12月23日四大证券报头版头条内容精华摘要

　　中国证券报
　　新股发行承销不得搞“小动作”
　　有关部门拟出新规，禁止路演推介超范围披露信息，不得对报价提出建议
　　中国证券报记者日前获悉，有关部门近日就首次公开发行股票承销业务规范向投行征求意见。该规范直指首次公开发行股票发行与承销行为中发行人和承销商的“小动作”，明确禁止承销商和发行人、承销商的证券分析师在路演推介时推介内容超出招股意向(说明)书及其他已公开信息的范围，不得对投资者报价提出建议或预测二级市场交易价，规定承销商、发行人及与本次发行有关的当事人不得以任何方式向投资者发放或变相发放礼品、礼金、礼券等。
　　证券公司承销境内首次公开发行的股票时，路演推介、询价、定价、配售、投资价值研究报告、信息披露等业务活动适用该规范。
　　按照该规范，首次公开发行股票申请文件受理后至发行人发行申请经证监会核准、依法刊登招股意向(说明)书前，承销商及发行人不得采取任何公开方式或变相公开方式进行与股票发行相关的推介活动，也不得通过其他利益关联方或委托他人等方式进行相关活动。
　　该规范指出，承销商的证券分析师的路演推介应与发行人的路演推介分别进行。承销商应当采取有效措施保障证券分析师路演推介活动的独立性。
　　该规范叫停以往发行路演中颇为盛行的送礼行为。该规范称，承销商、发行人及与本次发行有关的当事人不得以任何方式向投资者发放或变相发放礼品、礼金、礼券等，也不得通过其他利益安排诱导投资者。
　　该规范明确，承销商和发行人应以确切的事实为依据，不得夸大宣传，或以虚假广告等不正当手段诱导、误导投资者；不得阻止符合条件的投资者报价或劝诱投资者报高价；不得口头、书面向投资者或路演参与方透露未公开披露的财务数据、经营收入、重要合同等重大经营信息。　　财税改革长短并重 地方税体系建设提速
　　接受中国证券报记者采访的专家表示，财税改革的一些“重头戏”有望明年上演，包括短期的相关财税改革试点扩围和中长期制度改革深化。其中，中央地方税收关系调整将是一个重点，地方税体系建设将明显加快。　　营改增扩围和消费税改革料提速
　　专家认为，在我国现行税制中，间接税比重过高是最突出的问题之一。无论是从逐步提高直接税比重，促进社会公平，还是从优化经济结构，发挥税收调节作用的角度出发，间接税改革力度在未来一段时间都会呈逐步强化之势。
　　明年，营改增试点继续扩围已无悬念。从明年1月1日起，铁路运输和邮政服务业将被纳入“营改增”试点。至此，交通运输业将全部被纳入“营改增”试点范围。不过，与此前市场有关通信、交通和建筑业全面推行“营改增”试点的预期仍有距离。财政部副部长王保安近日撰文指出，“十二五”期间，房地产(行情 专区)业和金融业等将被纳入“营改增”序列，并逐步将不动产纳入增值税抵扣范围。
　　就明年金融业是否将被纳入“营改增”试点范围，相关各方意见尚不统一。国家税务总局原副局长许善达认为，金融业试点“营改增”仍存在困难，因此步伐会相对延后。“”营改增“对企业而言实际是减少纳税。目前存款利率仍未实现市场化，存贷利息差还很大。如现在推行”营改增“试点，会进一步推高银行(行情 专区)利润。”目前，我国金融业如实施“营改增”，其抵扣操作可能将非常复杂，难以逐笔确定金融服务业的“增值额”。
　　据测算，若将人民币10000元存入银行，银行以3%的年利率向其支付利息，银行不一定会按同样的期限将相同金额按一定的年利率比如6%借给贷款人。在实际操作中，银行对借款人与存款人提供服务所产生的3%的利差，不能划分为逐笔交易增值额。
　　在消费税改革方面，高耗能、高污染产品及部分高档消费品将被纳入征收范围。财政部部长楼继伟曾表示，将一些高耗能、高污染产品及部分高档消费品等纳入征税范围，调整征收环节，促进解决重复建设和产能过剩问题，努力提高经济发展质量。　　地方税体系建设有望加快
　　业内人士建议，需注意税制改革带来的中央地方博弈问题，加速构建地方税体系。
　　专家认为，对现有的税收体制而言，“营改增”试点全面推进意味着营业税这一地方主要税收将受很大影响，增值税大部分上缴中央将进一步影响地方税收。按目前税制，除个别部门外的营业税税收由地方所有外，增值税按25%：75%比例分属地方和中央。数据显示，2011年增值税和营业税相加占全国总税收的42.5%。
　　中国社科院财经战略研究院院长高培勇认为，“营改增”表面看是两个税种的归并，但实际会倒逼财税体制改革的配套，推进建立新的地方税体系。
　　中国政法大学财税法研究中心主任施正文表示，“营改增”后要稳定地方财源，不能完全依赖于中央财政，而是需要建立一些独立的税种增强地方财政自主能力。
　　在消费税征收环节上，许善达建议，把消费税从生产环节征收改为从消费环节征收，如此将遏制地方为扩大税源而盲目投资的行为。将转移后的消费税划归地方税的主体税种，有助于解决地方税主体税种问题。
　　高培勇认为，消费环节征收和地方利益挂钩，地方对税收征管会进一步加强。“生产环节征税税源往往分布不均，但是如在零售环节征收，就是在哪个地方消费，哪个地方纳税，这个税源就分布均匀了。”
　　在房地产税方面，相关立法工作和清费立税工作有望加快推进，有望成为地方税体系重要组成部分。专家认为，我国房地产市场有明显的区域性，北上广等地房价很高，但一些二三线城市房地产市场已出现供过于求局面。因此，未来房产税征收要因地制宜，考虑地区差别，给地方政府比较大的自主权，根据地方情况作出决定。
　　在资源税改革中，消息人士透露，煤炭从价计征时机成熟，财政部门已将其列入近期工作计划。对磷矿石从价计征改革推向全国在财政部门考虑中。
　　环境保护费改税将进一步推进。目前，相关部门已将现行排污收费改为环境保护税提上日程，将综合(行情 专区)考虑现行排污费收费标准、实际治理成本、环境损害成本和收费实际情况等因素确定税率。　　事权财权匹配深入推进
　　完善地方税体系无疑对健全中央和地方财力与事权相匹配的机制具有重要意义。财政部财政科学研究所所长贾康表示，事权划分是财权和财力配置与转移支付制度的大前提。在财政层级扁平化改革框架下，事权，亦即政府职能体现支出责任的合理界定与划分，是深化财税改革的始发环节。
