2013年9月份证券从业资格考试《基础知识》第六章重难点辅导（2）

　　（六）交易原则和交易规则
　　证券交易所采用经纪制交易方式，投资者必须委托具有会员资格的证券经纪商在交易所内代理买卖证券，经纪商通过公开竟价形成证券价格，达成交易。
　　我国《证券法》规定，证券交易遵循公开、公平、公正的原则。
　　我国《证券法》规定，证券在证券交易所上市交易，应当采用公开的集中交易方式或者国务院证券监督管理机构批准的其他方式。证券交易当事人买卖的证券可以采用纸面形式或者国务院证券监督管理机构规定的其他形式。证券交易以现货和国务院规定的其他方式进行交易。
　　1、交易原则
　　（1）价格优先原则。价格较高的买入申报优先于价格较低的买入申报，价格较低的卖出申报优先于价格较高的卖出申报。
　　（2）时间优先原则。同价位申报，依照申报时序决定优先顺序，即买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。先后顺序按证券交易所交易主机接受申报的时间确定。
　　2、证券交易所交易规则
　　上海、深圳证券交易所主板市场交易规则。上海、深圳证券交易所主板市场的主要交易规则有：
　　（1）交易时间。交易所有严格的交易时间，在规定的时间内开始和结束集中交易，以示公正。沪、深证券交易所规定，采用竞价交易方式的，每个交易日的9：15～9：25为开盘集合竞价时间；上海证券交易所9：30～11：30、l3：00～15：00为连续竞价时间；深圳证券交易所9：30～ll：30、13：00～14：57为连续竞价时间，l4：57～15：00为收盘集合竞价时间，15：00～15：30为大宗交易时间。
　　（2）交易单位。交易单位是交易所规定每次申报和成交的交易数量单位，以提高交易效率。一个交易单位俗称“一手”，委托买卖的数量通常为一手或一手的整数倍。沪、深证券交易所规定，通过竞价交易买入股票、基金、权证的，申报数量应当为l00股（份）或其整数倍。卖出股票、基金、权证时，余额不足l00股（份）的部分，应当一次性申报卖出。股票、基金、权证交易单笔申报*5数量应当不超过l00万股（份）。
　　（3）证券交易的计价单位和申报价格最小变动单位。不同证券的交易采用不同的计价单位。股票为“每股价格”，基金为“每份基金价格”，权证为“每份权证价格”，债券为“每百元面值债券的价格”，债券质押式回购为“每百元资金到期年收益”，债券买断式回购为“每百元面值债券的到期购回价格”。A股、债券交易和债券买断式回购交易的申报价格最小变动单位为0、Ol元人民币，基金、权证交易为0、001元人民币；上海证券交易所B股交易为0、001美元，深圳证券交易所B股交易为0、01港元；债券质押式回购交易为0、005元。
　　（4）报价方式。传统的证券交易所用口头叫价方式并辅之以手势作为补充，现代证券交易所多采用电脑报价方式。
　　（5）价格决定。我国上海、深圳证券交易所的证券竞价交易采取集合竞价和连续竞价方式。集合竞价是指在规定的时间内接受的买卖申报一次性撮合的竞价方式；连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。
　　集合竞价时【可确定开盘价】，成交价格的确定原则为：可实现*5成交量的价格；高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格；与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格。集合竞价期间未成交的买卖申报，自动进入连续竞价。证券的开盘价为当日该证券的*9笔成交价格。
　　（6）涨跌幅限制。沪、深证券交易所对股票、基金交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为l0%，其中ST股票和*ST股票价格涨跌幅比例为5%。属于下列情形之一的，[*{5}*]交易日无价格涨跌幅限制：首次公开发行上市的股票和封闭式基金；增发上市的股票；暂停上市后恢复上市的股票；交易所认定的其他情形。
　　2012年3月，上交所和和深交所完善股票上市首日盘中临时停盘制度以加强对新股上市初期的交易监管。
　　深圳证券交易所规定，当股票上市首日出现下列情形之一的，深圳证券交易所可以对其实施盘中临时停牌至14：57：（1）盘中成效价较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过10%的；（2）盘中换手率达到或超过50%的。临时停牌期间，投资者可以继续申报，也可以撤销申报。深圳证券交易所于14:57将其复牌并对已接受的申报进行复牌集合竞价，再进行收盘集合竞价。暂停上市后恢复上市首日等实行无价格涨跌限制的股票的盘中临时停牌，参照该规定执行。
　　上海证券交易所规定，新股上市首日出现下列异常波动情形之一的，交易所可以对其实施盘中临时停牌：（1）盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌10%以上（含）；（2）盘中成交价格较当日开盘价上涨或下跌20%以上（含）；（3）盘中换手率（成交量除以当日实际上市流通量）达到80%以上（含）。因第（1）项停牌的，当日仅停牌一次，停牌持续时间为30分钟，停牌时间达到或超过14：55的，当日14:55复牌。因第（2）（3）项停牌的，停牌持续时间至当日14:55。上海证券交易所其他无价格涨跌幅限制股票盘中临时停牌的标准。比照适用于上述规定。
