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2016中级职称答疑：到期收益率是否考虑所得税因素

来源：高顿网校 2015-11-19

　　2016中级职称答疑：到期收益率是否考虑所得税因素

　　【原题】综合题

　　东方公司拟进行证券投资，目前无风险收益率为4%，市场风险溢酬为8%的备选方案的资料如下：

　　（1）购买A公司债券，持有至到期日。A公司发行债券的面值为100元，票面利率8%，期限10年，每年付息一次，到期归还面值，A公司发行价格为87.71元。

　　（2）购买B公司股票，长期持有。B公司股票现行市价为每股9元，今年每股股利为0.9元，预计以后每年以6%的增长率增长。

　　（3）购买C公司股票，长期持有。C公司股票现行市价为每股9元，预期未来两年每股股利为1.5元，从第三年开始预期股利每年增长2%，股利分配政策将一贯坚持固定增长股利政策。

　　（4）A公司债券的β系数为1，B公司股票的β系数为1.5，C公司股票的β系数为2。

　　要求：

　　（1）计算东方公司购买A公司债券的持有至到期日的内含报酬率（分别利用简化方法和考虑时间价值的方法确定）。

　　（2）利用资本资产定价模型计算A公司债券、B公司股票和C公司股票的投资人要求的必要报酬率。

　　（3）计算A公司债券、B公司股票和C公司股票的内在价值，并为东方公司作出*3投资决策。

　　（4）根据第3问的结果，计算东方公司进行所选择证券投资的收益率

　　正确答案：

　　（1）债券持有至到期日的持有期收益率：

　　简化方法：[8+（100-87.71）/10]/[（87.71+100）/2]=9.83%

　　考虑时间价值方法：

　　100×8%×（P/A，i，10）+100×（P/F，i，10）-87.71=0

　　设利率为10%，100×8%×（P/A，10%，10）+100×（P/F，10%，10）-87.71=0

　　所以债券持有到到期日的持有期收益率=10%

　　（2）A股票投资要求的必要报酬率=4%+1×8%=12%

　　B股票投资的必要报酬率=4%+1.5×8%=16%

　　C股票投资的必要报酬率=4%+2×8%=20%

　　（3）A公司债券内在价值=100×8%×（P/A,12%，10）+100×（P/F，12%，10）=8×5.6502+100×0.322=77.4（元）。

　　B公司股票内在价值=0.9×（1+6%）/（16%-6%）=9.54（元）。

　　C公司股票价值=1.5×（P/A，20%，2）+[1.5×（1+2%）]/（20%?2%）×（P/F，20%，2）=8.19 （元）。

　　A公司债券发行价格为87.71元，高于其投资价值77.4元，故不值得投资，

　　B公司股票现行市价为9元，低于其投资价值9.54元，故值得投资。

　　C公司股票现行市价为9元，高于其投资价值8.19元，故不值得投资。

　　所以，东方公司应投资购买B股票。

　　（4）股票投资收益率=[0.9×（1+6%）] /9 +6%=16.6%

　　知识点：债券投资，股票投资

　　【学员提问】

　　老师您好：那个算债券的到期率公式里没有考虑所得税，什么情况下不考虑所得税，是题目没给所得税税率就不算是吗？

　　【老师回答】

　　尊敬的学员，您好：

　　不是的，计算到期收益率是站在投资人角度考虑的，而对投资人来说，利息是获得的收益，是不考虑所得税因素的，如果计算的是筹资人的资本成本，因为利息是支出成本，有抵税效应，这时候要考虑所得税因素，此时如果没有给出所得税，那么不考虑，您理解一下！

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中级会计职称工资待遇如何？: 中级会计师的工资待遇其实跟一个员工能够为公司创造多少价值来衡量的，很多企业的财务中、高层普遍需要拥有中级会计师资格，不同岗位薪资待遇自然不同，针对二线城市这三个岗位给出的薪资范围是：总账会计6000-8000，会计主管8000-10000，财务经理10000-15000。

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