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企业投资、融资决策与集团资金管理——现金流量的估计

来源：高顿网校 2015-02-13

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　　高顿网校为您推出高级会计实务参考资料，帮助学员对高级会计实务知识重点了如指掌。本篇为2015高会考试《高级会计实务》第二章“企业投资、融资决策与集团资金管理”*9节重点精讲：投资决策，高顿网校小编本期为各位介绍现金流量的估计。

　　【“现金流量的估计”相关知识点】

　　1.现金流量的概念

　　2.现金流量的估计

　　3.投资项目分析案例

　　【重点精讲】：现金流量的估计

　　（一）现金流量的涵义

　　现金流量指一个项目引起的现金流入和现金支出的增量部分。

　　1.现金流出量

　　某项目的现金流出量，是指该项目引起的现金流出的增加额。

　　2.现金流人量

　　一个项目的现金流人量，是指该项目引起的现金流入的增加额。

　　3.现金净流量

　　指一定期间该项目的现金流入量与现金流出量之间的差额。流入量大于流出量时，净流量为正值；流入量小于流出量时，净流量为负值。

　　（二）现金流量的估计

　　在投资项目的分析中，必须对项目的现金流量作出正确的估计。项目现金流量的估计涉及多个变量、部门和个人。

　　1.现金流量估计中应注意的问题

　　（1）假设与分析的一致性

　　（2）现金流量的不同形态

　　常规的现金流量模式是由最初一次的现金流出与以后连续的现金流入组成。许多资本支出项目都是这种模式。非常规的现金流量模式是指最初的现金流出并没有带来连续的现金流入。

　　（3）会计收益与现金流量

　　对于大型的、较为复杂的投资项目，实务中对现金流量的估计，一般根据损益表中的各项目来进行综合的考虑直接估计出项目的现金流量，或者通过预测的损益表加以调整。通过对净利润进行调整得出项目的现金流量时，应注意以下几点：

　　①固定资产的成本。在计算现金流出时，需要注意两点：一是固定资产的成本，不仅仅指厂房、机器设备的成本，而是包括运输、安装、税金及其他费用在内的全部成本；二是固定资产一般都有残值，在计算项目现金流时，应考虑残值出售后的现金流入量。

　　②非付现成本。在计算项目各期的现金流量时，需要加回每年估计的该项目购置的固定资产折旧费用和已摊销的费用。

　　③经营性净营运资本的变动。

　　④利息费用。在计算投资项目的收益率时，由于使用的折现率是加权平均的资金成本，包括债务资本和权益资本，因而，利息费用不应作为现金流出，应该加回。

　　2.现金流量的相关性：增量基础

　　现金流量的相关性是指与特定项目有关的，在分析评估时必须考虑的现金流量。在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的基本原则是：只有增量的现金流量才是与项目相关的现金流量。

　　增量现金流量指接受或放弃某个投资方案时，企业总的现金流量的变动数。在考虑增量现金流量时，需要区别以下几个概念：

　　（1）沉没成本。沉没成本指已经发生的支出或费用，它不会影响拟考虑项目的现金流量。沉没成本不属于采用某项目而带来的增量现金流量，因此，在投资决策分析中不必加以考虑。

　　（2）机会成本。在互斥项目的选择中，如果选择了某一方案，就必须放弃另一方案或其他方案。所放弃项目的预期收益就是被采用项目的机会成本。机会成本不是我们通常意义上所说的成本，不是一种支出或费用，而是因放弃其他项目而失去的预期收益。

　　（3）关联影响。当采纳一个新的项目时，该项目可能对公司其他部门造成有利的或不利的影响，经济学家一般称为“外部效应”。关联影响有两种情况：竞争关系和互补关系。

　　3.折旧与税收效应

　　税收抵扣收益，指因固定资产折旧的计提而使企业减少所得税的负担的效应。在进行投资分析的估算项目的现金流量时，必须考虑税收影响。

　　项目税后现金流量的计算有三种方法：

　　（1）根据现金流量的定义直接计算，公式为：

　　营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税

　　（2）根据税后净利润调整计算，由于：

　　营业现金流量＝营业收入-付现成本-所得税

　　=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税

　　=营业收入-营业成本-所得税+折旧

　　所以：

　　营业现金流量＝税后（经营）净利＋折旧

　　（3）根据所得税对收入和折旧的影响计算，由于：

　　营业现金流量=税后净利+折旧

　　=（收入－付现成本-折旧）×（1－税率）＋折旧

　　=收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）-折旧×（1－税率）＋折旧

　　所以：

　　营业现金流量=收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率

　　=（收入－付现成本）×（1－税率）+折旧×税率

　　（三）投资项目分析案例

　　1.列出初始投资；

　　2.估算每年的现金流量；

　　3.计算最后一年的现金流量，主要考虑残值、净经营性营运资本增加额的收回等因素；

　　4.计算各种收益率指标，如项目净现值、内含报酬率等进行综合判断。

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