　　上海证券交易所还规定，新股上市初期（上市后的前10个交易日）出现的下列行为属于异常交易行为，交易所予以重点监控：（1）同一账户或同一控制人控制的多个账户，单日累计买入数量超过新股实际上市流通量1‰的；（2）同一账户或同一控制人控制的多个账户进行日内反向交易或频繁隔日反向交易，且数量较大的；（3）在集合竞价阶段或收盘前15分钟，通过高价申报、大额申报、连续申报、频繁申报撤单等方式，严重影响新股开盘价或者收盘价的；（4）在连续竞价阶段，当*7成交价接近日内*6成交价时，以上不低于行情即时揭示的最低买入价格累计申报时点之前的行情揭示*7成交价的2%。且数量较大的；（6）利用市价委托进行大额申报，严重影响新股交易价格的；（7）上交所认为需要重点监控的其他新股异常交易行为。
　　（7）（了解）挂牌、摘牌、停牌与复牌。交易所对上市证券实行挂牌交易。证券上市期届满或依法不再具备上市条件的，交易所终止其上市交易，并予以摘牌。股票、封闭式基金交易出现异常波动的，交易所可以决定停牌，直至相关当事人作出公告当日的上午10：30予以复牌。
　　（8）交易行为监督。
　　涉嫌内幕交易、操纵市场等违法行为违规行为；买卖证券的时间、数量、方式受限行为；可能影响证券交易价格或数量的异常交易行为；证券交易价格或交易量明显异常的情形；证券交易所认为需要重点监控的其他事项。
　　（9）交易异常情况处理。因发生不可抗力、意外事件、技术故障或交易所认定的其他异常情况，导致部分或全部交易不能进行的，交易所将及时向市场公告，并可视情况需要单独或者同时采取技术性停牌、临时停市、暂缓进入交收等措施。
　　交易所采取上述措施的，将及时报告中国证监会。对技术性停牌或临时停市的决定，交易所通过网站及相关媒体及时予以公告。技术性停牌或临时停市原因消除后，交易所可以决定恢复交易，并向市场公告。
　　（10）信息发布。
　　交易规则看似平常，但正是这些交易规则组织起每日巨额的证券交易，保证了证券交易的高效、有序进行。
　　二、场外交易市场
　　（一）场外交易市场的定义和特征
　　1、场外交易市场定义。从交易的组织形式看，资本市场可以分为交易所场内市场和场外交易市场，场外交易市场是相对于交易所市场而言的，是在证券交易所之外进行证券买卖的市场。传统的场内市场和场外市场在物理概念上的区分为：交易所市场的交易是集中在交易大厅内进行的；场外市场，又被称为“柜台市场”或“店头市场”，是分散在各个证券商柜台的市场，无集中交易场所和统一交易制度。但是，随着信息技术的发展，证券交易的方式逐渐演变为通过网络系统将订单汇集起来，再由电子交易系统处理，场内市场和场外市场的物理界限逐渐模糊。
　　目前，场内市场和场外市场的概念演变为风险分层管理的概念，即不同层次市场按照上市品种的风险大小，通过对上市或挂牌条件、信息披露制度、交易结算制度、证券产品设计以及投资者约束条件等作出差异化安排，实现了资本市场交易产品的风险纵向分层。
　　2、场外交易市场特征
　　（1）挂牌标准相对较低，通常不对企业规模和盈利情况等作要求。
　　（2）信息披露要求较低，监管较为宽松。
　　（3）交易制度通常采用做市商制度。做市商制度也叫报价驱动制度，是指做市商向市场提供双向报价，投资者根据报价选择是否与做市商交易。相对于交易所市场常用的竞价交易制度，场外交易市场的投资者无论是买入还是卖出股票，都只能与做市商交易，即在一笔交易中，买卖双方必须有一方是做市商。近年来，随着计算机和网络通讯等电子技术的应用，场外交易市场和交易所市场在交易方式上日益趋同，场外交易市场也具备了计算机自动撮合的条件。目前的场外交易市场早已不再单纯采用集中报价、分散成交的做市商模式，而是掺杂自动竞价撮合，形成混合交易模式。
　　（二）场外交易市场的功能
　　场外交易市场是我国多层次资本市场体系的重要组成部分，主要具备以下功能：
　　1、拓宽融资渠道，改善中小企业融资环境。
　　2、为不能在证券交易所上市交易的证券提供流通转让的场所。
　　3、提供风险分层的金融资产管理渠道。
　　（三）我国的场外交易市场
　　1、银行间债券市场。全国银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（以下简称“交易中心”）和中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央登记公司”）的，面向商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。交易中心是中国人民银行直属事业单位。国银行问债券市场成立于l997年6月6日。
　　（1）组织构架。交易中心总部设在上海，备份中心建在北京。
　　（2）发展过程。
　　（3）人民币债券交易。
　　交易时间：每周一～周五（节假日除外）9：O0—12：O0，13：30～16：30。
　　从2002年4月起，债券市场准入实行备案制。
