2013年9月份证券从业资格考试《基础知识》第五章重难点辅导（2）

　　（三）金融期货的种类
　　按照基础工具划分：外汇期货、利率期货、股权类期货。
　　1、外汇期货
　　外汇期货又称货币期货，是金融期货中*8产生的品种，主要用于规避外汇风险。
　　【例题单选题】金融期货中*8产生的品种是（　）。
　　A、股票指数期货
　　B、外汇期货
　　C、利率期货
　　D、股票期货
　　『正确答案』B
　　『答案解析』金融期货中*8产生的品种是外汇期货。外汇期货交易产生：1972年芝加哥商业交易所（CME）所属国际货币市场（IMM）率先推出。
　　2005年，芝加哥商业交易所推出了以美元、日元、欧元报价和现金结算的人民币期货及期货期权交易，但是，由于人民币汇率并未完全实现市场化，这些产品的交易并不活跃。
　　2、利率期货
　　主要是各类固定收益金融工具，利率期货主要是为了规避利率风险而产生的。
　　利率期货产生于1975年10月，美国芝加哥期货交易所（CBOT）。
　　【例题单选题】率先推出外汇期货交易的交易所是（　）。
　　A、美国证券交易所
　　B、堪萨斯农产品交易所
　　C、纽约证券交易所
　　D、芝加哥商业交易所所属的国际货币市场
　　『正确答案』D
　　『答案解析』1972年芝加哥商业交易所（CME）所属国际货币市场（IMM）率先推出。
　　利率期货品种：
　　（1）债券期货：以国债期货为主的债券期货是各主要交易所最重要的利率期货品种。1992年12月18日，上海证券交易所开办国债期货交易，并于1993年10月25日向社会公众开放。 “3、27国债期货事件”，主要是因为期货交易规则不完善。1995年5月17日，证监会暂停国债期货试点。
　　目前交易所正积极筹备回复国债期货交易。
　　（2）主要参考利率期货：
　　常见参考利率：伦敦银行间同业拆放利率（LIBOR）、香港银行间同业拆放利率（HIBOR）、欧洲美元定期存款单利率和联邦基金利率等等。
　　3、股权类期货
　　股权类期货：以单只股票、股票组合、股票价格指数为基础资产的期货合约。
　　（1）股指期货
　　股票价格指数期货是以股票价格指数为基础变量的期货交易。
　　1982年，美国堪萨斯期货交易所正式开办世界上*9个股票指数期货交易。
　　2006年9月8 日，中国金融期货交易所正式成立。
　　（2）单只股票期货
　　（3）股票组合期货：以标准化的股票组合为基础资产的金融期货。是金融期货中*7的一类， 2011年后，由于这些合约交易不活跃，芝加哥商业交易所已经停止交易。
　　（四）沪深300股指期货
　　1、中国金融期货交易所。中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立，是经国务院同意、中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的中国首家公司制交易所，注册资本为5亿元人民币。股东大会是公司的权力机构，公司设董事会，对股东大会负责，并行使股东大会授予的权力。
　　中国金融期货交易所实行结算会员制度，会员分为结算会员和非结算会员。
　　2010年1月12日，中国证监会批复同意中国金融期货交易所组织股票指数期货交易；2010年4月16日，首份合约正式上市交易。至2010年年末，全年成交合约45873295手，成交金额410699亿元，已成为中国和全球*5的单个衍生产品合约之一。
　　2、沪深300股指期货合约。经中国证监会批准，中国金融期货交易所[*{5}*]股票指数期货合约为沪深300股指期货合约（见表5—7）。
　　表5-7沪深300股指期货合约
　　合约标的 沪深300指数
　　合约乘数 每点300元
　　报价单位 指数点
　　最小变动价位 0、2点
　　合约月份 当月、下月及随后两个季月
　　交易时间 上午：9：15—11：30，下午：l3：00一15：15
　　最后交易日交易时间 上午：9：15—11：30，下午：l3：00一15：00
　　每日价格*5波动限制 上一个交易日结算价的士10%， 【补充】首日20%
　　最低交易保证金 合约价值的12%
　　最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定节假日顺延
　　交割日期 同最后交易日
　　交割方式 现金交割
　　交易代码 IF
　　上市交易所 中国金融期货交易所　　选择沪深300指数用为中国金融期货交易所[*{5}*]股票指数期货标的，主要考虑了以下三个方面：
　　*9，沪深300指数市场覆盖率高，主要成分股权重比较分散，有利于防范指数操纵行为。
　　第二，沪深300指数成分股涵盖能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、健康护理、金融、信息技术、电讯服务、公共事业10个行业，各行业公司流通市值覆盖率相对均衡，使得该指数能够较好地对抗行业的周期性波动。
　　第三，沪深300指数的编制吸收了国际市场成熟的指数编制理念，有利于市场发挥和后续产品创新。
　　3、股指期货投资者适当性制度。
　　4、交易规则。
　　（1）分类编码。
　　（2）保证金。
　　（3）竞价交易。
　　（4）结算价。
　　（5）涨跌幅限制。股指期货合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10%。季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20%。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的士20%。
