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我国国债的发行与承销

来源： 互联网 2016-08-08
我国国债的发行与承销
背景：我国首次发行国债始于1949年底的"人民胜利折实公债"，到l958年，总共发行了6次且当年中止(1981年恢复发行)。2009年底，我国国债存量在所有债券存量中所占比例*6。
国债包括记账式国债、凭证式国债和储蓄国债。需要注意的是，储蓄国债是财政部2006年7月1日推出的新品种，是财政部在中华人民共和国境内发行，通过试点商业银行面向个人投资者销售的、以电子方式记录债权的不可流通的人民币债券。储蓄国债发行对象为个人投资者，企事业单位、行政机关和社会团体等机构投资者不得购买。储蓄国债以电子方式记录债权，通过投资者在试点商业银行开设的人民币结算账户进行资金清算。储蓄国债不可流通转让，但可以办理提前兑取、质押贷款、非交易过户等。储蓄国债个人债权托管账户实行实名制。
(我国国债的发行方式)
1988年以前，采用行政分配方式;1988年，财政部首次通过商业银行和邮政储蓄柜台销售了一定数量的国债;l991年，以承购包销方式发行;l996年起，广泛采用公开招标方式。
现实情况：凭证式国债完全采用承购包销方式，记账式国债完全采用公开招标方式。
1.公开招标方式
投标人直接竞价确定发行价格，发行人(将投标人的标价自高价向低价排列，或自低利率排到高利率)从高价(低利率)选起，直到达到需要发行的数额为
止。可以说，这样确定的价格恰好是供求决定的市场价格。我国国债发行招标规则的制定借鉴了国际资本市场中的"美国式"、"荷兰式"规则，并发展出"混合式"招标方式，招标标的为利率、利差、价格或数量。
2.承购包销方式
发行人和承销商签订承购包销合同，合同中的有关条款是通过双方协商确定的。目前主要运用于不可上市流通的凭证式国债的发行。2010年以后，根据财政部与中国人民银行联合发布的《储蓄国债(电子式)管理办法》，储蓄国债也可采用包销方式。
(1)记账式国债的招标方式①荷兰式招标
背离全场加权平均投标利率或价格一定数量的标位视为无效投标，全部落标，不参与全场加权平均中标利率或价格的计算。
(2)投标的限定
(3)具体中标原则
①全场有效投标总额≤当期国债招标额时，所有有效投标额全额募入。
②全场有效投标总额>当期国债招标额时，按照低利率(利差)或高价格优先的原则对有效投标逐笔募入，直到募满招标额为止。
③边际中标标位的投标额大于剩余招标额，以该标位投标额为权数平均分配，最小中标单位为0.1亿元，分配后仍有尾数时，按投标时间优先原则分配。④对于记账式国债，有时会允许进行追加投标：对于允许追加承销的记账式国债，在竞争性招标(竟标)结束后，记账式国债承销团甲类成员有权通过投标追加承销当期国债。
⑤甲类机构*5追加承销额为该机构当期国债竞争性中标额的25%。
⑥"荷兰式"招标追加承销价格与竞争性招标中标价格相同。
⑦"美国式"和"混合式"招标追加承销价格，标的为利率时为面值，标的为价格时为当期国债发行价格。
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