　　2、代办股份转让系统：又称三板。目前，在代办股份转让系统挂牌的公司大致可分为两类：一类是原STAQ（全国证券交易自动报价系统）、NET（全国证券交易系统）挂牌公司和沪、深证券交易所退市公司；另一类是非上市股份有限公司的股份报价转让，目前主要是中关村科技园区高科技公司。原STAQ、NET挂牌公司和沪、深证券交易所退市公司的股份转让以集合竞价的方式配对撮合，现股份转让价格不设指数，股份转让价格实行5%的涨跌幅限制。股份实行分类转让，股东权益为正值或净利润为正值的，股份每周转让五次；二者均为负值的，股份每周转让三次；未与主办券商签订委托代办股份转让协议，或不履行基本信息披露义务的，股份每周转让一次。
　　代办股份转让系统的主要功能是为非上市中小型高新技术股份公司提供股份转让服务，同时也为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，并解决了原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股的流通问题。
　　代办股份转让系统是一个以证券公司及相关当事人的契约为基础，依托证券交易所和中央登记公司的技术系统和证券公司的服务网络，以代理买卖挂牌公司股份为核心业务的股份转让平台。
　　3、【2012年，新增】债券柜台交易市场。又称柜台记账式债券交易业务，是指银行通过营业网店（含电子银行系统）与投资人继续债券买卖，并办理相关托管与结算等业务的行为。
　　柜台交易具有以下特点：一是为了个人投资者投资于公债二级市场提供更方便的条件，可以吸引更多的个人投资乾。二是场外交易的覆盖面和价格形成机制不受限制，方便于中央银行进行公开市场操作。三是有利于商业银行低成本、大规模地买卖公债等等。弥补这些不足，则需要其他多种交易方式的相互配合。四是有利于促进各市场之间的价格、收益率趋于一致。
　　银行债券柜台交易也将为商业银行带来现金流。一是债券交易佣金收入；二是债券买卖价差；三是可能获得债券发行的分销费。　　一、股价平均数和股价指数
　　（一）股价指数的编制步骤
　　分四步：
　　*9步，选择样本股。样本股的选择主要考虑两条标准：一是样本股的市价总值要占在交易所上市的全部股票市价总值的大部分；二是样本股票价格变动趋势必须能反映股票市场价格变动的总趋势。
　　第二步，选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价或市值。
　　第三步，计算计算期平均股价或市值，并作必要的修正。
　　第四步，指数化。如果计算股价指数，需要将计算期的平均股价或市值转化为指数值，即将基期平均股价或市值定为某一常数（通常为100、1000或10），并据此计算计算期股价的指数。
　　（二）股价平均数
　　定义：采用股价平均法，用来度量所有样本股经调整后的价格商品的平均值。
　　1、简单算术股价平均数。简单算术股价平均数是以样本股每日收盘价之和除以样本数。
　　简单算术股价平均数的优点是计算简便，但也存在两个缺点：*9，发生样本股送配股、拆股和更换时会使股价平均数失去真实性、连续性和时间数列上的可比性；第二，在计算时没有考虑权数，即忽略了发行量或成交量不同的股票对股票市场有不同影响这一重要因素。简单算术股价平均数的这两点不足，可以通过加权股价平均数和修正股价平均数来弥补。
　　2、加权股价平均数。加权股价平均数也称加权平均股价，是将各样本股票的发行量或成交量作为权数计算出来的股价平均数。
　　3、修正股价平均数
　　修正股价平均数是在简单算术平均数法的基础上，当发生送股、拆股、增发、配股时，通过变动除数，使股价平均数不受影响。
　　修正股价平均数=股份变动后的总价格/新除数
　　目前在国际上影响*5、历史最悠久的道-琼斯股价平均数就采用修正股价平均数法来计算股价平均数，每当股票分割、送股或增发、配股数超过原股份10%时，就对除数作相应的修正。
　　【例题·单选题】目前，道-琼斯股价平均数采用（　）。
　　A、简单算术平均数法
　　B、加权股价平均数法
　　C、修正股价平均数法
　　D、加权股价指数法
　　『正确答案』C
　　『答案解析』目前，道-琼斯股价平均数采用修正股价平均数法。
　　（三）股价指数
　　股票价格指数是将计算期的股价或市值与某一基期的股价或市值相比较的相对变化指数，用以反映市场股票价格的相对水平。
　　股价指数的编制方法有加权股价指数和简单算术股价指数两类。
　　1、简单算术股价指数：简单算术股价指数有相对法和综合法之分。
　　（1）相对法是先计算各样本股的个别指数，再加总求出算术平均数。
　　若设股价指数为P'，基期第i种股票价格为P0i；计算期第i种股票价格为P1i，样本数为N，计算公式为：
　　×固定乘数
　　（2）综合法是将样本股票基期价格和计算期价格分别加总，然后再求出股价指数，其计算公式为：
　　×固定乘数
　　2、加权股价指数是以样本股票发行量或成交量为权数加以计算，又有基期加权、计算期加权和几何加权之分。
　　（1）基期加股价指数权又称拉斯贝尔加权指数，采用基期发行量或成交量作为权数，其计算公式为：
　　×固定乘数
　　（2）计算期加权股价指数又称派许加权指数，采用计算期发行量或成交量作为权数。其适用性较强，使用较广泛，很多着名股价指数，如标准普尔指数等，都使用这一方法。其计算公式为：
　　×固定乘数
　　（3）几何加权股价指数又称费雪理想式，是对两种指数作几何平均，由于计算复杂，很少被实际应用。其计算公式为：
　　×固定乘数
