企业投资、融资决策与集团资金管理——投资决策方法（1）

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　　1.回收期法
　　2.净现值法
　　3.内含报酬率法
　　4.净现值法与内含报酬率法的比较
　　5.现值指数法
　　6.投资收益法
　　7.投资决策方法的总结　　【重点精讲】：投资决策方法
　　常用的投资项目评估方法主要有：投资回收期法、折现的投资回收期法、净现值法、内含报酬率法和获利指数法。
　　（一）回收期法（payback）
　　1.非折现的回收期法（Non—discountedpayback）
　　投资回收期指项目带来的现金流入累计至与投资额相等时所需要的时间。回报年限越短，方案越有利。
　　2.折现的回收期法
　　折现的回收期法是传统回收期法的变种，即通过计算每期的现金流量的折现值来明确投资回报期。
　　（二）净现值法（NetPresentValue，NPV）
　　1.净现值的计算
　　净现值指项目未来现金流入量的现值与现金流出量的现值之间的差额。
　　净现值法内含的原理：
　　①当净现值为零时，说明项目的收益已能补偿出资者投入的本金及出资者所要求获得的投资收益；
　　②当净现值为正数时，表明除补偿投资者的投入本金和必须地投资收益之后，项目仍有剩余收益。所以，当企业实施具有正净现值的项目，也就增加了股东的财富；
　　③当净现值为负数时，项目收益不足以补偿投资者的本金和必需的投资收益，也就减少了股东的财富。
　　再投资假设：项目现金流入再投资的报酬率是资本成本。
　　2.净现值法的优缺点
　　（1）净现值法使用现金流，而未使用利润（因为利润可以被人为操纵）。
　　（2）净现值法考虑的是投资项目整体，在这一方面优于回收期法。
　　（3）净现值法考虑了货币的时间价值，尽管折现回收期法也可以被用于评估项目，但该方法与非折现回收期法一样忽略了回收期之后的现金流。
　　（4）净现值法与财务管理的*6目标股东财富*5化紧密联结。
　　（5）净现值法允许折现率的变化，而其他方法没有考虑该问题。
　　（三）内含报酬率法（IntemalRateofReturn，IRR）
　　1.传统的内含报酬率法
　　内含报酬率指使未来现金流入量的现值等于未来现金流出量的现值的折现率。即现值（现金流入量）＝现值（现金流出量）。
　　决策原则：
　　①如果IRR>资本成本，接受项目能增加股东财富，可行。
　　②如果IRR<资本成本，接受项目会减少股东财富，不可行。
　　2.修正的内含报酬率法（ModifiedIntemalRateofReturn，MIRR）
　　修正的内含报酬率法克服了内含报酬率再投资的假设以及没有考虑整个项目周期中资本成本率变动的问题。修正的内含报酬率法认为项目收益被再投资时不是按照内含报酬率来折现的。
　　3.内含报酬率法的优缺点
　　（1）优点：内含报酬率作为一种折现现金流法考虑了货币的时间价值，同时也考虑了项目周期的现金流。此外，内含报酬率法作为一种相对数指标除了可以和资本成本率比较之外，还可以与通货膨胀率以及利率等一系列经济指标进行比较。
　　（2）缺点：因为内含报酬率是评估投资决策的相对数指标，无法衡量出公司价值（即股东财富）的绝对增长。在衡量非常规项目时（即项目现金流在项目周期中发生正负变动时）内含报酬率法可能产生多个造成评估的困难。在衡量互斥项目时，内含报酬率法和净现值法会给出矛盾的意见，在这种情况下，采用净现值法往往会得出正确的决策判断。
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