“两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山。”

　　在历时数月、经久不息的“估值”与“泡沫”的争论声中，上证指数已然地越过5000点大关，而有“神创板”之称的创业板更是步步紧追主板，一度站上4000点关口。

　　截至6月5日收盘，上证指数年内已累计上涨55.25%，而代表成长转型的中小板指、创业板指年内分别上涨114.57%和164.03%，上证指数、中小板、创业板的动态PE分别为21.36倍、101.54倍和203.19倍。

　　“5000点左右多空分歧加剧，为激活股市的开业大酬宾结束了，取而代之的是震荡分化的慢牛行情：该涨的涨，该跌的跌。”神农投资总经理陈宇接受记者专访时表示，此时的策略是——大跌之中要敢于买，急涨之下勇于卖。

　　时隔八年，A股再临5000点关口，市场多空分歧再度加剧，而获利丰厚的机构，更是在盘面上展开激烈厮杀。此时，机构们是意志坚定？抑或心生畏惧？甚至萌生退意？为此，上证报记者走访了多位公私募基金经理。

　　“上午，空方松了一口气；下午，多方松了一口气。长长的下影线，多方说下档承接有力；空方讲我只是试探！你若问我的看法，过几天再说。”上周四收盘，重庆穿石投资有限公司董事长蔡生俭终于松了口气。

　　面对5000点关口前的剧烈调整，已有二十年股龄的蔡生俭也无法对市场走势做出明确的判断，但直觉告诉他这是多空双方在盘面上的决斗，尽管上周五收盘站上5000点，似乎多方更胜一筹，但胜负依然未决。

　　同一时间，办公地位于北京CBD附近的神农投资总经理陈宇，也在观察着当天市场多空交战的场面。4日中午收盘后，陈宇发了一条“今天会有500家以上跌停”的微博，迅速在坊间传播。

　　不过，下午市场的走势却令人大跌眼镜——大幅跳空低开后，并非进一步杀跌，反而在抄底资金的介入下，指数不断走高，并以红盘报收。此时，陈宇午间发出的微博留言中质疑声渐多。

　　“午后盘中超500家跌停，1200家振幅超10%。阴相已生，阳未尽褪。”面对部分投资人的质疑，陈宇发了一条新微博作为回应，意指市场风险已兵临城下，但多方仍在抵抗，但由于市场缺乏整理，风险依然存在，波动可能持续加剧。

　　与蔡生俭、陈宇不约而同密切关注盘面变化的，还有来自北京大君智萌投资的合伙人陈立峰。尽管面临类似“119”、“528”的市场巨震，这家坚持成长股投资、且安全垫足够厚实的私募摈弃了短线操作，但却招架不住投资人的敏感关切。

　　“创业板主要看三只指标股：东方财富，乐视网和机器人，东方财富跌得多一些，但乐视网和机器人走势相对比较稳健。”陈立峰告诉记者，现在断言创业板见顶还有点早，创业板泡沫肯定有，但距离疯狂还有一定的距离。

　　从上周四、周五盘面上看，都是在临近午盘出现了一波急速跳水，但在下午开盘后被抄底资金托起后收高。有市场人士猜测，最近几个交易日大盘“深V反转”可能与部分新基金的抄底买入有较大关系。

　　对此，记者求证了几家正在建仓期的基金经理，他们巧妙地回应称，并没有因为短期波动影响自己的建仓节奏，但不排除会试探买入部分底仓。一位基金经理称，我们的建仓期长达几个月，奉行左侧交易，不急于将仓位加满。

　　来自Wind的数据显示，目前有127只新基金正在发行，近1月成立的基金则超过了200只，合计规模逾4000亿。市场普遍预测，一旦这些资金入市，将为股市再添助力，但新基金的入市节奏仍有待观察。

　　对于5000点关口的剧烈震荡，一家在股指期货上建仓中线多单的私募负责人表示，相比当年的“530”，当前并没有实质性利空，而在大趋势没有发生拐点前，他不会轻易平调自己的多单。