　　【例题·单选题】某股价指数，按基期加权法编制，以样本股的流通股数为权数，选取A、B、C三种股票为样本股，样本股的基期价格分别为5、00元、8、00元、4、00元，流通股数分别为7000万股、9000万股、6000万股。某交易日，这三种股票的收盘价分别为9、50元、19、00元、8、20元。设基期指数为1000点，则该日的加权股价指数是（　）点。
　　A、456、92
　　B、463、21
　　C、2158、82
　　D、2188、55
　　『正确答案』D
　　『答案解析』[（9、5×7000+19×9000+8、2×6000）/（5×7000+8×9000+4×6000）]×1000=2188、55。
　　二、我国主要的证券价格指数
　　（一）我国主要的股票价格指数
　　1、中证指数有限公司及其指数。中证指数有限公司成立于2005年8月25日，是由上海证券交易所和深圳证券交易所共同出资发起没立的一家专业从事证券指数及指数衍生产品开发服务的公司。
　　（1）沪深300指数
　　沪深300指数简称沪深300，成分股数量为300只，指数基日为2004年12月31日，基点为1000点。
　　沪深300指数按规定作定期调整。原则上指数成分股每半年进行一次调整，一般为l月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性。
　　（2）中证规模指数
　　中证规模指数包括中证100指数、中证200指数、中证500指数中证700指数、中证800指数和中证流通指数。
　　中证100指数定位于大盘指数，中证200指数为中盘指数，沪、深300指数为大中盘指数，中证500指数为小盘指数，中证700指数为中小盘指数，中证800指数则由大中小盘指数构成。
　　2、上海证券交易所股价指数
　　（1）样本指数类。
　　①上证成分股指数，简称“上证180指数”。
　　上证成分股指数的样本股共有180只股票，每年调整一次成分股，每次调整比例一般不超过10%。
　　上证成分股指数采用派许加权综合价格指数公式计算。采用除数修正法修正原固定除数。
　　②上证50指数。
　　③上证380指数。
　　（2）综合指数类。
　　①上证综合指数
　　以1990年12月19日为基期，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算。
　　【例题·单选题】上证综合指数以全部上市股票为样本，（　）。
　　A、以股票流通股数为权数，按加权平均法计算
　　B、以股票发行量为权数，按简单平均法计算
　　C、以股票发行量为权数，按加权平均法计算
　　D、以股票流通股数为权数，按简单平均法计算
　　『正确答案』C
　　『答案解析』上证综合指数以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算。
　　【例题·判断题】上证综合指数是以全部上市公司股票为样本，以股票流通股数为权数，按加权平均法计算的。（　）
　　A、正确　B、错误
　　『正确答案』B
　　『答案解析』上证综合指数以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算。
　　②新上证综合指数
　　新上证综指选择已完成股权分置改革的沪市上市公司组成样本，实施股权分置改革的股票在方案实施后的第2个交易日纳入指数。采用派许加权方法，以样本股的发行股本数为权数进行加权计算。
　　上证综合指数系列还包括A股指数、B股指数及工业类指数、商业类指数、地产类指数、公用事业类指数、综合类指数、中型综指、上证流通指数等。
　　3、深圳证券交易所股价指数
　　（1）成分指数类
　　①深圳成份指数
　　②深证100指数
　　（2）综合指数类
　　①深圳综合指数
　　②深圳A股指数
　　③深圳B股指数
　　④行业分类指数。
　　⑤中小企业板指数
　　中小企业板指数以2005年6月7日为基日，设定基点为1000点，于2005年12月1日起正式对外发布。
　　⑥创业板综合指数
　　⑦深证新指数。　　4、香港和台湾的主要股价指数
　　（1）恒生指数
　　恒生指数是由香港恒生银行与1969年11月24日起编制公布、系统反映香港股票市场行情变动最有代表性和影响*5的指数。它挑选了33种有代表性的上市股票为成分股，用加权平均法计算。
　　2006年2月，首次将H股纳入恒生指数成分股。至2007年3月，中国建设银行、中国石化、中国银行、工商银行、中国人寿纳入恒生指数，恒指成分股增加至38只。
　　（2）恒生综合指数系列。恒生银行2001年10月3日推出。
　　恒生综合指数包括200家市值*5的上市公司，并分为两个独立指数系列，即地域指数系列和行业指数系列。地域指数分为恒生香港综合指数和恒生中国内地指数。
　　恒生中国内地指数包括77家在香港上市而营业收益主要来自中国内地的公司，又分为恒生中国企业指数（H股指数）和恒生中资企业指数（红筹股指数）。
　　（3）恒生流通综合指数。2002年9月23日推出。
　　（4）恒生流通精选指数系列。
　　（5）台湾证交所发行量加权股价指数。
　　【例题·判断题】恒生综合指数包括100家市值*5的上市公司，并分为两个独立指数系列。（　）
　　A、正确　B、错误
　　『正确答案』B
　　『答案解析』恒生综合指数包括200家市值*5的上市公司，并分为两个独立指数系列。
　　5、海外上市公司指数
　　2004年10月18日芝加哥期权交易所全资子公司CBOE期货交易所（CFE）推出CBOE中国指数。
　　【例题·单选题】关于中小企业板指数，下列描述错误的是（　）。
