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2015年证券投资基金考点精讲：资产配置管理概述

来源： 高顿网校 2015-04-15
　　一、资产配置的含义
　　投资规划即资产配置，是资产组合管理决策制定步骤中最重要的环节。资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。投资一般分三个阶段：规划阶段、实施阶段、优化管理阶段。
 
　　二、资产配置管理的原因与目标
　　资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。资产配置的目标在于以资产类别的历史表现与投资者的风险偏好为基础，决定不同资产类别在投资组合中所占比重，从而降低投资风险，提高投资收益，消除投资者对收益所承担的不必要的额外风险。
 
　　三、资产配置的主要考虑因素
　　资产配置作为投资管理中的核心环节，其目标在于协调提高收益与降低风险之问的关系，这与投资者的特征和需求密切相关。一般而言，进行资产配置主要考虑的因素有：
　　(一)影响投资者风险承受能力和收益要求的各项因素
　　一般情况下，对于个人投资者而言，个人的生命周期是影响资产配置的最主要因素。在最初的工作累积期，考虑到流动性需求和为个人长远发展目标进行积累的需要，投资应偏向风险高、收益高的产品；进入工作稳固期以后，收入相对而言高于需求，可适当选择风险适中的产品以降低长期投资的风险；当进入退休期以后，支出高于收入，对长远资金来源的需求也开始降低，可选择风险较低但收益稳定的产品，以确保个人累积的资产免受通货膨胀的负面影响。随着投资者年龄的日益增加，投资应该逐渐向节税产品倾斜。在整个投资过程中，机构投资者则更着重机构本身的资产负债状况以及股东、投资者的特殊需求。
　　例12-1(2012年3月真题·单选题)
　　对个人投资而言，（　　）是影响资产配置的最主要因素。
　　A．个人的生命周期
　　B．性格
　　C．风险偏好
　　D．资产负债状况
　　【参考答案】A
　　【解析】个人的生命周期对个人投资者而言是最重要的投资影响因素。
　　例12-2(2012年3月真题·判断题)
　　对资产配置的理解必须建立在对普通股票和固定收入证券的投资特征等多方面问题的深刻理解基础之上。（　　）
　　【参考答案】√
　　【解析】资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。对资产配置的理解必须建立在对普通股票和固定收入证券的投资特征等多方面问题的深刻理解基础之上。
　　(二)影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素
　　一般只有专业投资者和机构投资者会受到监管的约束。监管的各种法规、条例会随着时间的推移而变化，在进行资产配置时必须充分考虑各种市场和监管因素的变化和影响。
　　(三)资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题
　　资产的流动性是指资产以公平价格售出的难易程度，体现投资资产时间尺度和价格尺度之间的关系。
　　(四)投资期限
　　投资者在有不同到期日的资产(如债券等)之间进行选择时，需要考虑投资期限的安排问题。
　　(五)税收考虑
　　税收结果对投资决策意义重大，因为任何一个投资策略的业绩都是由其税后利润的多少来进行评价的。对面临高税率的个人投资者和机构投资者而言，他们更重视在整个资产配置中合理选择避税或缓税的投资产品。
　　例12—3(2012年3月真题·判断题)
　　资产的流动性是指资产以公平价格出售的难易程度，它体现了投资资产的时间尺度和价格尺度之间的关系。（　　）
　　【参考答案】√
　　例12-4(2012年3月真题·判断题)
　　基金管理公司在实施资产配置的过程中，应当考虑本公司的流动性偏好。（　　）
　　【参考答案】×
　　【解析】从实际的投资需求看，资产配置的目标在于以资产类别的历史表现与投资者的风险偏好为基础，决定不同资产类别在投资组合中所占比重，从而降低投资风险，提高投资收益，消除投资者对收益所承担的不必要的额外风险。因此，在实施资产配置的过程中，应考虑投资者的流动性偏好，而不是本公司的流动性偏好。
 
　　四、资产配置的基本步骤
　　一般情况下，资产配置的过程包括以下几个步骤：
　　(一)明确投资目标和限制因素
　　通常考虑投资者的投资风险偏好、流动性需求、时间跨度要求，并考虑市场上实际的投资限制、操作规则、税收等问题，确定投资需求。
　　(二)明确资本市场的期望值
　　这一步骤包括利用历史数据与经济分析来决定投资者所考虑资产在相关持有期间内的预期收益率，确定投资的指导性目标。
　　(三)明确资产组合中包括哪几类资产
　　确定具体的资产配置通常考虑的几种主要资产类型有货币市场工具，即现金、固定收益证券、股票、不动产、贵金属等。
　　(四)确定有效资产组合的边界
　　这一步骤是指找出在既定风险水平下可获得*5预期收益的资产组合，确定风险修正条件下投资的指导性目标。
　　(五)寻找a1的资产组合
　　这一步骤是指在满足投资者面对的限制因素的条件下，选择最能满足其风险收益目标的资产组合，确定实际的资产配置战略。
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