　　国家行政学院经济学部教授冯俏彬说，新型城镇化发展必然会要求财税改革推进，加快财税体制改革，让地方政府事权与财权相匹配，是解决城镇化资金问题一大关键。“在新型城镇化实施过程中，地方政府面临的事务倍增，新的职能在不断增加，但是稳定地、制度性地获得财政资金的通道不够多元。”
　　专家认为，建立财权与事权相配的财政制度涉及中央与地方利益分配，如何划分目前仍有分歧。中国社科院财经战略研究院财政研究室副主任汪德华表示，在财权事权分配方面，不同省份的需求和意见差别比较大，但是在中央的角度只能采取统一的划分。
　　楼继伟指出，健全中央和地方财力与事权相匹配的财政体制，要适度加强中央事权，将国防、外交、国家安全等重大事务集中到中央；此外明确中央与地方共同事权范围以及明确区域性公共服务为地方事权。
　　除事权的厘清，中央与地方收入关系的进一步理顺是应有之义。目前明确的是，收入周期性波动较大、具有较强再分配作用、税基分布不均衡、税基流动性较大、易转嫁的税种将被划为中央税，或中央分成比例多一些；其余具有明显受益性、区域性特征、对宏观经济运行不产生直接重大影响的税种将被划为地方税。　　种业事关国家安全 玉米料成突破口
　　据国家质检总局发布的消息称，截至12月19日，我国多个口岸检验检疫机构相继从12批54.5万吨美国输华玉米中，检出含有未经我国农业部批准的MIR162转基因成分。各口岸检验检疫机构已依法对这12批54.5万吨进口美国输华玉米作退货处理。一家较具影响力的咨询机构表示，自11月中旬以来，中国已经退运超过60万吨美国玉米，今年这类退运量总计约占进口量的30%。无独有偶，湖南也出现美国黄金玉米导致200多亩玉米颗粒无收的事件。分析人士表示，退货叠加美国黄金玉米致使部分地区玉米颗粒无收，再度凸显了种业安全事关国家安全的重要性，而玉米当仁不让地成为种子中的焦点。　　黄金玉米走私风波+玉米退货
　　通道县位于湖南西南部，怀化市南端，地处湘、黔、桂三省六县交界处。2012年5月，该县“新兴之星蔬菜专业合作社”法人代表彭朝周在熟人介绍下购入“美国黄金玉米”种子，并与29户农户在通道县牙屯堡镇的多个村庄种植了200多亩。然而，正当农民对美国种子满怀期待之时，玉米地里却传来了坏消息，花了几万元购买的200斤玉米种子发芽率仅10%左右，200多亩玉米颗粒无收。
　　而继“黄金大米案”之后，湖南又曝出“黄金玉米”案。日前，湖南怀化通道警方通报，经过一年努力，破获了公安部督办的“美国黄金玉米”特大销售伪劣种子案。
　　据悉，去年这种名叫美国黄金玉米的甜玉米种子，在通道县种植致200多亩玉米绝收。这批种子的源头在中国香港和泰国，通过水客携带等途径走私入境在多个省份种植；据称，这种走私方式已持续数年。而正是这些未经检验的“木马”种子，导致湖南怀化通道玉米绝收。
　　12月14日，在由中国政策科学研究会国家安全政策委员会主办的第十二届中国国家安全论坛上，国际关系学院教授李文良披露，湖南“黄金玉米”案走私的种子，不仅是劣质种子，而且部分种子可能含转基因成分。“黄金玉米”案给国内敲响警钟，近年来玉米种子走私已非常严重，全国究竟有多少走私玉米种子无人知晓，这将严重损害粮食安全和国家安全。
　　通道县美国黄金玉米案虽已告破，但李文良表示，反思此案深感忧虑，日益猖獗的种子走私给国家安全带来严重的威胁和隐患，而“美国黄金玉米”案的种子来源是香港和泰国。
　　按国家有关规定，种子必须经过海关报关、检验检疫局检验才能通关。中国农科院研究员佟屏亚表示，国家对种子进口有严格的法律规定，哪怕是经过批准的种子进口，到海关时都需要全面检查，要出具各种证明和报告等。
　　业内人士表示，“种子走私”已经成为长期存在于当地种子市场中的毒瘤，从国家安全管理视角来看，伪劣种子不仅坑害农民，如果种子面积较大，还会造成粮食安全问题，种子的风险具有全国性，就必然直接危害到国家安全。
　　一家颇具影响力的咨询机构表示，因检测发现未经许可的转基因品种，中国自11月中旬以来已经退运超过60万吨美国玉米，今年这类退运量总计约占进口量的30%。全球第二大玉米消费国——中国对玉米的退运量增加，将进一步压低全球玉米价格，目前玉米价格持续徘徊于三年来的低点。国家质检总局发布的*7消息称，深圳、附件、山东、广东、浙江及厦门等口岸检验检疫局机构，相继从12批54。万吨美国输华玉米中，检验出含有未经我国农业部批准的MIR162转基因成分。
　　中国近年来已经成为全球主要的玉米进口国。据美国农业部预测，在截至2014年8月的销售年度，中国玉米进口可能达到700万吨的纪录高位，而上年为270万吨。美国已向中国出口200万吨玉米，约为7873.6万蒲式耳，中国也已经承诺再购买300万吨。而中国拒收美国玉米，除了对美国玉米期货产生偏空影响之外，还可能打击亚洲玉米现货价格。　　种业安全成粮食安全基础
　　今年，《全国现代农作物种业发展规划(2012-2020年)》正式出台，我国首次对现代种业发展进行全面规划。《规划》明确了种业发展的时间表，明确了建立西北、西南、海南三大国家级粮食作物种子生产基地，明确了我们要牢牢把握种业发展控制权，牢牢把握农业发展主动权。
　　业内人士表示，规划*5的意义是种业本身。现代种业和以前已经不一样了，以前都是小规模的，对种子的要求不是太高，而现在由于土地流转，规模经营，甚至还有合作社参与，有品牌等，它必须体现在良种的贡献率上。按照官方的理论表述，种子首先是最上游，同时也是国家战略性基础性的产业，而不仅仅是个人的问题。如果整个国家的种子产业不行，种子是落后被淘汰的东西，那生产的产品也一定是落后的。
　　有关专家也表示，种子作为农业产业链中的源头，是国家粮食安全和农业持续发展的一个基础产业，尤其是在十八大提出在新四化农业现代化一体化的发展过程中，种业能不能起到一个引擎作用，这是非常关键的。恰好此时，国家颁布了这个种业发展规划，力图真正把这个种业做好，做强，提升竞争力，确实是有好处的。据介绍，好的种子不仅要靠研发，同时它也要靠培育，这就像人一样，生下来就需要养，所以国家非常重视种子基地的建设。随着种子基地的多层次建设，它会使我们种子的类型比较合理，同时也会使我们种业的布局更加的合理，最后使得种业能够做强、做大。这三个地方选在我国的三个边沿，一个是西北、一个是西南、一个是海南，它应该是代表了地区的种业发展方向，提示我们要根据各个作物不同的培育需求去选择*4的种子。因此，种子基地不仅仅是为了满足当地的发展，而是从整体种子的发展过程中来选择，更多的是代表全国的种业继续向前发展。