　　A、中小企业板指数以全部在中小企业板上市后并正常交易的股票为样本
　　B、中小板指数以*7自由流通股本数为权重
　　C、中小板指数以第100只中小企业板股票上市交易的日期为基日，设定基点为100点
　　D、中小企业板指数属于综合指数类
　　『正确答案』C
　　『答案解析』中小板指数以全部中小企业板股票上市交易的日期为基日，设定基点为100点
　　（二）我国主要的债券指数
　　1、中证全债指数
　　2、上证国债指数
　　3、上证企业债指数
　　4、中国债券指数
　　（三）我国基金指数
　　1、中证基金指数系列。
　　2、中证协基金行业股票估值指数
　　3、上证基金指数
　　4、深圳基金指数
　　【2012年新增，以后可以不看】以2000年6月30日为基日，以该日所有证券投资基金市价总值为基期，设基日指数为1000点，2000年7月3日开始发布。
　　三、国际主要股票市场及价格指数
　　（一）道-琼斯工业股价平均数
　　道-琼斯工业股价平均数是世界上最早、最享盛誉和最有影响的股票价格平均数，由美国道一琼斯公司编制，并在《华尔街日报》上公布。
　　早在1884年7月3日，道-琼斯公司的创始人查尔斯·亨利·道和爱德华·琼斯根据当时美国有代表性的11种股票编制股票价格平均数，并发表于该公司编辑出版的《每日通讯》上。以后，道—琼斯股价平均数的样本股逐渐扩大至65种，编制方法也有所改进，《每日通讯》也于l889年改为《华尔街日报》。现在人们所说的道-琼斯指数实际上是一组股价平均数，包括5组指标。
　　1、工业股价平均数。
　　2、运输业股价平均数。
　　3、公用事业股价平均数。
　　4、股价综合平均数。以上述65家公司股票为编制对象。
　　5、道-琼斯公正市价指数。
　　道-琼斯股价平均数以l928年1O月1日为基期，基期指数为l00。道-琼斯指数的编制方法原为简单算术平均法，由于这一方法的不足，从1928年起采用除数修正的简单平均法，使平均数能连续、真实地反映股价变动情况。
　　长期以来，道-琼斯股价平均数被视为*2权威性的股价指数，被认为是反映美国政治、经济和社会状况最灵敏的指标。究其原因，主要是由于该指数历史悠久，采用的65种股票都是世界上*9流大公司的股票，在各自的行业中都居举足轻重的主导地位，而且不断地以新生的更有代表性的股票取代那些已失去原有活力的股票，使其更具代表性，比较好地与在纽约证券交易所上市的2 000多种股票变动同步，指数由最有影响的金融报刊《华尔街日报》及时而详尽报导等。
　　【例题·多选题】道-琼斯股价平均数被视为*2权威性的股价指数，其原因在于（　）。
　　A、该指数历史悠久
　　B、采用的65种股票都是世界上*9流大公司的股票
　　C、指数在《纽约日报》上发布
　　D、不断以新生的更有代表性的股票取代失去活力的股票
　　『正确答案』ABD
　　『答案解析』道-琼斯股价平均数在《华尔街日报》上发布，所以C项错误。
　　（二）金融时报证券交易所指数（FTSE100）
　　金融时报证券交易所指数（也译为“富时指数”）是英国*2权威性的股价指数，原由《金融时报》编制和公布，现由《金融时报》和伦敦证券交易所共同拥有的富时集团编制。这一指数包括3种：一是金融时报工业股票指数，又称30种股票指数。该指数包括30种*3良的工业股票价格。它以1935年7月1日为基期，基期指数为l00。二是100种股票交易指数，又称FT—l00指数。该指数自1984年1月3日起编制并公布。这一指数挑选了100家有代表性的大公司股票，该指数基值定为1 000。三是综合精算股票指数。该指数从伦敦股市上精选700多种股票作为样本股加以计算。它自1962年4月10日起编制和公布，并以这一天为基期，令基数为100。
　　（三）日经 225 股价指数
　　日经225股价指数是日本经济新闻社编制和公布的反映日本股票市场价格变动的股价指数。该指数从l950年9月开始编制，l975年5月1日日本经济新闻社向道—琼斯公司买进商标，采用道—琼斯修正指数法计算，指数也改称为日经道式平均股价指标。l985年5月合同期满，经协商，又将名称改为日经股价指数。
　　现在日经股价指数分成两组：一是日经225种股价指数。二是日经500种股价指数。
　　（四）NASDAQ市场及其指数：
　　NASDAQ的中文全称是全美证券交易商自动报价系统，于1971年正式启用。NASDAQ市场设立了l3种指数，NASDAQ综合指数是以在NASDAQ市场上市的、所有本国和外国上市公司的普通股为基础计算的。该指数按每个公司的市场价值来设权重，这意味着每个公司对指数的影响是由其市场价值决定的。市场总价是所有已公开发行的股票在每个交易日的卖出价总和。现在NASDAQ综合指数包括3300多家公司，远远超过其他市场指数。该指数是在1971年2月5日启用的，基准点为100点。　　一、证券投资收益
　　投资者总是既希望回避风险，又希望获得较高的收益。但是，收益和风险是并存的，通常收益越高，风险越大。投资者只能在收益和风险之间加以权衡，即在风险相同的证券中选择收益较高的，或在收益相同的证券中选择风险较小的进行投资。
　　（一）股票收益
　　定义：投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有股票期间的收入。
　　构成：股息收入、资本损益和公积金转增收益
　　1、股息
