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证券从业资格考试证券市场基础知识科目第五章：其他衍生工具简介

来源： 高顿网校 2015-01-14
　　下面是证券从业资格考试证券市场基础知识第五章第四节“其他衍生工具简介”的知识点，请考生们查看！
 
　　一、存托凭证的含义
　　存托凭证(DepositaryReceipts)是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。
　　存托凭证一般代表外国公司股票，有时也代表债券。存托凭证也称预托凭证，是指在一国(个)证券市场上流通的代表另一国(个)证券市场上流通的证券的证券。存托凭证首先由J．P．摩根首创。
 
　　二、存托凭证的优点及我国发行的存托凭证
　　1．优点
　　(1)对发行人。
　　1)市场容量大，筹资能力强。
　　2)避开直接发行股票与债券的法律要求，上市手续简单，发行成本低。
　　除此之外，发行存托凭证还能吸引投资者关注，增强上市公司曝光度，扩大股东基础，增加股票流动性：通过调整存托凭证比率将存托凭证价格调整至美国同类上市公司股价范围内，便于上市公司进入美国资本市场，提供新的筹资渠道。
　　(2)对投资者。
　　与直接投资外国股票相比，投资ADR也能给投资者带来好处。
　　1)以美元交易，且通过投资者熟悉的美国清算公司进行清算。
　　2)上市交易的ADR须经SEC注册，有助于保障投资者利益。
　　3)上市公司发放股利时，ADR投资者能及时获得，而且是以美元支付。
　　4)某些机构投资者受投资政策限制，不能投资非美国上市证券，ADR可以规避这些限制。
 
　　2．我国发行的存托凭证及发行存托凭证的阶段和行业特征
　　(1)我国发行的存托凭证。
　　1)一级存托凭证。
　　2)二级存托凭证。
　　3)三级存托凭证。
　　4)144A私募存托凭证。
　　(2)阶段和行业特征。
　　1)1993～1995年，中国企业在美国发行存托凭证。
　　2)1996～1998年，基础设施类存托凭证渐成主流。
　　3)2000～2001年，高科技公司及大型国有企业成功上市。
　　4)2002年以来，中国企业存托凭证发行出现分化现象。
 
　　三、美国存托凭证的中介机构及种类
　　1．中介机构
　　参与美国存托凭证发行与交易的中介机构包括存券银行、托管银行和中央存托公司。
　　2．种类
　　按照基础证券发行人是否参与存托凭证的发行，美国存托凭证可分为无担保的存托凭证和有担保的存托凭证。
 
　　四、资产证券化与证券化产品
　　1．含义
　　资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持、发行可交易证券的一种融资形式。传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则以特定的资产池为基础发行证券。
　　在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。
　　2．种类
　　(1)根据基础资产分类。
　　可以将资产证券划分为不动产证券化、应收账款证券化、信贷资产证券化、未来收益证券化(如高速公路收费)、债券组合证券化等类别。
　　(2)根据资产证券化的地域分类。
　　1)离岸资产证券化。
　　国内融资方通过在国外的特殊目的机构或结构化投资机构在国际市场上以资产证券化的方式向国外投资者融资称为离岸资产证券化。
　　2)境内资产证券化。
　　融资方通过境内特殊目的机构在境内市场融资称为境内资产证券化。
　　(3)根据证券化产品的属性分类。
　　根据证券化产品的金融属性不同，分为股权型证券化、债权型证券化和混合型证券化。
　　3．当事人
　　(1)发行人。
　　(2)特定目的机构或特定目的受托人。
　　(3)资金和资产存管机构。
　　(4)信用增级机构。
　　(5)信用评级机构。
　　(6)承销人。
　　(7)证券化产品投资者。
　　(8)其他。
 
　　五、美国次级贷款及相关证券化产品危机
　　1．美国的住房抵押贷款
　　(1)优级贷款。
　　(2)A1t-A贷款。
　　(3)次级贷款。
　　对象为信用分数较差的个人，尤其信用评分低于620分，月供占收入比例较高或记录欠佳，首付低于20％。
　　(4)住房权益贷款。
　　(5)机构担保贷款。
　　2．次贷危机
　　从2005年起，美国利率水平开始逐步提高，房价从2006年起出现回落，贷款不良率开始上升，进而导致证券化资产质量恶化，相关金融机构出现巨额亏损。其中，利用短期融资工具获取资金并以此投资于担保债务凭证产品的机构受害尤其巨大。次贷危机将成为一段时期内影响全球金融稳定的最主要危险根源之一。
 
　　六、中国资产证券化的发展
　　中国内地资产证券化起步于20世纪90年代初，但发展较多波折，对国内证券市场产生的影响较小。1992年，三亚市开发建设总公司以三亚市丹州小区800亩(1亩=666．67平方米)土地为发行标的物，土地每亩折价25万元(17万元为征地成本，5万元为开发费用，3万元为利润)，发行总金额为2亿元的三亚地产投资券，预售地产开发后的销售权益，首开房地产证券化之先河。
　　2005年被称为“中国资产证券化元年”，信贷资产证券化和房地产证券化取得新的进展，引起国内外广泛关注。
　　2005年12月，作为资产证券化试点银行，中国建设银行和国家开发银行分别以个人住房抵押贷款和信贷资产为支持，在银行间市场发行了*9期资产证券化产品。2005年12月21日，内地*9只房地产投资信托基金——广州越秀房地产投资信托基金正式在香港联交所上市交易。
　　2006年以来我国资产证券化业务表现出下列特点：
　　(1)发行规模大幅增长，种类增多，发起主体增加。
　　(2)机构投资者范围增加。
　　(3)二级市场交易尚不活跃。
 
　　七、结构化金融衍生产品
　　1．足义
　　其是运用金融工程结构化方法，将若干种基础金融商品和金融衍生产品相结合设计出的新型金融产品。
　　2．类别
　　(1)按联结的基础产品分类。
　　其可分为股权联结型产品(其收益与单只股票、股票组合或股票价格指数相联系)、利率联结型产品、汇率联结型产品、商品联结型产品等种类。
　　(2)按收益保障性分类。
　　其可分为收益保证型产品和非收益保证型产品两大类，其中前者又可进一步细分为保本型产品和保证最低收益型产品。
　　(3)按发行方式分类。
　　其可分为公开募集的结构化产品与私募结构化产品，前者通常可以在交易所交易。(4)按嵌入式衍生产品分类。
　　其可以分为基于互换的结构化产品、基于期权的结构化产品等类别。当然，还可以按照币种、期限、发行地等进行分类。
　　3．收益与风险
　　由于结构化金融衍生产品挂钩的基础资产具有不同的风险特征，嵌入式衍生产品的种类、结构各异，导致结构化产品的收益与风险出现非常大的差异。同时，由于这类产品结构复杂，难以为普通投资者所掌握，通常监管机构和行业自律组织均要求金融机构在销售时格外当心，防止错误地销售给不具备风险承受能力的客户。

 
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