　　（6）持仓限额和大户报告制度。进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为l00手；某一合约结算后单边总持仓量超过l0万手的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%；套利和套期保值者持仓限额另行规定。交易所实行大户持仓报告制度。交易所可以根据市场风险状况，公布持仓报告标准。
　　（7）若干重要风险控制手段。交易所有权根据市场情况采取提高交易保证金标准、限制开仓、限制出仓、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或者其他风险控制措施。
　　（五）金融期货的基本功能
　　1、套期保值功能
　　根据《企业会计准则第24号——套期保值》的定义，套期保值是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。
　　利用金融期货进行套期保值，就是通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流或公允价值的交易行为。
　　（1）套期保值原理
　　期货交易之所以能够套期保值，其基本原理在于某一特定商品或金融工具的期货价格和现货价格受相同经济因素的制约和影响，从而它们的变动趋势大致相同；而且，现货价格与期货价格在走势上具有收敛性，即当期货合约临近到期日时，现货价格与期货价格将逐渐趋同。
　　若同时在现货市场和期货市场建立数量相同、方向相反的头寸，则到期时不论现货价格上涨或是下跌，两种头寸的盈亏恰好抵消，使套期保值者避免承担风险损失。
　　（2）套期保值的基本做法
　　套期保值的基本做法是：在现货市场买进或卖出某种金融工具的同时，做一笔与现货交易品种、数量、期限相当但方向相反的期货交易，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而规避现货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而规避现货价格变动带来的风险，实现保值的目的。
　　套期保值的基本类型有两种：一是多头套期保值。二是空头套期保值。
　　由于期货交易的对象是标准化产品，因此，套期保值者很可能难以找到与现货头寸在品种、期限、数量上均恰好匹配的期货合约。如果选用替代合约进行套期保值操作，则不能完全锁定未来现金流，由此带来的风险称为“基差风险”。（基差=现货价格-期货价格）
　　2、价格发现功能
　　价格发现功能是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。期货市场之所以具有价格发现功能，是因为期货市场将众多影响供求关系的因素集中于交易所内，通过买卖双方公开竞价，集中转化为一个统一的交易价格。
　　因为期货价格与现货价格的走势基本一致并逐渐趋同，所以今天的期货价格可能就是未来的现货价格，这一关系使世界各地的套期保值者和现货经营者都利用期货价格来衡量相关现货商品的近、远期价格发展趋势，利用期货价格和传播的市场信息来制定各自的经营决策。这样，期货价格成为世界各地现货成交价格的基础。当然，期货价格并非时时刻刻都能准确地反映市场的供求关系，但这一价格克服了分散、局部的市场价格在时间上和空间上的局限性，具有公开性、连续性、预期性的特点，应该说它比较真实地反映了一定时期世界范围内供求关系影响下的商品或金融工具的价格水平。
　　价格发现并不意味着期货价格必然等于未来的现货价格，正好相反，多数研究表明，期货价格不等于未来现货价格才是常态。由于资金成本、仓储费用、现货持有便利等因素的影响，从理论上说，期货价格要反映现货的持有成本，即便现货价格不变，期货价格也会与之存在差异。
　　3、投机功能
　　与所有有价证券交易相同，期货市场上的投机者也会利用对未来期货价格走势的预期进行投机交易，预计价格上涨的投机者会建立期货多头，反之则建立空头。
　　期货市场具有：T+0，可以进行日内投机；高风险特征。
　　4、套利功能
　　套利的理论基础在于经济学中的一价定律，即忽略交易费用的差异，同一商品只能有一个价格。
　　四、金融互换交易
　　互换是指：两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易，可分为货币互换、利率互换、股权互换、信用互换等。从交易结构上看，可以将互换交易视为一系列远期交易的组合。
　　自1981年美国所罗门兄弟公司为IBM和世界银行办理首笔美元与马克和瑞士法郎之间的货币互换业务。
　　2006年1月24日，中国人民银行发布了《关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，批准在全国银行间同业拆借中心开展人民币利率互换交易试点。
　　互换交易的主要用途是改变交易者资产或负债的风险结构（比如利率或汇率结构），从而规避相应的风险。
　　信用违约互换（CDS）交易的危险来自三个方面：
　　*9，具有较高的杠杆性。
　　第二，由于信用保护的买方不并需要真正持有作为参考的信用工具，因此，特定信用工具可能同时在多起交易中被当作CDS的参考，有可能极大地放大风险敞口总额，在发生危机时，市场往往恐慌性地高估涉险金额。
　　第三，由于场外市场缺乏充分的信息披露和监管，危机期间，每起信用事件的发生都会引起市场参与者的相互猜疑，担心自己的交易对手因此倒下从而使自己的敞口头寸失去着落。　　一、金融期权的定义和特征
　　（一）金融期权的定义
　　期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利。