　　股息是指股票持有者依据所持股票从发行公司分取的盈利。通常，税后利润按以下程序分配：如果有未弥补亏损，首先用于弥补亏损；按《公司法》规定提取法定公积金；如果有优先股票，按固定股息率对优先股票股东分配；经股东大会同意，提取任意公积金；剩余部分按股东持有的股份比例对普通股票股东分配。可见，税后净利润是公司分配股息的基础和*6限额，但因要作必要的公积金的扣除，公司实际分配的股息总是少于税后净利润。
　　【例题·判断题】股票投资收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的股息和资本利得收入（　）。
　　A、正确　B、错误
　　『正确答案』B
　　『答案解析』股票投资收益由股息收入、资本损益和公积金转增收益三部分组成，所以题干说法错误。
　　股息的来源是公司的税后利润。
　　【例题·多选题】股息的分配可以采用（　）的形式。
　　A、现金
　　B、股票
　　C、现金以外的其他财产
　　D、债券或应付票据等负债
　　『正确答案』ABCD
　　『答案解析』本题考查股息的分配形式。
　　（1）现金股息。是以货币形式支付的股息和红利，是最普通、最基本的股息形式。
　　（2）股票股息。是以股票的方式派发的股息，通常由公司用新增发的股票或一部分库存股票作为股息代替现金分派给股东。
　　股票股息原则上是按公司现有股东持有股份的比例进行分配的，采用增发普通股票并发放给普通股票股东的形式，实际上是将当年的留存收益资本化。股票股息是股东权益账户中不同项目之间的转移，对公司的资产、负债、股东权益总额没有影响，对得到股票股息的股东在公司中所占权益的份额也不会产生影响，仅仅是股东持有的股票数比原来多了。发放股票股息既可以使公司保留现金，解决公司发展对现金的需要，又使公司股票数量增加，股价下降，有利于股票的流通。
　　【例题1·多选题】发放股票股息的目的包括（　）。
　　A、增加公司资产总额
　　B、增加公司股东权益总额
　　C、使公司保留现金，解决公司发展对现金的需要
　　D、使公司股票数量增加、股价下降，有利于股票的流通
　　『正确答案』CD
　　『答案解析』放股票股息对公司的资产、负债、股东权益总额没有影响，所以AB错误。　　【例题2·判断题】股票股息实际上是将当年的留存收益资本化。（　）
　　A、正确　B、错误
　　『正确答案』A
　　（3）财产股息。财产股息是公司用现金以外的其他财产向股东分派股息。最常见的是公司持有的其他公司或子公司的股票、债券，也可以是实物。分派财产股息，可减少现金支出，满足公司对现金的需要，有利于公司的发展。
　　（4）负债股息。负债股息是公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股息分派给股东。
　　（5）建业股息。建业股息又称“建设股息”，是指经营铁路、港口、水电、机场等业务的股份公司，由于其建设周期长，不可能在短期内开展业务并获得盈利，为了筹集所需资金，在公司章程中明确规定并获得批准后，公司可以将一部分股本作为股息派发给股东。
　　建业股息不同于其他股息，它不是来自公司的盈利，而是对公司未来盈利的预分，实质上是一种负债分配，也是无盈利无股息原则的一个例外。
　　【例题·单选题】作为无盈利、无股息原则的一个例外的股息形式是（　）。
　　A、股票股息
　　B、负债股息
　　C、财产股息
　　D、建业股息
　　『正确答案』D
　　『答案解析』建业股息是无盈利无股息原则的一个例外。
　　2、资本损益（买卖差价）。上市股票具有流动性，投资者可以在股票交易市场上出售持有的股票收回投资，赚取盈利，也可以利用股票价格的波动低买高卖来赚取差价收入。股票买入价与卖出价之间的差额就是资本损益，或被称为“资本利得”。资本损益可正可负，当股票卖出价大于买入价时，资本损益为正，即为资本收益；当卖出价小于买入价时，资本损益为负，即为资本损失。由于上市公司的经营业绩是决定股票价格的重要因素，因此，资本损益的取得主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，同时与投资者的投资心态、投资经验及投资技巧也有很大关系。
　　、公积金转增股本。公积金转增股本也采取送股的形式，但送股的资金不是来自当年未分配利润，而是公司提取的公积金。我国《公司法》规定，公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10%列入公司法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本50%以上的，可以不再提取。公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在提取法定公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损。公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东大会决议，可以从税后利润中提取任意公积金。股份有限公司以超过股票票面金额的发行价格发行股份所得的溢价款以及国务院财政部门规定列入资本公积金的其他收入，应当列为资本公积金。公司的公积金用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为公司资本，但是资本公积金不得用于弥补公司亏损。股东大会决议将公积金转为资本时，按股东原有股份比例派送红股或增加每股面值，但法定公积金转为资本时，所留成的该项公积金不得少于转增前公司注册资本的25%。