　　上海证券报
　　亮眼GDP吹走QE退出霾 美股再创纪录新高
　　今年第三季度美国实际GDP按年率计算增长4.1%，高于此前估计的3.6%，也高于前一季度的2.5%。这是美国经济连续第十个季度保持增长，增速为2011年第四季度以来*6
　　新的一周，仍有多项经济数据值得注意，包括个人所得和支出、耐用品订单和新屋销售数据等
　　宽松退出了，股市反而大涨了——被很多人所不理解的一幕在上周末近两年来最快的美国经济增速数据公布后终于得到了合理解释。
　　美国政府20日宣布上修今年三季度的实际国内生产总值(GDP)数据。随后，在当日的交易中，美股三大股指同步上扬，道琼斯指数及标普500指数再度创下纪录新高，而纳斯达克指数也刷新了13年的高点。
　　根据美国商务部 20日公布的修正数据，今年第三季度美国实际GDP按年率计算增长4.1%，增幅高于此前估计的3.6%，也高于前一季度的2.5%。这是美国经济连续第十个季度保持增长，增速为2011年第四季度以来*6。
　　其中，占美国经济逾三分之二的消费者支出终值为上升2.0%，较前值上修0.6个百分点。医疗保健及休闲娱乐支出更加强劲，使得服务支出上修为增长0.7%，而本月初公布的前值为持平。
　　该数据支撑了美联储上周所作出的政策决定。当时，该机构宣布从明年1月开始将每月850亿美元的债券购买规模削减100亿美元。
　　尽管宽松利率环境此前是支撑美股频频刷新纪录高位的因素之一，但投资者在20日的交易中并未因此感到恐慌，反而将注意力集中在亮眼的经济数据上。截至当日收盘，美股三大股指均温和上扬，涨幅在0.3%至1.2%不等。从周线看，道琼斯指数表现a1，大涨超过3%，标普500 指数及纳斯达克指数的周涨幅都在2.5%左右。
　　新的一周，仍有多项经济数据值得注意，包括个人所得和支出、耐用品订单和新屋销售数据等。
　　由于美联储的“退出”，美元在上周成为市场宠儿。尽管在20日的交易中出现小幅回落，但欧元对美元在上周累计下跌0.6%，为7周以来最差表现，一度触及1.3623美元，创12月5日以来最低。而美元对日元汇率上周累计上涨0.8%，并一度触及104.64日元，创下2008年10月以来新高。
　　不过，根据美国商品期货交易委员会20日公布的数据，最近一周汇市投机客连续第三周减持美元多仓。截至12月17日止当周，投机客持有的美元净多头仓位规模降至183.2亿美元，低于前一周的美元净多仓191.0亿美元。
　　在强势美元的影响下，金价在上周显露颓势，纽约金价累计大跌2.5%。相反，纽约油价则累计上涨2.5%。在20日的交易中，纽约商交所二月轻质低硫原油期货结算价报每桶99.32美元，涨幅0.3%，创10月18日来*6水平。　　真假钱荒
　　头顶百万亿M2，市场却一而再闹“钱荒”。“钱荒”绝非真的流动性供应短缺，而是扭曲的银行(行情 专区)资金结构、亟待转型的经济结构使然。也就是，并非经济运行缺少资金，而是经济运行缺乏合理的资金规划。解决“钱荒”，已非央行一己之力可及。实体经济结构调整、推进利率市场化改革、推进国企和地方改革等组合政策，才是解决“钱荒”的根本举措。
　　“滴不尽基金血泪抛短债，借不进隔夜七天资金来。HOLD不住回购利率九天外，耐不住季末Shibor登瑶台。”
　　都说交易员打油诗的数量跟债市走势、流动性成反相关，那经历了六月“钱荒”和正在进行中的流动性紧张，2013年交易员们绝对是打油诗领域最活跃的力量。
　　虽为调侃，但是这首打油诗形象地反映了资金面的风云。12月20日，7天回购全天加权平均利率一路飙至8.21%，创下半年来的新高，这不禁令人回想起6月份那场惊心动魄的流动性危机。
　　“钱荒”不仅仅局限在银行间市场，还快速蔓延至其他领域。家住浦东的赵女士果断抽手股市，改投逆回购的怀抱，“今年回购常有10%的收益，最低也有5%，旱涝保收，还在股市里折腾啥！”
　　总之，盘点这一年，“钱荒”绝对是妇孺皆知的高频词。
　　而与市场资金饥渴形成赫然对比的，则是盘踞高位的货币供应量。截至11月末，广义货币M2余额107.93万亿元，同比增长14.2%。目前看来，全年M2超过年初制订的13%的目标，是大概率事件。可以说，钱，丝毫不缺！
　　两个现象矛盾、背离，骤生疑云——所谓“钱荒”到底是真还是假？若“钱荒”为真，高速增长的M2和社会融资总量去向了何方？若“钱荒”为假，市场急速飙升的利率又因何而来？　　“没经历隔夜30%不是好交易员”
　　“钱荒”的称呼来源于今年6月。在持续两周的流动性紧张后，“钱荒”在6月20日深度发酵，银行间隔夜质押式回购*6成交利率在30%，7天质押式回购利率*6成交于28%。
　　“没有经历过隔夜30%的交易员不是好交易员。”一个券商交易员对上证报记者吐槽。“你发央票我发狂，闹钱荒，债满仓。隔夜难求，抛券最心伤。烧香哭求逆回购，几时有？问周郎。一念头寸就发慌，天苍苍，野茫茫。黑白照片，怕要挂上墙。垂死病中惊坐起，西北望，跪央行。”如此悲壮的交易员版《江城子》在微博上也流传甚广，“说到心坎儿上了。”
　　6月份后，“钱荒”的影响并没有消停，市场的流动性在这半年内反而变得愈发敏感、脆弱——只要央行公开市场操作暂停逆回购，市场利率便会立刻攀升。
　　12月19日就是一个典型例子。当日市场期盼的14天逆回购依旧缺席，加剧了银行间市场流动性紧张程度，多数期限品种的资金价格继续上扬，7天回购加权平均利率上涨至7.06%。20日这种紧张的情绪继续延续，7天回购全天加权平均利率一路飙至8.21%，而上一次该利率在8%以上，还是在今年的6月19日。
　　据此，交易员*7的段子就是，“今年*4的操作应该是：6月20日出一次钱，12月20日出一次钱，各出半年，绝对跑赢所有债基。”
　　“钱荒”的影响也不仅仅局限银行间市场，交易所债市、股票市场、黄金市场经常伴随银行间市场资金紧张，出现间歇性暴跌，回购利率、银行理财收益率、民间借贷利率则节节攀高。