　　在上述私募负责人看来，无论是监管层检查两融、IPO加速，还是汇金减持、高管套现等都不是新事物，这些利空在短期叠加，可能对投资者的心理影响更大一些，毕竟面临历史重要关口，市场各方的投资人心里都非常敏感。

　　“这有点像索罗斯的反射理论，在市场受某一利空事件影响下，往往会出现同向走势的强化效应：利空消息——市场下跌——消息发酵——加速下跌，反之亦然。”上述私募负责人称，而作为成熟投资人，需对市场震荡保持平常心。

　　两年前，当手游概念股[*{c}*]的创业板一骑红尘，“谁在乎基本面，谁就输在起点”曾一度被视为炒股的至尊法宝。时隔两年，创业板再度上演了疯狂的一幕，但今年风口上炒作的主角换成了“互联网+”。

　　事实上，纵观A股历史上的每一轮牛市，表现最抢眼的一定是当时的主导产业。在建信互联网+产业升级股票基金拟任基金经理何珅华看来，在人口红利消退、传统行业需求衰竭的背景下，以“互联网＋”为代表的产业升级仍将在本轮行情中继续发挥领头羊的作用。

　　伴随今年“互联网+”的风起，何珅华并不否认部分“互联网+”个股存在泡沫，此时更要甄别出具备真正“互联网+”基因的优质上市公司，即上市公司的经营战略、模式、领导层都是以互联网化为指引的，而非仅是在传统的业务模式中开拓了互联网渠道，即所谓的“+互联网”上市公司。

　　在何珅华看来，目前市场对于相关概念的关注仍停留在*9阶段，即追捧“+互联网”上市公司阶段；未来，大浪淘沙之后，真正具备长期投资价值必定是“互联网+”上市公司。

　　无独有偶，来自东方基金的研究员李瑞也认同“互联网+”上市公司的价值。他认为，互联网正在从向消费端的渗透逐步扩展到向产业的渗透，未来看好中国制造2025的机器人及高端数控机床、能源互联网、国企改革等相关领域的投资机会。

　　“上周市场大幅下跌的本质原因，是快速上涨后的指数自身调整，这正为布局后续优质标的提供了时间窗口。”李瑞认为，上周市场恐慌情绪释放引致A股快速下跌，这自然有来自监管层压力的影响，但调整恰好成为布局优质个股的良机。

　　在经过最近两周的剧烈调整后，博时裕隆基金经理丛林仍十分乐观地看好创业板。在他看来，自从成立以来创业板的争议就特别大，针对创业板的观点任何时候都是有分歧的。他的观点是，在牛市行情未结束之前，仍可坚定地持有。

　　谈及创业板估值泡沫，丛林反驳称，这轮行情涨上来，无论是蓝筹还是创业板都是有泡沫的，而且蓝筹的泡沫未必就低于创业板。诸如建筑板块，“本来5、6倍PE就够了，现在都30倍PE了，难道他们的泡沫就不高吗？”

　　尽管在成长型基金经理看来，“互联网+”股票所享受的高估值，并不能以传统公司的估值体系来衡量，但他们却无法回避这样一个事实——目前创业板静态PE是203.19倍，不仅远超主板21.36倍PE，也超过当年纳斯达克的估值水平。

　　“现在创业板有400多只股票，可以预见在12月以内会增加到1000只股票，这一增量会对创业板估值及投资机会的涌现带来一个质的变化。”私募投资人陈宇对创业板表示谨慎，认为判断创业板估值的核心在于增量而非存量。

　　尽管相对高估的创业板面临增量考验，但并非创业板会就因此见顶，泡沫是否破灭最终要看该泡沫是否足够大。陈宇认为，根据经验，当大家普遍谨慎的时候，市场一般不会见大顶，但存在阶段性调整的概率。

　　相比创业板估值的高处不胜寒，静态PE只有21倍的主板市场是否将迎来投资机会？在受访基金经理看来，当前存量的创业板大部分估值偏高，而大票经过一段时间的调整后价格适中，存在二八转化的可能性，但何时启动仍有待观察。