　　（二）债券的收益。
　　收益包括：利息收入、资本损益和再投资收益
　　1、债息。债券的利息收益取决于债券的票面利率和付息方式。票面利率的高低直接影响着债券发行人的筹资成本和投资者的投资收益，一般由债券发行人根据债券本身的性质和对市场条件的分析决定。首先，要考虑投资者的接受程度。其次，债券的信用级别是影响债券票面利率的重要因素。再次，利息的支付方式和计息方式也是决定票面利率要考虑的因素。最后，还要考虑证券主管部门的管理和指导。一般把债券利息的支付分为一次性付息和分期付息两大类。分期付息债券又称附息债券或息票债券，是在债券到期以前按约定的日期分次按票面利率支付利息，到期再偿还债券本金。
　　债券的付息方式是指发行人在债券的有效期间内，何时或分几次向债券持有者支付利息。付息方式既影响债券发行人的筹资成本，也影响投资者的投资收益。一般把债券利息的支付分为一次性付息和分期付息两大类。分期付息债券又被称为“附息债券”或“息票债券”，是在债券到期以前按约定的日期分次按票面利率支付利息，到期再偿还债券本金。分期付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三种方式。对投资者来说，在票面利率相同的条件下，分期付息可获取利息再投资收益，或享有每年获得现金利息便于支配的流动性好处。
　　2、资本损益。债券投资的资本损益是指债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之问的差额。同股票的资本损益一样，债券的资本损益可正可负：当卖出价或偿还额大于买入价时，资本损益为正，即为资本收益；当卖出价或偿还额小于买入价时，资本损益为负，即为资本损失。投资者可以在债券到期时将持有的债券兑现，或是利用债券市场价格的变动低买高卖，从中取得资本收益，当然，也有可能遭受资本损失。
　　3、再投资收益。再投资收益是投资债券所获现金流量再投资的利息收入。
　　决定再投资收益的主要因素是债券的偿还期限、息票收入和市场利率的变化。
　　如果未来的再投资收益率低于购买债券时预期的到期收益率，则投资者将面临再投资风险。
　　对于无息票债券而言，由于投资期间并无利息收入，因而也不存在再投资风险，持有无息票债券直至到期所得到的收益就等于预期的到期收益。
　　决定再投资收益的主要因素是债券的偿还期限、息票收入和市场利率的变化。在给定债券息票利率和到期收益率的情况下，债券的期限越长，再投资收益对债券总收益的影响越大，再投资风险也越大。在给定偿还期限和到期收益率的情况下，债券的息票利率越高，再投资收益对债券总收益的影响越大。当市场利率变化时，再投资收益率可能大于或小于到期收益率，使投资总收益发生相应变化。
　　二、证券投资风险
　　定义：证券预期收益变动的可能性和变动幅度。
　　证券投资是一种风险性投资。一般而言，风险是指对投资者预期收益的背离，或者说是证券收益的不确定性。证券投资的风险是指证券预期收益变动的可能性及变动幅度。在证券投资活动中，投资者投入一定数量的本金，目的是希望能得到预期的若干收益。从时间上看，投入本金是当前的行为，其数额是确定的，而取得收益是在未来的时间。在持有证券这段时间内，有很多因素可能使预期收益减少甚至使本金遭受损失，因此，证券投资的风险是普遍存在的。与证券投资相关的所有风险被称为“总风险”，总风险可分为系统风险和非系统风险两大类。
　　（一）系统风险
　　系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，不可回避、不可分散的风险。包括政策风险、周期性波动风险、利率风险、购买力风险。
　　【例题·单选题】下列证券投资风险中，属于系统性风险的是（　）。
　　A、财务风险
　　B、信用风险
　　C、购买力风险
　　D、经营风险
　　『正确答案』C
　　『答案解析』其他三项属于非系统性风险。
　　1、政策风险。政策风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的法规、举措出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来的风险。
　　2、经济周期波动风险。经济周期波动风险是指证券市场行情周期性变动而引起的风险。这种行情变动不是指证券价格的日常波动和中级波动，而是指证券行情长期趋势的改变。
　　证券行情随经济周期的循环而起伏变化，总的趋势可分为看涨市场或称多头市场、牛市，以及看跌市场或称空头市场、熊市两大类型。
　　在这两个变动趋势中，一个重要的特征是：在整个看涨行市中，几乎所有的股票价格都会上涨；在整个看跌行市中，几乎所有的股票价格都不可避免地有所下跌，只是涨跌程度不同而已。
　　3、利率风险。利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性。利率与证券价格呈反方向变化。市场利率的变化会引起证券价格变动，并进一步影响证券收益的确定性。利率从两方面影响证券价格。一是改变资金流向。二是影响公司的盈利。
　　利率风险对不同证券的影响是不相同的。
