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2015年证券投资基金考点精讲：基金资产估值

来源： 高顿网校 2015-03-30
证券从业 百万年薪从取证开始
　　一、基金资产估值的概念
　　基金资产估值是指通过对基金所拥有的全部资产及所有负债按一定的原则和方法进行估算，进而确定基金资产公允价值的过程。
　　基金资产净值=基金资产-基金负债
　　基金份额净值=基金资产净值/基金总份额
 
　　二、基金资产估值的重要性
　　由于基金份额净值是开放式基金申购份额、赎回金额计算的基础，直接关系到基金投资者的利益，这就要求基金份额净值的计算必须准确。基金份额净值必须是公允的。
　　三、基金资产估值需考虑的因素
　　(一)估值频率
　　基金一般都按照固定的时间间隔对基金资产进行估值，通常监管法规会规定一个最小的估值频率。对开放式基金来说，估值的时间通常与开放申购、赎回的时间一致。目前，我国的开放式基金于每个交易日估值，并于次日公告基金份额净值。封闭式基金每周披露一次基金份额净值，但每个交易日也都进行估值。
　　(二)交易价格
　　当基金只投资于交易活跃的证券时，对其资产进行估值是一件很容易的事情。在进行电子化交易的条件下，通过计算机程序即可轻松地对基金资产进行估值，这种情况下，市场交易价格是可接受的，也是可信的。当基金投资于交易不活跃的证券时，资产估值问题则要复杂得多。在这种情况下，基金持有的证券要么没有交易价格，要么交易价格不可信。比如我国的银行间债券市场就会经常出现以下情况：某些证券品种交易次数很少，或者根本就没有交易；某些品种开始时有交易，但交易越来越少。在我国股票市场上也有过某些出现严重问题的股票。由于涨跌停板的限制，一些股票会接连儿个交易日封于涨跌停位置。在上述情况下对基金资产进行估值时就需要非常慎重，其中，证券资产的流动性是非常关键的因素。
　　(三)价格操纵及滥估问题
　　例如：有一债券流动性很差，基金管理人根据自己的要求，大量地买卖操纵市场的价格，从而提高基金的业绩，这就是价格操纵。在列、流动性差的证券及问题证券进行估值时需要有主观判断，此时的主观判断如果由基金管理人来作出，便为滥估提供了机会。因此，要避免基金资产估值时出现价格操纵及滥估现象，需要监管当局颁布更为详细的估值规定来规范估值行为，或者由独立的第三方来进行估值。
　　(四)估值方法的一致性及公开性
　　估值方法的．致性是指基金在进行资产估值时均采取同样的估值方法，遵守同样的估值规则。估值方法的公开性是指基金采用的估值方法需要在法律规定的向募集文件高顿开披露。假若基金变更了估值方法，也需要及时进行披露。
 
　　四、我国基金资产估值实务
　　(一)基金资产估值的责任人
　　我国基金资产估值的责任人是基金管理人，但基金托管人对基金管理人的估值结果负有复核责任。
　　(二)估值程序
　　1．基金份额净值是按照每个开放日闭市后，基金资产净值除以当日基金份额的余额数量计算。
　　2．基金日常估值由基金管理人进行。基金管理人每个工作日对基金资产估值后，将基金份额净值结果发给基金托管人。
　　3．基金托管人按基金合同规定的估值方法、时间、程序对基金管理人的计算结果进行复核，复核无误后签章返回给基金管理人，由基金管理人对外公布，并由基金注册登记机构根据确认的基金份额净值计算申购、赎回数额。月末、年中和年末估值复核与基金会会计账目的核对同时进行。
　　(三)估值的基本原则
　　1．对存在活跃市场的投资品种，如估值日有市价的，应采用市价确定公允价值。估值日无市价的，但最近交易日后经济环境未发生重大变化，应采用最近交易市价确定公允价值。估值日无市价的，且最近交易日后经济环境发生了重大变化的，应参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素，调整最近交易市价，确定公允价值。有充分证据表明最近交易市价不能真实反映公允价值的(如异常原因导致长期停牌或临时停牌的股票等)，应对最近交易的市价进行调整，以确定投资品种的公允价值。
　　2．对不存在活跃市场的投资品种，应采用市场参与者普遍认同且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术确定公允价值。
　　3．有充足理由表明按以上估值原则仍不能客观反映相关投资品种公允价值的，基金管理公司应根据具体情况与托管银行进行商定，按最能恰当反映公允价值的价格估值。
　　(四)具体投资品种的估值方法
　　1．交易所上市、交易品种的估值。通常情况下，交易所上市的有价证券(包括股票、权证等)以其估值日在证券交易所挂牌的市价(收盘价)估值；交易所上市交易的债券按估值日收盘净价估值；交易所上市不存在活跃市场的有价证券，采用估值技术确定公允价值。交易所以大宗交易方式转让的资产支持证券，采用估值技术确定公允价值；在估值技术难以可靠计量公允价值的情况下，按成本进行后续计量。
　　2．交易所发行未上市品种的估值。
　　(1)首次发行未上市的股票、债券和权证，采用估值技术确定公允价值，在估值技术难以可靠计量公允价值的情况下按成本计量。
　　(2)送股、转增股、配股和公开增发新股等发行未上市股票，按交易所上市的同一股票的市价估值。
　　(3)首次公开发行有明确锁定期的股票，同一股票在交易所上市后，按交易所上市的同一股票的市价估值。
　　(4)非公开发行有明确锁定期的股票，按下述方法确定公允价值：
　　①如果估值日非公开发行有明确锁定期的股票的初始取得成本高于在证券交易所上市交易的同一股票的市价，应采用存证券交易所上市交易的同一股票的市价作为估值日该股票的价值。
　　②如果估值日非公开发行有明确锁定期的股票的初始取得成本低于在证券交易所上市交易的同一股票的市价，应按以下公式确定该股票的价值。
 