　　期权交易实际上是一种权利的单方面有偿让渡。期权的买方以支付一定数量的期权费为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务；期权的卖主则在收取了一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。
　　（二）金融期权的特征
　　主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。
　　期权的买方支付期权费，获得权利，没有义务。
　　期权的卖方取得期权费，只有义务，没有权利。　　（三）金融期货与金融期权的区别：
　　1、基础资产不同。
　　凡可作期货交易的金融工具都可用作期权交易。可用作期权交易的金融工具却未必可作期货交易。只有金融期货期权，而没有金融期权期货。一般而言，金融期权的基础资产多于金融期货的基础资产。
　　2、交易者权利与义务的对称性不同。
　　金融期货交易双方的权利与义务对称。金融期权交易双方的权利与义务存在着明显的不对称性。对于期权的买方只有权利没有义务，对于期权的卖方只有义务没有权利。
　　3、履约保证不同。
　　金融期货交易双方均需开立保证金账户，并按规定缴纳履约保证金。在金融期权交易中，只有期权出售者，尤其是无担保期权的出售者才需开立保证金财户，并按规定缴纳保证金，因为它有义务没有权利。而作为期权的买方只有权利没有义务。它不需要交纳保证金，它的亏损最多就是期权费，而期权费它已付出。
　　4、现金流转不同。
　　金融期货交易双方在成交时不发生现金收付关系，但在成交后，由于实行逐日结算制度，交易双方将因价格的变动而发生现金流转。而在金融期权交易中，在成交时，期权购买者为取得期权合约所赋予的权利，必须向期权出售者支付一定的期权费，但在成交后，除了到期履约外，交易双方将不发生任何现金流转。
　　5、盈亏特点不同。
　　金融期货交易双方都无权违约、也无权要求提前交割或推迟交割，而只能在到期前的任一时间通过反向交易实现对冲或到期进行实物交割。其盈利或亏损的程度决定于价格变动的幅度。因此，金融期货交易中购销双方潜在的盈利和亏损是无限的。在金融期权交易中，期权的购买者与出售者在权利和义务上不对称，金融期权买方的损失仅限于他所支付的期权费，而他可能取得的盈利却是无限的，相反，期权出售者在交易中所取得的盈利是有限的，仅限于他所收取的期权费，损失是无限的。
　　6、套期保值的作用和效果不同。
　　利用金融期权进行套期保值，若价格发生不利变动，套期保值者可通过执行期权来避免损失；若价格发生有利变动，套期保值者又可通过放弃期权来保护利益。而利用金融期货进行套期保值，在避免价格不利变动造成的损失的同时也必须放弃若价格有利变动可能获得的利益。
　　并不是说金融期权比金融期货更为有利。如从保值角度来说，金融期货通常比金融期权更为有效，也更为便宜，而且要在金融期权交易中真正做到既保值又获利，事实上也并非易事。
　　所以，金融期权与金融期货可谓各有所长，各有所短。在现实的交易活动中，人们往往将两者结合起来，通过一定的组合或搭配来实现某一特定目标。
　　二、金融期权的分类
　　（一）按照选择权的性质划分，金融期权可以分为看涨期权和看跌期权
　　看涨期权也被称为“认购权”，指期权的买方具有在约定期限内（或合约到期日）按协定价格（也被称为“敲定价格”或“行权价格”）买入一定数量基础金融工具的权利。交易者之所以买入看涨期权，是因为他预期基础金融工具的价格在合约期限内将会上涨。如果判断正确，按协定价格买人该项金融工具并以市价卖出，可赚取市价与协定价格之间的差额；如果判断失误，则放弃行权，仅损失期权费。
　　看跌期权也被称为“认沽权”，指期权的买方具有在约定期限内按协定价格卖出一定数量基础金融工具的权利。交易者买入看跌期权，是因为他预期基础金融工具的价格在近期内将会下跌。如果判断正确，可从市场上以较低的价格买入该项金融工具，再按协定价格卖给期权的卖方，将赚取协定价格与市价的差额；如果判断失误，则放弃行权，损失期权费。
　　（二）按照合约所规定的履约时间的不同，金融期权可以分为欧式期权、美式期权和修正的美式期权
　　欧式期权只能在期权到期日执行；美式期权则可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行；修正的美式期权也被称为“百慕大期权”或“大西洋期权”，可以在期权到期日之前的一系列规定日期执行。
　　【例题1单选题】只能在期权到期日行使的期权是（　）。
　　A、看涨期权
　　B、看跌期权
　　C、欧式期权
　　D、美式期权
　　『正确答案』C
　　『答案解析』欧式期权只能在期权到期日执行。
　　【例题2判断题】欧式期权可以在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行（　）。
　　A、正确　B、错误
　　『正确答案』B
　　『答案解析』欧式期权只能在期权到期日执行。
　　（三）按照金融期权基础资产性质的不同，金融期权可以分为股权类期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权等。
　　1、股权类期权：与股权类期货对比记忆
　　包括单只股票期权、股票组合期权、股票指数期权。
　　2、利率期权
　　利率期权合约通常以政府短期、中期、长期债券，欧洲美元债券，大面额可转让存单等利率工具为基础资产。
　　3、货币期权
　　4、金融期货合约期权
　　5、互换期权
　　后两种期权基础资产是期货不具备的种类
　　奇异类期权，例如：任选期权、百慕大期权、障碍期权和平均期权。