如果需求没有出现大幅攀升，并且也没有重大减产，则像铜这样的金属市场不太可能出现供求平衡。高盛预计，随着中国的需求放缓至20年来最低水平，大宗商品的价格在年底之前还将继续下跌15%，这样的市场行情为矿工削减成本带来越来越大的压力。此前高盛将截至2018年的铜价预期下调44%。

　　“虽然知道矿产企业的情况非常糟糕，但没有想到会如此糟糕。”一位大宗商品贸易商吕蒙(化名)告诉记者：“在大宗商品行业中，铜是我们国家比较有竞争力的品种，但是近期所受到的压力也非常大，许多中小铜矿已经被迫停产。”

　　国家统计局数据显示，中国1-7月铜精矿产量97万吨，同比下滑5%。据调研，国内铜矿山减停产主要集中在四川、云南、安徽、甘肃等地区。

　　云南一家铜矿企业负责人表示：“从去年开始我们已经开始严格控制成本了，但是由于国内环保政策日益趋严以及国际铜价下跌加速，我们还是决定先停产以控制亏损的程度。”

　　据了解，国内铜矿企业35%为私有矿企，这些私有中小矿山开采成本较高，随着铜价大跌，这些矿山减停产的比例增加，不过，幸运的是这种现象还没有蔓延到大型国有矿企。

　　其实，不仅仅是铜，也不仅仅是中国矿企，在商品熊市加上股市调整的背景下，全球矿企都面临严峻的市场环境，全球资源股也已经成为“弃婴”，即便在仍处牛市的美国股市中，资源股也乏人问津。

　　“今年，国内主要产糖区减产幅度较大，市场认为糖价会有一轮上涨行情，我是尝试做多白糖期货的，结果8月24日、25日两天的下跌异常猛烈，让我损失惨重，现在不敢再做多了。”期货投资者李平(化名)表示。

　　8月24日，国内大宗商品市场遭遇“跌停潮”。沥青、镍、菜粕、郑醇、PTA、白糖等13个期货品种跌停，橡胶、螺纹、热卷、玻璃等主力合约盘中触及跌停。

　　市场人士调侃，商品价格前期已经处于地板价水平，奈何地板之下还有地下室。“大宗商品市场过剩局面持续不断，再加上信心脆弱，股市暴跌成为了商品下跌催化剂。毕竟市场。”方正中期研究院院长王骏认为。

　　国际大宗商品市场同样惨淡。

　　8月24日，反映全球商品期货价格的主导指数CRB指数跌至185.13点，创14年来新低，而这将逼近1986年纽交所推出以CRB指数为标的的期货交易以来的最低纪录，距离29年来的最低点181.83点不足4个点。

　　当日，美原油期货失守每桶40美元大关，最低下探37.75美元，布兰特原油期货再创十年半新低，跌至每桶42.23美元，伦铜跌破5000美元大关创6年新低，ICE期糖跌至10.13美元创7年新低。

　　大宗商品价格回吐此前10年牛市涨幅，而且可能仍然没有见底。

　　数据显示，Nymex原油市场的多头头寸跌至2009年以来的最低水平。而Nymex原油的多头/空头比例跌到了1.59，较2009年3月的1.35历史低点并不算太远。

　　农产品(14.50,-0.33,-2.23%)也一样，对冲基金连续5周降低农产品多头仓位。美国CFTC数据显示，11种农产品的期权和期货合计头寸下滑了21%，至18万手。这一数据5周以来累计下降幅度更是达到惊人的67%。

　　美银美林8月*7发布的基金经理调查报告显示，全球基金经理正以前所未有的速度削减大宗商品和能源股的持仓，多头头寸降至5年低点，以避免可能的进一步下行风险。

　　在价格急挫之下，资源股表现差劲可以预见。

　　8月24日，澳大利亚标普澳证200指数收盘大幅下挫4.3%，报5001.3点，逼近5000点整数关口，为2013年7月19日以来最低收位。英国富时350矿业股指数过去四年跌逾六成。

　　个股的表现同样糟糕。

　　在英国、香港同时挂牌的全球*5资源交易商嘉能可的财务报告令人大跌眼镜。嘉能可上半年净亏损6.76亿美元，而去年同期则净赚17.2亿美元；营业收入出现了25%的同比降幅，至857亿美元。

　　市场失望情绪体现在了股价上。嘉能可2011年5月上市价为5.3英镑，8月19日，伦敦嘉能可股价暴跌9.7%，至158.95便士，为历史最低水平。

　　过去3个月，嘉能可股价累计下跌了44%，是英国富时100指数成份股中表现最差的。当前股价较该股历史峰值重挫66%。

　　该公司在2013年的年度财报中表示，如果铜价下跌10%，那么公司的税息折旧及摊销前利润(EBITDA)就将被抹去12亿美元。而现在金属铜价格已经跌破了5000美元大关。