 
　　式中：FV——估值日该非公开发行有明确锁定期的股票的价值；
　　C——该非公开发行有明确锁定期的股票的初始取得成本(因权益业务导致市场价格除权时，应于除权日对其初始取得成本作相应调整)；
　　P——估值日在证券交易所上市交易的同一股票的市价；
　　Dl——该非公开发行有明确锁定期的股票锁定期所含的交易所的交易
　　天数；
　　Dr——估值日剩余锁定期，即估值日至锁定期结束所含的交易所的交易
　　天数(不含估值日当天)。
　　3．交易所停止交易等非流通品种的估值。
　　(1)因持有股票而享有的配股权，从配股除权日起到配股确认日止，如果收盘价高于配股价，按收盘价高于配股价的差额估值。收盘价等于或低于配股价，则估值为零。
　　(2)对停止交易但未行权的权证，一般采用估值技术确定公允价值。
　　(3)对于因重大特殊事项而停牌股票的估值，需要按估值基本原则判断是否采用估值技术。目前，中国证券业协会基金估值工作小组介绍了此类股票常用估值方法，包括指数收益法、可比公司法、市场价格模型法和估值模型法等，供管理人对基金估值时参考。
　　4．全国银行间债券市场交易的债券、资产支持证券等固定收益品种，采用估值技术确定公允价值。
　　例7—1(2012年3月真题·单选题)
　　以下关于基金估值方法的表述，错误的是（　　）。
　　A．交易所上市债券以收盘净价估值
　　B．非公开发行有明确锁定期的股票，如果初始取得成本低于在证券交易所上市交易的同一股票的市价，应采用上市交易的同一股票的市价进行估值
　　C．银行间债券市场交易的债券，采用估值技术确定公允价值
　　D．交易所以大宗交易方式转让的资产支持证券，在估值技术难以可靠计量公允价值的情况下，按成本进行后续计量
　　【参考答案】B
　　(五)计价错误的处理及责任承担
　　当基金份额净值计价错误达到或超过基金资产净值的0．25%时，基金管理公司应及时向监管机构报告。当计价错误达到0．5%时，基金管理公司应当公告并报监管机构备案。
　　(六)暂停估值的情形
　　1．基金投资所涉及的证券交易所暂停营业。
　　2．因不可抗力致使无法对基金资产进行评估。
　　3．占基金相当比例的投资品种的估值出现重大转变，而基金管理人为保障投资人的利益已决定延迟估值。
　　4．紧急事故导致无法进行基金资产评估。
　　5．中国证监会和基金合同认定的其他情形。
　　明确锁定期的股票的初始取得成本(因权益业务导致市场价格除权时，应于除权日对其初始取得成本作相应调整)；P——估值日在证券交易所上市交易的同一股票的市价；Dl——该非公开发行有明确锁定期的股票锁定期包含的交易所的交易天数；Dr——估值日剩余锁定期，即估值日至锁定期结束所含的交易所的交易天数(不含估值日当天)。
　　例7-2(2012年3月真题·多选题)
　　以下有关基金资产估值的说法中正确的是（　　）
　　A．我国基金资产估值的责任人是基金管理人
　　B．基金管理公司和托管银行在进行基金估值、计算基金份额净值及相关复核工作时，可参考基金估值工作小组的意见，并可以免除各自的估值责任
　　C．基金份额净值是按照每个开放日闭市后，基金资产净值除以当日基金份额的余额数量计算
　　D．基金日常估值由基金托管人进行
　　【参考答案】AC
　　【解析】基金管理公司和托管银行在进行基金估值、计算基金份额净值及相关复核工作时，可参考工作小组的意见，但是并不能免除各自的估值责任。B选项说法错误。基金日常估值由基金管理人进行。基金管理人每个工作日对基金资产估值后，将基金份额净值结果发给基金托管人，D选项说法错误。
 
　　五、QDII基金资产的估值问题
　　(一)估值责任人
　　根据《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》的有关规定，基金托管人在履行职责时应确保基金的份额净值按照有关法律法规、基金合同和集合资产管理合同规定的方法进行计算。在实践中，基金管理公司是QDII基金的会汁核算和资产估值的责任主体，托管人仍负有复核责任。
　　(二)QDII基金份额净值的计算及披露
　　1．基金份额净值应当至少每周计算并披露一次，如基金投资衍生品，应当在每个工作日计算并披露。
　　2．基金份额净值应当在估值日后2个工作日内披露。
　　3．基金份额净值应当以人民币或美元等主要外汇货币单独或同时计算并披露。
　　4．基金资产的每一买入、卖出交易应当在最近份额净值的计算中得到反映。
　　5．流动性受限的证券估值可以参照国际会计准则进行。
　　6．衍生品的估值可以参照国际会计准则进行。
　　7．境内机构投资者应当合理确定开放式基金资产价格的选取时间，并在招募说明书和基金合同中载明。
　　8．开放式基金份额净值及申购、赎回价格的具体计算方法应当在基金、集合计划合同和招募说明书中载明，并明确小数点后的位数。
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