基金追逐新兴成长的行为与07年偏好金融地产蓝筹的行为如出一辙，本质上是对主导产业未来前景的看好。创业板自由流通市值中，基金持有22.5%，而07年地产自由流通市值中，基金持有33.3%。

　　“牛”住梦想，打好主辅两个战场。本轮牛市本质上就是实现转型的“中国梦”，12年12月以技术进步为新动力的全球增长重构背景下，创业板代表的新兴产业先启动，14年7月国家治理完善、改革加速，增量资金入场。参考历史，牛市终结源于主导产业发展动力耗竭，中国转型才开始，资产配置搬家才开始，牛途还很长。二战后海内外牛市指数均涨10-20倍，高峰市值/GDP1.5-2，目前A股距离尚远。指数累积一定涨幅后，噪音自然多起来，国内大的政策基调未变、海外未出现突变，不用太担心，牛市中顺应趋势胜于猜测短期拐点。每轮牛市表现*3的一定是当时的主导产业，当前的转型牛中，主导产业就是技术演变、政策扶持、人口周期对应的互联网++、先进制造、医疗服务等，集中在创业板，这是主战场。牛市就水涨船高，主板一样有机会，体现为政策催化的主题，是辅战场，如国企改革相关的国企股、金融改革相关的金融股、区域中的大上海，当前最看好的仍是大上海，同时重视国企改革。

　　大上海的多重催化渐现。我们3月初以来深度研究大上海，推出《“大上海”专题系列1-4》，指出其具备国企改革、科创中心、迪士尼三重催化。继续推荐此主题，多重催化仍将发酵。*9，5月20日迪士尼中国旗舰店已经在上海开业，园区15年年底有望测试运营、16年春开业。第二，5月18-20日市委书记韩正连续3天调研上海国企，国企改革在推进中，望继续加速，为科创中心提供资金支持，形成正向循环。第三，5月22日“上海科创中心产业研究基地”在上海陆家嘴中国金融信息中心大厦举行揭牌仪式，上海股权托管交易中心科创板最快将于下月正式挂牌，上海科技创新中心整体建设方案出台临近。“大上海”专题相关个股如强生控股、申达股份、上海机电、张江高科、市北高新、美盛文化、中路股份、陆家嘴、上海建工、春秋航空等。