　　其他大型矿商、油企等资源型企业情况大同小异。

　　8月25日，全球*5矿企必和必拓在2015财年报中表示，截至6月30日的2014至2015会计年度期间，公司营业收入同比下降22.2%，至522.67亿美元，同期净利润19.1亿美元，和上期138亿美元相比跌幅达86.2%。2015年初至今，该公司股价累计跌幅已达15%。

　　此前，雪佛龙(ChevronCorp)也发布了第二季度财报，雪佛龙净利润下降至5.71亿美元，每股净利30美分，远远低于彭博汇编的分析师每股净利1.16美元的预期，创十几年来最低水平。一年之前该股净利为56.7亿美元，每股净利2.98美元。埃克森美孚石油第二财季净利41.9亿美元，每股净利1美元，预估为1.11美元，一年之前净利87.8亿美元，每股净利2.05美元。美孚盈利创2009年来新低，财报发布后盘前美孚股价下跌2%。

　　美国一家对冲基金负责人告诉记者：“即使美国股市依然处于牛市，但是资源股没有人会去碰。”

　　净利润下滑还是幸运的，更多美国大型油气生产商第二季度财报依然显示亏损严重，油价的暴跌对美国页岩油生产企业冲击巨大。

　　作为北达科他州*5的能源公司之一，ContinentalResources表示，由于6月WTI原油平均价格维持在每桶59.83美元，该公司才实现了正现金流。而下半年WTI原油平均价格只有保持在每桶60美元以上，该公司才有可能避免出现负现金流的情况。但目前*5的问题是第三季度迄今WTI原油平均价格已经低于每桶49.50美元，现报于每桶43美元附近。

　　根据石油企业近期公布的二季度财报显示，受油价低迷的影响，油企利润同比大幅减少。石油巨头中，埃克森美孚税前净利润同比减少50.85%，壳牌集团利润同比减少38.92%，道达尔公司同比减少23.69%，英国石油公司同比减少56.81%。根据凯丰投资公司的报告，目前常规油田的开采成本基本在40美元/桶-50美元/桶之间。今年油价在40美元/桶-60美元/桶震荡，也就是说，今年常规油田的开采处于亏损或微利状态。

　　比利润下滑更让人担忧的是资源类企业债务违约风险

　　嘉能可信用违约掉期(CDS)价格暴增至两多年以来的*6水平。

　　嘉能可市值缩减至220亿英镑，剔除170亿美元的库存，公司净负债高达296亿美元。

　　受债务困扰的还有亚洲*5的商品贸易巨擘来宝集团，来宝集团在亚洲煤炭和铜市场具有重要的地位。

　　近期该集团的信用违约掉期(CDS)大幅上涨，飞利浦证券、大华继显、联昌集团甚至限制了来宝集团的在线股票交易，并对该股票施加了其他限制，因来宝集团股票波动性大幅上升。

　　来宝信用评级前景已被降至负面，债券交易价格低于投资级发行人通常的债券价格。

　　自2月以来，来宝集团股价累计跌幅超过了60%，是新加坡基准股指海峡时报指数中表现最差的。

　　美国的油气公司借起钱来也非常胆大。仅2010年以来，他们的贷款总额暴涨了55%，至2000亿美元。根据标普CapitalIQ的数据，2010年美国以油气生产为主业的公司混合债务总额为1280亿美元。到2014年第四季度，这些公司债务已经高达1990亿美元。这些公司中不包括埃克森美孚和雪佛龙；在债务大增55%的同时，2014年9月以来的营收增速只有36%。

　　油价持续下滑使得页岩油企业的经营面临高风险。标准普尔研究发现，在美国100家中小型页岩油企业中，有3/4由于高负债有破产倒闭风险。

　　2015年1月2日，WBH能源(WBHEnergy)这家位于得克萨斯州奥斯汀的私营公司由于贷款人拒绝再给贷款，成为美国首家提交破产申请的页岩油开采企业。

　　近日，墨西哥湾钻井承包商赫拉克勒斯海上开采公司(HerculesOffshore)宣布，该公司已经与债权人达成一项拟定好重组计划的破产协议，计划将12亿美元债权转换成股权，并且募集4.5亿美元新资金。而萨姆森资源公司(SamsonResources)上周五宣布，该公司正在协商一项重组计划，拟由第二留置权持有人再向该公司注入4.5亿美元，以此换取该公司重组后的全部股权。