　　陈先生是苏北一个路桥公司的老板。他称，临近年底很多民间贷款公司只借过桥资金，即3-7天内的超短期贷款，日息高达千分之六。
　　“从2011年开始，梦中就开始梦见借钱，头寸平不掉，这两年就更多了。”一位券商资深交易员对上证报记者表示，现在路上看见谁车牌是“GC”开头，就会不由自主地和交易所回购GC00(行情 股吧 买卖点)1、GC007(行情 股吧 买卖点)联系到一起，“满眼都是数字，要是GC车牌后面的数字要是高了，就顿时”亚历山大“”。
　　与市场资金饥渴形成赫然对比的，则是盘踞高位的货币供应量、社会融资总量。可以说，流动性总量丝毫不缺，“毫无疑问，缺钱太奇怪了。中国已成为世界*9大货币发行国。”广东金融学院院长陆磊日前撰文指出。事实也是如此，今年前11个月，我国社会融资规模则为16.06万亿元，比去年同期多1.92万亿元。
　　而且，就连市场争议很大的“央妈不爱”，从数据统计角度看也是完全靠不住的。在今年6月“钱荒”爆发时，央行净投放资金量为年内单月新高，达3050亿元。今年4月份至11月，除了10月公开市场净回笼，其余均为净投放。近日，央行则连续三天通过短期流动性管理工具(SLO)累计向市场注入超过3000亿元流动性。
　　国信证券指出，站在央行的角度来看，从反映商业银行资金充裕度的超储率来看，实际并没有出现系统性的下降，而是稳定地保持在2.0-2.1%之间。即使观察超储率的月度走势，2季度和3季度超储也保持1.6-2.1%之间，并无明显迹象显示整体商业银行出现流动性的紧缺。
　　因此，“钱荒”与流动性总量宽松之间的矛盾，令人生疑。尤其是6月底、12月底这样的特殊时点，为何一有“风吹草动”，资金价格就呈现易上难下的脆弱？
　　一位接近监管层人士对“钱荒”这种叫法并不赞同。他对记者表示，“钱荒”是伪命题，不是真实存在的东西，实际情况是M2依旧很高，很多客观的数据都摆在那里，表明银行流动性整体充裕，市场却还造出“钱荒”这样的词。　　6月钱荒是怎样引爆的？
　　对于这种少见的背离，刨除一些周期性的时点因素外，不少人士认为银行体系结构性失衡，是其中不可忽略的原因之一。
　　目前，银行间市场资金分布格局分为两个层次。*9个层次，央行控制流动性“总阀门”，从总量角度供应流动性，其主要群体为银行间市场的大型商业银行；第二个层次，大型商业银行为各类中小银行及金融主体提供资金。
　　上述接近监管层人士指出，银行业存在垄断，不仅仅体现在市场份额上，在某种程度上也表现为，部分大型银行一方面引导资金走向，另一方面控制资金的成本和定价。
　　而6月后，以往作为流动性供给主力的几家大行，出现了系统性的流动性紧张状况，而以往作为流动性需求方的小行却出现了“相对”宽裕。国信证券指出，这种市场供给需求格局的改变，导致其他市场机构参与者一时难以寻找“流动性源头”，形成资金面紧张局面。
　　“其次，小行的超储率波动率往往显着地高于大行，其提供稳定流动性的能力相对较差。因此，小行变身为流动性相对充裕方后，难以保障之前大行所具备的市场稳定性。”国信证券债券研究员董德志认为，以上两个因素相结合，夹杂恐慌因素，形成了流动性紧张的恶性循环，从而导致了资金紧张局面的不断发生。
　　因此，与其说是“钱荒”，不如说是市场对流动性预期的“心慌”。而放在今年的大背景下看，导致流动性预期谨慎的原因还有很多。
　　中诚信国际金融机构部金融机构评级总监黄灿指出，银行资源配置失衡、期限错配导致银行本身的流动性脆弱，“上市银行同业资产平均占比持续上升，买入返售一类贷款业务主要投向房地产(行情 专区)和平台项目，也加剧了银行资金面的脆弱性。”
　　“银行间市场拆借资金一般是7天，最长也在30天以内，而买入返售的资产一般都在一年以上。这样就导致每到月末或季末，在资金回表时就会出现资产和负债的期限错配。”一位股份制银行资金部负责人告诉记者。据上证报记者不完全统计，部分上市银行的同业业务已经占到业务总量的20%以上，平均也在12%左右，同业业务已经从流动性管理的工具，变成追求盈利、扩大资产规模的手段。
　　这样的情况不断累积，一旦外部流动性发生变化，便会放大银行资金的紧张效应。6月发生在部分银行身上的违约事件就是一个明证，也堪称可以写进金融市场教材的经典案例。
　　光大银行(行情 股吧 买卖点)日前在H股招股书中坦诚：“为满足我们一部分的流动性需求，我们依赖于银行间场内和场外市场的短期资金拆借和同业存款。为了确保有足够的流动性储备，我们某些分行一般在银行间场外市场从地方性金融机构取得同业存款承诺。然而，我们可能无法一直从这些渠道获得足够的短期资金，进而可能对我们有重大不利影响。”
　　光大银行举例：“2013年6月5日较晚时间，由于突如其来的市场变化，我们的两间分行未能从某些交易对手方收到该等同业存款承诺下的资金。分行反馈至本行总行时出现非故意的延迟。随后，人民银行的大额支付清算系统已经关闭，导致当日营业终了前，尽管本行有足够的资金和流动性，但未能及时支付另一间银行人民币65亿元到期的同业借款。”
　　而光大的这次意外的违约事件，也被市场普遍认为是引爆6月钱荒的导火索。　　“空转”游戏大行其道
　　银行体系结构扭曲固然是“钱荒”现象的一个重要原因，但深挖下去可以发现，根源并不限于此，表象“钱荒”与充足的流动性供应之间的矛盾鸿沟远不是梳理银行体系就可以填平的。
　　一位宏观调控部门人士告诉记者，目前我国确实存在部分资金在金融体系内循环，玩“空转”游戏，没有真正地进入实体经济，而且不少资金进入房地产、地方政府融资平台等，这类企业中有部分经济效率低下，然而凭借财务软约束，挤占了可观的金融资源。这一现象的存在就会导致即使货币信贷再宽松，金融对实体经济的推动作用也极其有限，而且一方面会引起表面上的“钱荒”，另一方面还会助长金融泡沫在某些领域的累积。
　　中金首席经济学家彭文生也认为，银行间市场利率和债券利率的上升是经济深层次矛盾的体现，货币政策为了消化过去累积的问题，尤其是控制金融风险，需要控制总体流动性扩张。目前我国存在地方政府职能转换和国有企业改革不到位，公共部门对利率不敏感，在这种情形下，即便利率市场化导致利率上行，上述部门的资金饥渴仍将存在，对私人部门的挤压也将持续。
