企业投资、融资决策与集团资金管理——投资决策方法（2）

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　　1.回收期法
　　2.净现值法
　　3.内含报酬率法
　　4.净现值法与内含报酬率法的比较
　　5.现值指数法
　　6.投资收益法
　　7.投资决策方法的总结　　【重点精讲】：投资决策方法
　　（四）净现值法与内含报酬率法的比较
　　1.净现值法与资本成本
　　IRR法与NPV法各有优缺点。从理论上讲，净现值法是a1的投资决策方法，但不少企业仍习惯使用内含报酬率法。两种方法有各自的特点，应在投资决策中结合实际予以运用。
　　一个项目净现值的大小，取决于两个因素：一是现金流量；二是资本成本。当现金流量既定时，资本成本的高低就成为决定性的因素。
　　2.独立项目的评估
　　对于独立项目，不论是采用净现值法还是内含报酬率法都会导致相同的结论。
　　3.互斥项目的评估
　　在进行互斥项目评估时，由于资本成本的影响，NPV法与IRR法可能导致不同的结论。原因在于：
　　（1）项目的规模：规模越大，净现值越高，但项目内含的报酬率未必高。
　　（2）项目现金流量的时间：某个项目前期的现金流人量较大，而另一个项目后期的现金流入量大。
　　4.多个IRR问题
　　内含报酬率法存在多重根的问题：即每次现金流改变符号，就可能产生一个新的内含报酬率法。也就是说，IRR法在非常态现金流的情况下，会有多个内含报酬率法，而这多个内含报酬率法往往均无实际的经济意义。
　　（五）现值指数法（ProfitabilityIndex，PI）
　　1.含义
　　现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称获利指数法、贴现后收益／成本比率。
　　2.决策规则
　　如果PI大于1，则项目可接受；
　　如果PI小于1，则应该放弃。
　　即PI值越高越好。
　　（六）投资收益法（AverageRateofReturn，ARR）
　　投资收益率法是一种平均收益率的方法，它是将一个项目整个寿命期的预期现金流平均为年度现金流，再除以期初的投资支出，亦称会计收益率法、资产收益率法。
　　（七）投资决策方法的总结
　　1.投资收益率法与非折现的回收期法
　　投资收益率法、传统的回收期法由于没有考虑货币的时间价值，已经被大多数企业所摒弃。企业在进行投资项目决策时，一般会利用各种投资决策方法加以比较分析，进行综合判断。
　　2.折现的回收期法
　　折现的回收期法在一定程度说明了项目的风险与流动性。较长的回收期表明：（1）企业的资本将被该项目长期占用，因而项目的流动性相对较差；（2）必须对该项目未来较长时期的现金流进行预测，而项目周期越长，变动因素越多，预期现金流不能实现的可能性也就越大。
　　3.净现值法
　　净现值法将项目的收益与股东的财富直接相关联。一般情况下，当NPV法与IRR法出现矛盾时，以净现值法为准。但受项目的规模和现金流时间因素的影响，净现值法不能反映出一个项目的“安全边际”，即项目收益率高于资金成本率的差额部分。
　　4.内含报酬率法
　　IRR法充分反映出了一个项目的获利水平。但这一方法也有缺点，主要包括：（1）再投资率的假定。在比较不同规模、不同期限的项目时，假定不同风险的项目具有相同的再投资率，不符合现实情况。（2）多重收益率。在项目各期的现金流为非常态时，各期现金流符号的每一次变动，都会产生一个新的收益率，而这些收益率往往是无经济意义的。
　　5.现值指数法
　　现值指数法提供了一个相对于投资成本而言的获利率，与IRR法一样，它在一定程度上反映出一个项目的收益率与风险，指数越高，说明项目的获利能力越高，即使现金流量有所降低，项目有可能仍然盈利。
　　不同的投资决策方法给企业的决策者提供不同方面的信息，需要统一加以考虑，以利综合判断和决策。
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