　　惠誉评级公司(FitchRatings)在一份*7的报告中表示，今年能源企业的债务违约率已经达到3%，而且很可能会攀升至4%。该行业往年的平均违约率是1.9%。据惠誉报告，一家公司在完成债权转股权的交易之后，最终被迫进入破产重组进程的几率为66%。

　　为避免最坏的情况发生，资源企业不得不从降低成本、提高效率、大幅裁员等方面去保证公司利润，让公司股东满意。

　　嘉能可集团已经宣布将2015年投资预算减少到60亿美元，而不是此前计划的65亿至68亿美元。同时，集团表示将2016年支出减至50亿美元以内。根据目前预测，嘉能可集团全年营业利润为25亿美元。雪佛龙在财报中也称，已经裁员1500人，占全球员工总数的2.3%，节约开支10亿美元左右。

　　必和必拓首席执行官AndrewMackenzie表示，“我们不再要求保持和过去一样的投资水平，提高生产率将使得我们可以以低成本来增加现有业务的产能”。必和必拓还称将进一步削减生产成本，并将下一财年资本开支预算从90亿美元下调至85亿美元。此前力拓中国区总裁任滨彦也表示，力拓在2015年初制定的全年成本缩减目标是7.5亿美元，今年上半年这一目标已完成了85%。目前，力拓已将全年成本缩减目标设置到了10亿美元。

　　资源行业上下游企业也不得不向市场妥协，全球*9、第二大油田服务商施伦贝格尔公司和哈利伯顿公司近日祭出大招，同意让甲方以“赊账”或者“发放抽成”等方式购买服务。按照部分合同，服务商将支付油井的前期投入，从而得到油井的部分股份，取得分红。

　　虽然资源企业已经站在了悬崖边上，但是大宗商品的价格非但没有止跌的迹象，且供应过剩格局也不会轻易改变。

　　石油输出国组织欧佩克(OPEC)月报显示，12个成员国的原油产量在3月以后超过了此前的日产3000万桶的生产目标，7月份更是高达3150万桶，创下约3年来的*6水平。*5产油国沙特阿拉伯的日产量为1035万桶，连续5个月突破1000万桶。第二产油国伊拉克的日产量也达到400万桶，较上年增加了20%以上。

　　由于伊朗核谈达成全面协议，欧美对其解除了经济制裁。伊朗产原油的供给也可能出现增加。伊朗的国有通信公司在8月中旬指出，伊朗回归市场后，欧佩克的原油日产能可能达到3300万桶。

　　据国际能源署(IEA)预测，2016年欧佩克产原油的需求将增加至3080万桶。即便如此，可能还是无法消化相当于200万桶的过剩供给。欧佩克失去了调整需求的能力，最近开始要求非成员国实施减产。

　　大宗商品资深投资人JimRogers表示：“投资界有一句老话，即治疗低价的办法就是低价。当供应枯竭的石油，油价自然不会再跌。”

　　英国调查公司EnergyAspects表示，要消除过剩的供给，“原油价格必须进一步下跌”，认为WTI原油应该停留在每桶低于40美元的水平。花旗集团报告也称，在爆发企业大规模破产、垃圾债利率飙升、主权债务违约问题之前，国际油价就不会真正触底。

　　光大期货分析师李宙雷表示：“很多商品价格跌穿了企业成本线，企业亏损都是事实，但是为了维持现金流，更多的企业不是选择减产而是增产，这是非常要命的。”

　　从铁矿石四大矿山发布的第二季度季报来看，第二季度，淡水河谷铁矿石产量达到8530万吨，创该公司二季度产量*6纪录，同比增加7.4%，环比增加14.4%；力拓二季度铁矿石产量7970万吨，环比增7%，同比增9%；必和必拓二季度铁矿总产量6533万吨，环比增长1.49%，同比增长4.7%；FMG二季度铁矿石产量为4100万吨，同比降低0.2%，环比增长11%，2014/15财年发货量大增33%至1.654亿吨，超出预期水平。

　　从四大矿山的季报来看，除FMG明确表示2015/2016财年继续维持当前水平外，其他三大矿商扩产计划都将导致铁矿石产量的继续增长。

　　必和必拓CEO麦安哲在财报中表示，更高的生产效率将成为总资本支出减少情况下业绩增长的*10途径。有消息指出，必和必拓还将投资2.4亿美元升级西澳大利亚海上铁矿石设施。这些资金将用来购买6艘拖船，并在黑德兰港建设一座新的拖轮码头，预计2016年三季度完成建设。2015财年，必和必拓通过黑德兰港预计出口约2.5亿吨铁矿石。
         本文来源：国际金融报