　　而近几年理财产品快速扩张，相关的贷款利率也有所上升。彭文生解释，这可能反映了一些体制性的扭曲因素，多数理财产品的资产端是房地产和地方融资平台的负债，而房地产业在泡沫扩张过程中存在高回报预期，以及地方政府融资平台对利率不敏感，可能是理财产品贷款端利率上升的原因之一。
　　在中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉看来，“如果一个经济体大量的资源错配至不具备经济合理性的项目，大量错配至低效率的部门，以至于许多企业已无法产生足够覆盖利息的资产回报率，而在地方政府竞争体制中，许多僵尸型企业难以灭亡，这些企业占据大量信用资源而得以存活。”
　　这在货币层面的反映就是货币周转速度不断变慢，经济增长越来越依赖于新增货币的推动。在2007年，每创造1美元的经济增长需要承担1美元的债务，然而从那以后，每创造1美元的经济增长却要耗费3美元的债务，因为更多的债务被用来支撑那些低效的投资和存量资产。
　　这也是他认为的货币增速比名义经济增速高了5个百分点，而利率却出现创新高的强劲动能的根本原因。
　　刘煜辉进一步解释，“从内部状态看，不仅是金融部门，而是整体经济的流动性错配可能累积到了相当严重的程度。从非金融部门资产负债表看，负债端久期明显变短，这是因为近年来以”票据+非银“的银行影子业务规模迅速地膨胀；但资产端却明显变长，大部分资金流向基建、地产和其他高杠杆低效部门，形成资金的沉淀，周转率大幅下降。”　　央行已陷入两难境地
　　从根基上治理“钱荒”，已经非央行一己之力可及。这从19日央行宣布启动SLO，但是20日银行间市场资金价格不为所动继续上涨的情况可窥一二。
　　而且更为糟糕的是，经历了此轮“折腾”后，央行已经不可避免地陷入一个两难境地。不如期展开逆回购，利率就会飙升；而周期规律性展开逆回购，释放流动性，又恐引起新一轮的金融杠杆叠加。
　　因此，在保证一个稳定的货币金融环境的前提下，实体经济结构调整、推进利率市场化改革、推进国企和地方改革等，才是解决深层次“钱荒”的根本举措。
　　实则， 新一届政府的货币政策取向已经明朗，国务院总理李克强数次公开提及“货币政策要保持定力，既不放松也不收紧银根，重点是通过盘活存量、用好增量来支持实体经济发展和结构调整”。新近闭幕的中央经济工作会议也指出，明年要保持货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构，提高直接融资比重，推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。
　　而关于实体经济结构调整的方向也已经明确。央行在《2013年第三季度中国货币政策执行报告》中指出，经济可能将在较长时期内经历一个降杠杆和去产能的过程，房地产、地方政府性债务等问题比较突出，资源环境约束也明显加大，结构调整和转变发展方式的任务十分艰巨。
　　刘煜辉认为，这个降杠杆到底能执行到什么程度，最终取决于高层心中的“底线”。如果不减杠杆，流动性压力是不可能自动消失的。
　　彭文生则建议，要推进真正的利率市场化。何谓真正的利率市场化？他解释，利率市场化不仅仅是消除对利率的行政性管制，如果经济运行主体不受市场供求的约束，其产生的利率就不是达到有效配置资源的价格，甚至放大金融风险。放松利率管制只有和经济体制的其他方面的改革，尤其是地方政府职能转换、国有企业改革相结合，才能真正形成市场化的利率体系。
　　他假设，如果地方政府对利率不敏感的借贷行为得到有效约束，放松利率管制将缓解私人部门的资金压力，进而降低民间借贷市场的利率。
　　从长远看来，真正的利率市场化带来的利率上升，将抑制低效率投资，包括地方融资平台、国企依赖低利率环境所进行的投资，也有助于抑制房地产的投资投机性需求。而对于具有竞争力的新经济领域，包括消费、与城镇化提高公共服务相关的市政建设、环境保护以及服务业等领域和更有活力的民间投资，市场利率水平的上升对其实际面临的资金价格影响不一定大，因为这部分活动本来就很难从银行获得廉价资金。由于高利率挤出了低效或无效的投资需求，反而为这部分高效率活动提供了更多资金，使得这部分投资能够更快增长。这又将进一步促进我国经济结构调整。
　　证券时报
　　上交所昨日通过官方微博表示，因境外指数机构以沪深市场为取样范围所编制的指数成分股和权重分布调整，12月20日个别QFII(合格境外机构投资者)跟踪指数进行调仓，导致建设银行(行情 股吧 买卖点)、中信银行(行情 股吧 买卖点)、交通银行(行情 股吧 买卖点)和伊利股份(行情 股吧 买卖点)等相关股票尾盘异动。上交所将对涉及沪市的相关股票交易情况进行进一步核查。
　　12月20日，银行(行情 专区)股尾市突然遭遇大单砸盘，中信银行和建设银行收盘前3分钟大幅跳水，建设银行股价一度被打至跌停板，收市时仍有6.16%的跌幅；中信银行尾市3分钟也一度被砸至跌停板，收市下跌8.67%。此外，农业银行(行情 股吧 买卖点)、中国银行(行情 股吧 买卖点)、招商银行(行情 股吧 买卖点)、兴业银行(行情 股吧 买卖点)也普遍出现了3%左右的跌幅。
　　因尾盘出现跳水大卖单的股票多为权重股，市场纷纷猜测当日出现的诡异卖单是否系个别基金所为。一些市场人士则分析认为，如果真的是有机构突然不看好银行股大肆抛售，*10的原因可能与市场资金面紧张有关，基金不太可能集中在最后几分钟砸盘，尾市的巨大抛盘很可能是触发了公募基金的自动交易系统所致。另一些人则猜测可能是瑞银证券的RQFII出现问题，但随即证实并非如此。
　　值得关注的是，20日晚间，央行再次通过官微维稳市场，称针对今年末货币市场出现的新变化，已“连续三天”通过SLO“累计向市场注入超过3000亿元流动性”。央行还强调，目前银行体系超额备付已逾1.5万亿元，为历史同期相对较高水平。同时，提示主要商业银行合理调整资产负债结构，提升流动性管理的科学性和前瞻性。所谓SLO，是指参与银行间市场交易的12家主要机构，可以在流动性短缺或者盈余时主动与中央银行进行回购或者逆回购的操作，操作期限一般不超过7天。
