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2015年《高级会计实务》精选：可持续增长率的计算

来源：高顿网校 2015-03-31

　　【学员提问】

　　老师：

　　案例2中第二问（2）假设2014年不能增加借款，也不能发行新股，保持其他财务比率不变，预计其可实现的销售增长率。

　　答案：（2）经营资产销售百分比-经营负债销售百分比=销售净利率×［（1+增长率）/增长率］×利润留存率

　　即：100%-12%=8%×[（1+增长率）/增长率]×（1-100/400）

　　则：增长率=7.32%。

　　问题：在此我理解的是内部报酬率，为什么不是？

　　（3）假设保持目前的全部财务比率，2014年可实现的销售收入是多少？

　　可持续增长率=期初权益本期净利率×利润留存率=400/［1200+（1000-400×75%）］×（1-100/400）=15.79%

　　销售收入=5000×（1+15.79%）=5789.5（万元）。

　　问题，计算可持续增长率=roe（1-D）/（1-roe（1-D））=（400/（1200+1000）（1-100/400））/（1-roe（1-d））=0.09375/（1-0.09375）=10.34%，答案中的可持续增长率的计算不明白？

　　谢谢！

　　【老师回答】

　　尊敬的学员，您好：

　　1.您的理解不正确，内部增长率的假设是企业没有任何债务筹资，包括敏感性负债筹资，而此题只是假设了没有借款筹资，但是敏感性负债是随收入增长而增长的，因此求出来的增长率不是内部增长率。

　　2.这是使用期初权益公式计算的

　　在可持续增长率假设条件下，是企业保持现有的财务政策可实现的*6增长率，可实现的*6增长率，说明企业的经营效率达到*6而且保持不变。

　　经营效率不变，所以，销售净利率不变，净利润增长率=销售增长率=可持续增长率；资产周转率不变，资产增长率=销售增长率=可持续增长率

　　财务政策不变，留存收益比率不变，股利增长率不变，股利增长率=留存收益的增加额增长率=净利润增长率=销售增长率=可持续增长率；资产负债率不变，资产增长率=负债增长率=股东权益增长率

　　所以，可持续增长率=资产增长率=负债增长率=股东权益增长率=股利增长率=留存收益的增加额增长率=净利润增长率

　　由于不发行新股，所以留存收益的增加额就是股东权益的增加额，

　　可持续增长率=股东权益增长率

　　=股东权益本期增加/期初股东权益

　　=本期净利润×本期利润留存率/期初股东权益

　　=本期净利润/期初股东权益×本期利润留存率

　　=期初权益本期净利率×本期利润留存率

　　而期初股东权益=期末股东权益-增加的留存收益

　　可持续增长率 =留存收益增加额/（期末股东权益-留存收益的增加额）

　　=本期净利润×本期利润留存率/（期末股东权益-本期净利润×本期利润留存率）

　　=本期净利润/（期末股东权益-本期净利润×本期利润留存率）×本期利润留存率

　　分子分母同时除以期末股东权益

　　则，可持续增长率=本期净利润/期末股东权益×本期利润留存率/（1-本期净利润/期末股东权益×本期利润留存率）

　　如果您还有疑问，欢迎继续提问！

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