　　（1）利率风险是固定收益证券的主要风险，特别是债券的主要风险。债券面临的利率风险由价格变动风险和息票利率风险两方面组成。
　　（2）利率风险是政府债券的主要风险。根据发行主体不同，债券可分为政府债券、金融债券、公司债券、企业债券等。
　　（3）利率风险对长期债券的影响大于短期债券。在利率水平变动幅度相同的情况下，长期债券价格变动幅度大于短期债券，因此，长期债券的利率风险大于短期债券。
　　普通股票和优先股票也会受到利率风险的影响。其中优先股票因股息率固定而受利率风险影响较大。
　　4、购买力风险。购买力风险又称通货膨胀风险，是由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。在通货膨胀情况下，物价普遍上涨，社会经济运行秩序混乱，企业生产经营的外部条件恶化，证券市场也难免深受其害，所以购买力风险是难以回避的。
　　实际收益率=名义收益率－通货膨胀率
　　只有当名义收益率大于通货膨胀率时，投资者才有实际收益。
　　购买力风险对不同证券的影响是不同的，最容易受其损害的是固定收益证券，如优先股票、债券。
　　【例题·单选题】只有当证券投资的名义收益率（　）时，投资者才有实际收益。
　　A、小于通货膨胀率
　　B、大于通货膨胀率
　　C、等于通货膨胀率
　　D、不等于通货膨胀率
　　『正确答案』B
　　『答案解析』只有当证券投资的名义收益率于通货膨胀率时，投资者才有实际收益。
　　购买力风险对不同证券的影响是不相同的，最容易受其损害的是固定收益证券，如优先股票、债券。因为它们的名义收益率是固定的，当通货膨胀率升高时，其实际收益率就会明显下降，所以固定利息率和股息率的证券购买力风险较大；同样是债券，长期债券的购买力风险又比短期债券大。相比之下，浮动利率债券或保值贴补债券的购买力风险较小。
　　【例题·判断题】通货膨胀条件下，固定收益证券的风险要比变动收益证券大。（　）
　　A、正确　B、错误
　　『正确答案』A
　　（二）非系统风险
　　非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常由某一特殊因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。非系统风险包括信用风险、经营风险和财务风险。
　　1、信用风险。信用风险又称违约风险，指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。它主要受证券发行人的经营能力、盈利水平、事业稳定程度及规模大小等因素影响。信用风险是债券的主要风险。政府债券的信用风险最小。
　　政府债券的信用风险最低，一般认为中央政府债券几乎没有信用风险，其他债券的信用风险依次从低到高排列为地方政府债券、金融债券、公司债券，但大金融机构或跨国公司债券的信用风险有时会低于某些政局不稳的国家的政府债券。
　　2、经营风险。经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化，从而使投资者预期收益下降的可能。
　　经营风险来自内部因素和外部因素两个方面。内部因素包括：项目投资决策失误、不注意技术更新、不注意市场调查、销售决策失误。外部因素包括公司以外的客观因素，如政府产业政策的调整、竞争对手的实力变化等。但经营风险主要还是来自公司内部的决策失误或管理不善。
　　公司的经营状况最终表现于盈利水平的变化和资产价值的变化，经营风险主要通过盈利变化产生影响，对不同证券的影响程度也有所不同。经营风险是普通股票的主要风险，公司盈利的变化既会影响股息收入，又会影响股票价格。当公司盈利增加时，股息增加，股价上涨；当公司盈利减少时，股息减少，股价下降。
　　3、财务风险。财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。
　　实际上公司融资产生的财务杠杆作用犹如一把“双刃剑”，当融资产生的利润大于债息率时，给股东带来的是收益增长的效应；反之，就是收益减少的财务风险。对股票投资来说，财务风险中*5的风险当属公司亏损风险。
　　三、风险与收益的关系
　　收益与风险的基本关系是：收益与风险相对应。
　　而一旦公司发生亏损，投资者将在两个方面产生风险：一是投资者将失去股息收入；二是投资者将损失资本利得。
　　公式表示如下：预期收益率=无风险利率+风险补偿
　　无风险收益率是指把资金投资于某一没有任何风险的投资对象而能得到的收益率，这是一种理想的投资收益，我们把这种收益率作为一种基本收益，再考虑各种可能出现的风险，使投资者得到应有的补偿。
　　几种情况的比较
　　（一）同一种类型的债券，长期债券利率比短期债券高。这是对利率风险的补偿。
　　【例题·单选题】长期政府债券的利率比短期政府债券利率高，这是对（　）的补偿。
　　A、信用风险
　　B、通胀风险
　　C、利率风险
　　D、政策性风险
　　『正确答案』C
　　『答案解析』长期政府债券的利率比短期政府债券利率高，这是对利率风险的补偿。
　　（二）不同债券的利率不同，这是对信用风险的补偿。
　　（三）在通货膨胀的情况下，债券的票面利率会提高或是会发行浮动利率债券，这是对购买力风险的补偿。
　　（四）股票的收益率一般高于债券。这是因为股票面临的经营风险、财务风险和经济周期波动风险比债券大得多，必须给投资者相应的补偿。