　　据业内人士分析，按照惯例，春节之前央行有望重启短期逆回购，近期央行仍有可能实施SLO操作，而财政存款也将在月末逐步释放出来，从而在一定程度上缓解市场流动性压力。　　上交所查明20日银行股暴跌真相 系QFII调仓所致
　　分析师表示，市场中不必要的顾虑被及时打消，指数弹与不弹并不是根本问题，力度和持续性才是要观察的核心
　　针对20日部分个股尾市最后三分钟异动，尤其是个别银行股一度骤跌，上交所官方微博22日下午4:30发布消息，就此作出说明。上交所称，因境外指数机构以沪深市场为取样范围所编制的指数成份股和权重分布调整， 12月20日个别QFII跟踪指数进行调仓，导致建设银行、中信银行、交通银行和伊利股份等相关股票尾盘异动。上交所将对涉及本所市场的相关股票交易情况进行进一步核查。
　　上周五， 沪深两市大盘下跌均超过2%，银行板块以大跌3.54%成为砸盘主力。16只银行股全部下跌，其中中信银行、建设银行和交通银行等三只个股尾盘最后三分钟突然放量杀跌，股价瞬间被击至跌停，收盘时略有反弹，均收出较长下影线。至上周五，上证指数已连续下跌9个交易日，这一幕最近一次发生要追溯到1994年11月30日至12月12日，投资者本就对市场一蹶不振的表现有种种猜测。银行股的如此表现一时间更是引来了好奇。当日晚间，曾有媒体引述某分析师的猜测，称是QFII下错单，UBS的QFII挂钩指数产品系统出现问题，本来是提前下单的，结果最后一两分钟下单，误下单的可能*5，跟之前光大“乌龙指”事件有点神似。不过，瑞银中国董事苏丹丹*9时间给予了回应，称瑞银的交易系统一切正常，当天所有交易均属正常操作。
　　值得注意的是，也有分析师表示，12月20日恰逢新加坡A50指数调整日，只不过这次被调整的恰是大盘股银行股当中的建行和中信银行。建行由于当年采取先H后A股上市的步骤，A股占比一直偏低，不足整体市值的10%，而中信银行由于大股东、二股东持股比例较高，流通股一直偏低，属于银行股当中典型的“小盘股”。当日，建行和中信银行都被从新加坡A50指数中挪出，指数型基金换仓，结果就上演了最后的“离奇三分钟”。这在很大程度上与上交所的澄清相吻合。
　　中信建投证券一资深投资顾问在接受《证券日报》记者采访时表示，近日大盘连续下跌，尤其是上证指数已连续9个交易日下跌，这既是19年来的最差纪录，也表明大盘上行阻压其实并不很大，只要做多意愿增强，多方组织、发动强力反击就比较容易。上交所的及时澄清更是打消了市场中不必要的顾虑，其实弹与不弹并不是根本问题，力度和持续性才是要观察的核心。　　险资倒仓银行股疑案调查 7大行登录大宗交易平台
　　本周四晚，民生银行(行情 股吧 买卖点) 、兴业银行再次出现在大宗交易平台上，短短两周，登陆大宗交易平台的银行股已有7只。由于现行信息披露无法获知交易方的具体信息，目前市场较为一致的看法是，银行股异动源于年底保险(行情 专区)公司的内部对倒调账。
　　一家保险公司权益资产投资部资深人士向《金证券》记者细说个中原委。　　7大银行股现身
　　招行、农行或有对倒
　　12月9日，招商银行忽现9笔共计137亿元大宗交易。次日公司公告 ，买入方为安邦保险集团子公司安邦财产保险旗下的传统产品。卖方随后也遭曝光，为安邦保险集团传统账户。这一事件成为后期市场猜测保险公司对倒银行股的源头。
　　12月12日，民生银行在大宗交易平台出现累计29亿元的交易。与招行的交易相似，买卖双方都为机构席位，只是招行溢价10%成交，而民生溢价仅0.85%。
　　由于安邦财产保险传统产品也是民生银行的大股东，这一交易也被市场猜测为，是安邦财险增持民生银行。
　　随后，光大银行(行情 股吧 买卖点) 、中信银行 、农业银行相继出现在大宗平台上，公开信息显示，买卖双方不再是机构席位，而是券商营业部。其中，光大银行折价近10%成交；中信银行溢价10%成交；农业银行当天交易分两笔，一笔零溢价，一笔溢价10%成交。
　　本周四收盘后，民生银行再次现身大宗交易平台，溢价2.92%，成交金额为920万元。同一天，兴业银行溢价0.79%，成交金额为1530万元。
　　至此，短短两周已经有7只银行股密集现身大宗交易平台。
　　一家保险公司权益资产投资部资深人士告诉《金证券》记者，从圈中了解到的情况是，安邦财险增持招行确实是旗下两个账户对倒，目的是为了获得招行董事会席位，而不是增厚业绩。也有机构参与了农业银行的对倒。
　　除非“特殊原因”
　　大型保险公司倒仓不易
　　市场分析认为，银行股密集现身大宗交易平台主要是保险公司不同账户对倒所致，这一做法的结果是，一个账户获得的利润可计入当年投资收益，另一个账户的浮亏可以列入投资成本暂时不计损失，以此进行盈余管理。
　　“不到万不得已，险资不会轻易倒仓，太费劲儿，像我们已经两三年没干过这个事了。”上述保险公司资深人士对《金证券》透露。
　　他对《金证券》记者指出，一般保险公司内部两个账户对倒持股，要经过大领导的同意，然后是分管领导、账户管理人坐一块开个会，拿出个意见，并不是外界想象中那么简单。“小的保险公司相对灵活些，大的保险公司很复杂，因为牵扯的利益太多，根本不可能像QFII一样频繁对倒。”
　　该人士强调，年底公司要给股东交代，得拿出整体业绩，而不是单个产品。“如果对倒，一定是因为有特殊原因不得不这么干。单独为了扮靓财报对倒的不多。”
　　看淡明年A股
　　险资防御性押注银行股
　　沪上一位大宗交易商告诉《金证券》记者，从11月开始，金融股出现在大宗交易平台上的频率就开始增加，包括招商证券(行情 股吧 买卖点) 、中国平安(行情 股吧 买卖点)等都是常客。
　　他分析，撇开安邦财险增持招行是为了“入阁”董事会，近期银行股密集现身大宗交易平台的主要原因，一个是机构有重新布局金融股的考虑，另一个是市场资金跟风参与。他举例说，本周四的民生银行和兴业银行，接盘方就是北京的一家知名机构。
　　采访中，上述保险公司资深人士告诉《金证券》，险资参与股票市场向来谨慎，今年第四季度属于“谨慎中的谨慎”。“我近期接触的几家保险公司的投资负责人都不太看好明年股市，一致认为*4的防御方法还是将大头押在低估值的银行股上。”
　　银行股大宗交易溢价之谜：机构对倒还是布局？