　　在民生加银基金经理宋磊看来，下半年市场有可能切换为二八行情，但在二八行情转化前，可能会经历一次“大小盘齐跌”的过程。这一观点，也得到了部分机构的认同。

　　蔡生俭认为，大小盘的风格在A股三轮牛市中并不稳定，1996-2001 年牛市中小盘股持续战胜大盘股，风格始终都未转换；2005—2007年牛市中，在“530”调整后后风格才偏向大盘股，2009年3月剧烈调整后，市场风格才实现二八转化。

　　“短期来看，流动性收紧对市场会有一定的影响，但中长期来看，宽松货币政策和监管层打造慢牛、长牛的态度没有变化，牛市格局不变，仍看好有改革红利支撑以及稳增长相关的主题板块和低估值蓝筹。”工银瑞信有关基金经理称。

　　在经历“528”巨震后，A股再临5000点关口。站在历史的重要关口，基金经理们是意志坚定？还是心生畏惧？面对估值并不便宜的2000多家上市公司，基金经理们又如何沙里淘金，精选个股？

　　“只要上涨趋势还在，就要一路做多，直到出现大周期见顶信号为止。此时，我们应该把更多精力花在牛股的挖掘上，而不是纠结大盘的短期波动上。” 上周五晚间，广东煜融投资董事长吴国平写下了《明知山有虎，偏向虎山行》的檄文。

　　让吴国平乐观的理由是，尽管很多板块和个股已经先于大盘创造了历史新高，但仍有很多板块和个股仍有补涨的需求，例如金融股和有色煤炭股，他判断金融股今年至少有一波不错的行情，但从短期看，金融股持续走强可能性并不高。

　　谈及仓位操作，吴国平透露称，5000点上方他们依然保持较重的仓位。一方面是因为大盘的短期波动很难准确把握的，纠结短期波动反而放不开手脚操作；另一方面，就算是中途剧烈动荡，随后仍有不少个股几天内就收回跌幅并创新高。

　　相比吴国平的坚定看好，大君智萌投资董事长凯恩斯则在老产品持股不动的前提下，对新产品的建仓节奏保持几份谨慎。“5000点关口的巨震并不意外，但我们重仓的成长股一股未减。”凯恩斯称，上升趋势不变耐心持股是a1策略。

　　“现在很多股票已经很贵了，要从被市场高度炒作的2000多只个股中，挑出尚未高估又十分优秀的成长股，很考验投资人的智慧。”凯恩斯向坦言，他们最近发行的一只产品仅建了个底仓，何时建完还有待进一步等待。

　　凯恩斯认为，未来成长股也将加速分化，那些只会讲故事、缺乏业绩支撑“伪成长股”，必将被市场所抛弃；而那些能将故事不断变现成利润的成长股，则会在概念炒作后，最终成长为市场追捧的新蓝筹。

　　“疾如风，徐如林，侵掠如火，不动如山。”面对5000点关口的巨震，神农投资总经理陈宇也表现出十足的淡定，甚至在随后的杀跌中“进了货”，他告诉记者，大跌之中要敢于买，急涨之下勇于卖。

　　尽管陈宇对这轮牛市长期看好，但他对短期风险保持几分谨慎。“之前的大涨，而次新股集体跌停，此阳中阴也，乃亢龙有悔。”陈宇称，暴涨的表象背后其实暗藏隐忧，狂热的投资氛围中更应该坚持稳健的价值投资。

　　值得注意的是，随着市场的进一步逼空上涨，部分已经盈利颇丰的私募已萌生退意，以锁定收益。

　　“从业二十年，总想抓住机会。抓了二十年，却一无所成。如果你问我折腾了二十年*5的收获是什么？我会脱口而出：最重要的不是抓住机会，而是回避风险，尤其是大涨之后，股神遍地时。”蔡生俭的言语中透露出一丝退意。

　　文章来源：腾讯证券