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证券从业资格考试《证券投资分析》第七章：套利定价理论

来源： 高顿网校 2015-02-12

　　2015年证券从业资格考试一共安排了4次全国统考和七次预约式考试，考生们在一年中的每一个月都可以进行考试。预约式考试的次数相对全国统考多一点，它是采用随报随考的形式进行，需要考试在报名的时候就对知识点有很大的把握，所以高顿网校为了让考生们能够更有效率的学习，为小伙伴们准备了整理了证券从业资格考试《证券交易》科目的各章节知识点汇总，考生们可以根据自身情况复习。如果你对证券从业资格考试的知识点很薄弱，不妨报名网络课程，让高顿网校名师为你讲解！详情了解>>
　　一、套利定价的假设条件
　　(1)投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。
　　(2)所有证券的收益都受到一个共同因素的影响，并且证券的收益率具有以下的构成形式
　　ri＝ai＋biF1+εi
　　式中ri———证券i的实际收益率；
　　ai———因素指标F1为0时证券i的收益率；
　　bi———因素指标F1的系数，反映证券i的收益率ri对因素指标F1变动的敏感性，也称“灵敏度系数”；
　　F1———影响证券的共同因素F的指标值；
　　εi———证券i收益率ri的残差项。
　　(3)投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。
 
　　二、套利组合
　　所谓套利组合是指满足下述三个条件的证券组合：
　　(1)该组合中各种证券的权数满足w1+w2+…+wN＝0。
　　(2)该组合的因素灵敏度系数为零，即w1b1+w2b2＋…+wNbN＝0。其中，bi表示证券i的因素灵敏度系数。
　　(3)该组合具有正的期望收益率，即w1Er1+w2Er2+…+wNErN>0。其中，Eri表示证券i的期望收益率。
 
　　三、套利定价模型
　　1．模型
　　套利组合理论认为，当市场上存在套利机会时，投资者会不断地进行套利交易，从而不断推动证券的价格向套利机会消失的方向变动，直到套利机会消失为止，此时证券的价格即为均衡价格，市场也就进入均衡状态。此时，证券或证券组合的期望收益率具有下述构成形式：
　　Eri=λ0+biλ1
　　式中Eri———证券i的期望收益率；
　　λ0———与证券和因素无关的常数；
　　λ1———对因素F具有单位敏感性的因素风险溢价。
　　上式通常被称为套利定价模型。
　　在多因素共同影响所有证券的情况下，套利定价模型的一般形式为
　　Eri=λ0+bi1λ1＋bi2λ2＋…＋biNλN
　　式中Eri———证券i的期望收益率；
　　λ0———与证券和因素无关的常数；
　　biN———证券i对第N个影响因素的灵敏度系数；
　　λN———对因素FN具有单位敏感性的因素风险溢价。
　　2．应用
　　(1)事先仅是猜测某些因素可能是证券收益的影响因素，但并不确定知道这些因素中，哪些因素对证券收益有广泛而特定的影响，哪些因素没有。于是可以运用统计分析模型对证券的历史数据进行分析，以分离出那些统计上显着影响证券收益的主要因素。
　　(2)明确确定某些因素与证券收益有关，于是对证券的历史数据进行回归以获得相应的灵敏度系数，再运用公式预测证券的收益。
 
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