　　银行股昨日再现大宗交易平台。
　　上交所大宗交易信息显示，民生银行昨日大宗交易平台再成交920.5万元，兴业银行成交1530万，不过到底是投资机构内部对倒还是看好提前布局仍是未知数。但近期有消息人士对记者透露，可以明确的是，至少有一家银行股巨额大宗交易是为投资机构内部对倒。
　　据大宗交易平台信息显示，昨日民生银行以8.11元/股价格成交，较7.88元/股的收盘价溢价约3%，买入营业部为信达证券北京北辰东路证券营业部，卖出营业部为银河证券上海东方证券营业部。兴业银行则以10.2元/股价格成交，较10.12元/股的收盘价有近1%的溢价，其买入营业部与卖出营业部与民生银行上笔交易一致。
　　值得指出的是，这不是民生银行近期*9次进入大宗交易平台，12月12日，民生银行曾在大宗市场一天有近29亿的成交额。稍早前，农业银行、招行、中信银行、光大银行都有大宗交易，但银行股频繁大宗交易的主体及其交易原因到目前为止都是谜。
　　不过，近期有消息人士对上证报记者透露，至少有一家近期在大宗交易平台达成巨额交易的银行股买卖方均来自某保险公司。
　　“就是这家保险公司旗下两个不同的产品互相对倒。”不过该人士并不清楚该保险公司内部对倒银行股是出于什么原因，目前也不清楚在频繁的银行股大宗交易中，其中有多少为投资机构内部互相对倒。
　　招商证券银行业分析师罗毅则认为投资机构内部对倒可能性并不是很大，他说，还是有一些投资者看好金融行业(行情 股吧 买卖点)，他还表示，继续看好银行股。罗毅在近期发布的《银行业2014年度投资策略-在曲折中坚定前行》报告中说，2014年应布局优质银行股以穿越市场化改革的阵痛期，并明确2014年上半年应该选择平安银行(行情 股吧 买卖点)，下半年选择民生银行。
　　值得指出的是，去年9月、10月，银行股也密集出现在大宗交易平台，不过多是以10%的折价出售，并助长了当时市场的“看空”氛围。
　　不过，事实正好相反，银行股随后走出了几年一见的大行情，其中民生银行表现最为突出，其股价在今年2月达到阶段性高点11.91元/股，较2012年9月最低点有超过一倍的涨幅。
　　但此轮银行股密集的大宗交易则多是以溢价成交易。就在前日，农业银行还以超过10%的溢价在大宗交易平台成交逾8亿元，12月9日，安邦财险通过大宗交易，溢价10%增持11.33亿股招行，持股逾5%跃居第四大股东，12月17日，光大银行、中信银行也凭借两笔溢价率超过10%的大宗交易赚足了眼球。
　　溢价成交被部分市场人士解读为：大资金或已开始逐渐布局，银行股后市表现值得期待。不过，银行股走势是否再度与市场解读相反还待随后表现。
　　就银行股昨日表现来看，“看多”似乎还太早。昨日银行股全线下挫，其中华夏银行(行情 股吧 买卖点)以3.32%的跌幅居首，近10个交易日，内地银行指数延续下行态势，其中昨日跌幅为1.41%。　　寻找新成长标的 私募密集调研医药军工
　　在中国经济转型的背景下，2013年影视传媒、医药(行情 专区)等行业的成长股演绎了精彩绝伦的行情。站在2013年的尾巴上，嗅觉敏锐的私募又瞄上了军工、环保、医药等行业。
　　近期上市公司的调研记录显示，军工、网络安全、工业自动化、医药等行业受到了私募关注。其中，12月中旬，泽熙、诚隆投资、广州德同凯得投资公司等私募基金调研了军工、网络安全行业的上市公司。
　　12月20日，上海泽熙投资调研了中航精机(行情 股吧 买卖点)，12月18日，深圳市诚隆投资调研了任子行(行情 股吧 买卖点)，12月16日，中智资产管理、路博迈亚洲有限公司、广州德同凯得投资管理有限公司等调研了海格通信(行情 股吧 买卖点)。从这3家上市公司所处行业来看，均处于军工、网络安全和信息安全行业。
　　在调研中，私募基金比较关心上市公司未来在军工、安全领域的发展机会。以中航精机为例，针对私募等机构关注的军工行业的机会， 中航精机方面表示，目前中航精机主要为军用航空、民用飞机提供配套产品，后期在民用航空方面发展空间较大。
　　任子行在网络安全方面的发展也是私募基金关注的重点，任子行相关人士表示，任子行目前围绕网络安全，推出了附带审计功能的无线路由器，今年初还推出了下一代防火墙、UTM等网络安全产品。
　　除此之外，消费、医药、环保等行业也是私募基金关注并重点调研的对象。12月19日，鼎锋资产、上海沃泷港资本管理有限公司等调研了九阳股份(行情 股吧 买卖点)；12月16日，世诚投资调研了维尔利(行情 股吧 买卖点)；12月16日，奥本资本调研了华润三九(行情 股吧 买卖点)。3家公司分别处于家电(行情 专区)、环保、医药行业(行情 股吧 买卖点)。其中，九阳股份研发出了豆浆机新产品，私募等机构投资者对此尤为关注，近期九阳股份股价表现也尤为抢眼，不过早在三季度，汇添富旗下的汇添富均衡增长(基金 净值 基金吧)、汇添富价值精选(基金 净值 基金吧)、汇添富蓝筹稳健(基金 净值 基金吧)、汇添富民营活力(基金 净值 基金吧)4只基金集体入驻九阳股份。
　　陈家琳管理的扬子3号产品2013年业绩优异，年内净值涨幅超过50%，其所在公司世诚投资调研了维尔利。在调研中，私募机构了解到，今年维尔利公司在餐厨垃圾及混合垃圾处理方面均取得了突破，通过对外投资控股北京汇恒，来拓展公司在水处理行业的业务，实现产业链的延伸。
　　据私募基金等机构投资者透露，虽然2014年有很强的改革预期，但在经济增速放缓的背景下，不少私募对于2014年仍然比较谨慎。主要理由在于：一方面，目前新兴行业估值已经很高，明年除非有很强的业绩增长，否则难以支撑目前的高估值；另一方面，目前地方政府融资平台负债高企和利率市场化的背景下，低估值的金融、地产等传统行业仍然难以看到机会，明年的投资比较难以把握。不过相对来说，具有很大成长空间的行业和公司仍然是私募基金等机构投资者重点寻找的标的，而军工、环保、医药等行业仍然是他们比较看好的对象。　　复牌公告“半夜鸡叫” 昌九生化投资者大梦初醒
　　12月20日0点14分，赣州市君嘉皇冠酒店7楼，住满了昌九生化(行情 股吧 买卖点)(600228)投资者的客房里突然人声鼎沸起来。
　　几分钟前，奔波了多日的投资者有的已经入睡，有的斜偎在沙发上闭目养神，还有部分在翻看昌九生化的股吧，为了相互走动方便，许多客房的门都敞开着，但在酒店走廊并听不到喧哗声。0点14分左右，突然有投资者发现昌九生化发布复牌公告，这里立即炸开了锅。
　　就在十几个小时前，19日上午，他们中的十多名代表在与赣州市国资委、赣州工投、昌九集团、昌九生化方面的交流会上，刚刚向昌九生化方面提交了《停牌诉求信》，希望昌九生化股票能长期停牌，直至重组方案出台。
　　据昌九集团、昌九生化董事长姚伟彪透露，19日上午和投资者交流沟通比较顺畅，他是和参会投资者“握着手走出会场”的。十几个小时之后，感觉被戏耍了的投资者将昌九生化的复牌公告称为新版“半夜鸡叫”。　　董事长夜会投资者
　　风寒料峭，这一夜注定无眠。不仅奔赴赣州的170多位投资者无法就寝，处于风波核心的姚伟彪也难以入睡。20日凌晨1时许，当证券时报记者赶到赣州格兰云天酒店大堂时，满脸疲惫的姚伟彪偕同昌九生化董秘张浩、证代黄伟雄随后也出现在这里。
　　因为有上午的《停牌诉求信》在前，姚伟彪和张浩都清楚，必须就半夜发布的复牌公告给投资者一个说法。事先接到公司董秘的电话通知，成都的杨先生、南京的陈女士等十多名昌九生化的投资者代表已早早等候。此次凌晨紧急约谈，也是24小时内姚伟彪与投资者的第二次碰面。
　　“《媒体说明会召开情况》和《投资者说明会情况》两个公告较早就传过去了，但复牌公告一直没有给交易所，交易所晚上11点多再次打电话过来催促，直到11点50分左右，才把公告传过去。”根据姚伟彪介绍，公司方面也一直在为继续停牌做努力。
　　据董秘张浩补充：“上午开完媒体说明会后，上交所一直在催公告，证代一直工作到晚上八九点钟，关于复牌公告，公司当晚和上交所多次沟通，也向上交所转达了部分投资者希望长期停牌的诉求。按照正常的情况，公告要求在下午6点钟前传到交易所，但是为了等公司的公告，上交所要求信息披露报纸一直等到了12点多。”
　　记者获得的一份文件显示，19日深夜，昌九生化在向上交所传交复牌公告的同时，还向上交所上市公司监管一部提交了一份《关于部分投资者要求昌九生化股票长期停牌的紧急报告》，该文件的主要内容为：“部分投资者代表提出，要求昌九生化股票长期停牌，直至重组。赣州市国资委、赣州工投的意见是建议公司股票暂缓复牌。”在向上交所发送传真时，还附上了投资者提交的《停牌诉求信》。
　　昌九生化股票爆仓案以来，昌九生化大小股东首次在具体事项上达成一致。据记者了解，同样内容的文件，昌九生化也向证券监管机构打了报告。在19日上午的媒体说明会上，赣州市国资委主任欧阳忠讲到：“各投资者与控股股东、实际控制人利益是一致的。”赣州工投董事长叶杨焕表示：“赣州工投作为昌九生化的间接控股股东，与昌九生化全体股东利益是一致的。”
　　姚伟彪一行和投资者的这场非常规会面，进行了约40分钟。为了证明公司的诚恳和耐心，昌九生化证代向股东代表展示了一段昌九生化方面与上交易所沟通的通话录音。一位在近旁细听该段录音的投资者向记者转述了上交所方面的态度：“昌九生化信息披露已有定论，公司自查、投资者说明会、媒体说明会程序已走完，公司也没有重大资产重组行为，不具备继续停牌的条件。”
　　姚伟彪离开赣州格兰云天酒店时，已是凌晨两点多钟。来自杭州的朱女士站在酒店的大门口，自言自语道：“局咋就做得这样狠呢！”　　长期停牌无望
　　因为2009年、2010年连续两年亏损，2011年4月份，昌九生化股票简称变更为*ST昌九。在“鬼门关”转了一圈的昌九生化，因为收获补贴，去年三季度得以“摘星脱帽”，但蹉跎了光阴的昌九生化今再度面临止亏保壳的问题。
　　姚伟彪表示，对昌九生化来讲，时间很重要。但对于昌九生化的投资者来讲，何尝不是在和时间赛跑。12月20日，9∶30分还未到，昌九生化的股价就被巨大的卖单压在跌停板上，截至当日收盘，昌九生化股价收报于12.5元/股，跌幅10.01%。
　　来自江苏的王先生，先后在10元、15元、20元、30元附近建仓昌九生化，因为约三分之一仓位属融资买入，他的股票账户目前也面临爆仓。据南京的陈女士介绍，此次来赣州的170多位昌九生化投资者，合计持有昌九生化股票约3000万股。以此计算，仅20日一天，这些投资者所持昌九生化股票市值缩水就超过4000万元。
　　一位满头白发、濒临绝望的昌九生化股东，在19日媒体说明会现场向与会记者展示了其写的“遗书”，“遗书”的内容称：“赣州做局让我们昌九股民倾家荡产！我愿以死唤醒中国证券市场的公平正义！”
　　因为上交所要求昌九集团、赣州工投、赣州市国资委需一并参加媒体说明会。被各种坊间渠道消息疑为“做局”者的赣州市国资委，其主任欧阳忠也在媒体说明会上公开露面。“个别媒体曾经炒作”12.28“公告中我委的复函，认为有”做局“和”误导“之嫌，我委和我本人甚至市领导均遭受抨击，甚至人身攻击，我们都感到非常冤枉！”欧阳忠也公开喊冤。
　　为了一线生机，避免被强制平仓的悲剧，一些投资希望昌九生化股票能长期停牌，直至重组方案出台，并将这一诉求递交给赣州国资委主任欧阳忠、赣工投董事长叶扬焕，以及姚伟彪等人。昌九生化方面在“自证清白”的媒体说明会上表示，2013年4月昌九集团的股权由江西国控过户给赣州工投后，公司没有与其他资产方洽谈过重组事宜，也没有其他资产方主动与公司联系洽谈重组事宜，公司经营层正立足现有资产，积极探索昌九生化止亏保壳的策略。
　　姚伟彪在近40分钟的发言中介绍：“《上市公司重大资产重组管理办法》规定：”上市公司发行股份的价格不得低于本次发行股份购买资产的董事会决议公告前20个交易日公司股票交易均价“。根据这一定价机制，资产注入方一般选择股票价格低、市值小的上市公司为目标壳公司。”据此计算，即使昌九生化股票已遭遇8个跌停，但此期间交易量极少，因此，截至上周五收盘，目前昌九生化前20个交易日的股票交易均价也在20元/股以上，而公司最近一个交易日收盘价格为12.5元/股。
　　重组方海选还未提上日程，最近20个交易日均价远高于*7收盘价，是目前昌九生化存在的重组障碍。而只有进行重组，投资者长期停牌愿景才可能实现。记者昨日离开赣州时，上百名昌九生化的投资者已办理了酒店的退房手续，他们表示将继续寻找新的维权通道。