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2015年证券投资基金考点精讲：积极型股票投资策略

来源： 高顿网校 2015-04-16
　　一、以技术分析为基础的投资策略
　　以技术分析为基础的投资策略是在否定弱式有效市场的前提下，以历史交易数据为基础，预测单只股票或市场总体未来变化趋势的一种投资策略。
　　(一)道氏理论
　　道氏理论的*2历史价值之处并不在于其完整的技术体系，而在于其精确的科学化的思想方法，这是成功投资的必要条件。道氏理论的主要观点：
　　1．市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为
　　目前，世界资本市场应用最广泛的道一琼斯工业指数、标准普尔500指数、金融时报指数、日经指数等都是源于道氏理论的思想。
　　2．市场波动具有三种趋势
　　包括主要趋势、次要趋势和短暂趋势。三种趋势的划分为其后出现的波浪理论打下了基础。
　　3．交易量在确定趋势中的作用
　　在对股票价格未来走势进行预测时，趋势反转点是作出判断的一个重要参考指标。在长期的实践中，人们找到了一个很好的辅助参考指标—交易量指标。通过对交易量放大或萎缩的观察，再配合对股票价格形态的分析，增加了对趋势反转点判断的准确性。
　　4．收盘价是最重要的价格
　　一般一天有几个比较重要的价格：开盘价、收盘价、全天*6价、全天最低价。道氏理论认为在所有价格中，收盘价最重要。从操作效果来看，道氏理论对大的趋势判断有较大的作用，对短期波动的预测则显得无能为力。
　　例13-3(2012年3月真题·判断题)
　　实施积极的股票风格管理一般不仅需要能够准确地预测股票未来收益，而且需要考虑转换投资风格时的交易成本。（　　）
　　【参考答案】√
　　【解析】积极的股票风格管理，则是通过对不同类型股票的收益状况作出的预测和判断，主动改变投资组合中增长类、周期类、稳定类和能源类股票权重的股票风格管理方式。实施积极的股票风格管理，一般不仅需要能够准确地预测股票未来收益，而且需要考虑转换投资风格时的交易成本。
　　(二)超买超卖型指标
　　1．简单过滤器规则
　　简单过滤器规则是以某一时点的股价作为参考基准，预先设定一个股价上涨或下跌的百分比作为买入和卖出股票的标准。另外，在投资领域被广泛应用的“止损定律”与简单过滤器规则具有相同的理论基础，即股价下跌10%或者某一个预先设定的百分比就卖出所持股票，从而达到将损失控制在一定范围之内的目的。
　　2．移动平均法
　　移动平均法其实质是简单过滤器规则的一种变形。它是以一段时期内的股票价格移动平均值为参考基础。移动平均法可以参考乖离率(BIAS)的计算公式来测定股价的背离程度。乖离率是描述股价与股价移动平均线距离远近程度的一个指标。
　　例13-4(2012年3月真题·判断题)
　　道氏理论的核心思想在于：任何因素对于证券市场的影响最终都会体现在股票价格的波动上。因此，只要对基于市场交易数据建立的市场价格指数进行分析，就可以观察市场的大部分行为。（　　）
　　【参考答案】√
　　【解析】市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为是道氏理论的核心思想，其理论含义就是任何因素对证券市场的影响最终都必然体现在股票价格的波动上。因此，只要对基于市场交易数据建立的市场价格指数进行分析就可以观察市场的大部分行为。
　　(三)价量关系指标
　　一般买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认，认同程度大，成交量大；认同程度小，成交量小。双方的这种市场行为反映在价、量上就往往呈现出这样的一种趋势：价升量增、价跌量减。通常认为，交易量和价格都上升是投资者对某只股票感兴趣而且这一兴趣将持续下去的信号。反之，价格上升而交易量下降则是股票价格随后将下跌的信号。由
　　此，人们总结出逆时针曲线理论的八大循环，即价稳量增、价量齐升、价涨量稳、价涨量缩、价稳量缩、价跌量缩、价格快速下跌而量小以及价稳量增。葛兰碧在对成交量和股阶趋势关系研究之后，总结出九大法则，被称为葛兰碧九大法则。
 
　　二、以基本分析为基础的投资策略
　　基本分析是在否定半强势有效市场的前提下，以公司基本面状况为基础进行的分析。
　　(一)低市盈率(P/E比率)
　　选择“双低”股票作为自己的目标投资对象是目前机构投资者普遍运用的投资策略。
　　所谓“双低”，就是低市盈率、低市净率(P/B)。市净率是股票价格与每股净利润的比值，市净率则是股票价格与每股净资产的比值。选择市盈率和市净率较低股票的理论基础在于，这两类股票的股价有较高的实际收益的支持。因此，低市盈率指标受到普遍欢迎正是股市过热之后，投资理念向价值回归的一种表现。
　　例13-5(2012年3月真题·判断题)
　　低市盈率效应是指由低市盈率股票组成的投资组合的表现劣于由高市盈率股票组成的投资组合。（　　）
　　【参考答案】×
　　【解析】低市盈率效应是指由低市盈率股票组成的投资组合的表现要优于由高市盈率股票组成的投资组合的表现。
　　(二)股利贴现模型(DDM)
　　股利贴现模型就是将未来各期支付的股利通过选取一定的贴现率折合为现值的方法，考查即期资产价格与预期未来现金流量折现后的现值之间的差异，即净现值(NPV)，据此判断股票是否被错误定价。如果净现值大于0，即股票价值被低估，应买入；如果净现值小于0，即股票价格被高估，应卖出。按照对未来股利支付的不同假定，DDM可演化为固定增长模型、三阶段DDM或随机DDM等具体表现形式。
 
　　三、市场异常策略
　　(一)小公司效应
　　小公司效应是以市场资本总额衡量的小型资本股票，它们的投资组合收益通常优于股票市场的整体表现。
　　(二)低市盈率效应
　　低市盈率效应是指由低市盈率股票组成的投资组合的表现要优于由高市盈率股票组成的投资组合的表现。
　　(三)日历效应
　　人们在长期的投资实践中发现，在每一年的某个月份或每个星期的某一天，市场走势往往表现出一些特定的规律。
　　(四)遵循内部人的交易活动
　　有些投资者采取跟随内部人的方式实施其投资策略，在有些时候也可以分享一部分超额收益。
 
　　四、各投资策略的比较和主流变换
　　(一)对市场有效性的判定不同
　　以技术分析为基础的投资策略是以否定弱式有效市场为前提，认为投资者可以通过对以往价格进行分析而获得超额利润；而以基本分析为基础的投资策略是以否定半强势有效市场为前提。
　　(二)分析基础不同
　　技术分析是以市场上历史的交易数据(股价和成交量)为研究基础。基本分析是以宏观经济、行业和公司的基本经济数据为研究基础。
　　(三)使用的分析工具不同
　　技术分析通常以市场历史交易数据的统计结果为基础，通过曲线图的方式描述股票价格运动的规律。基本分析则主要以宏观经济指标、行业基本数据和公司财务指标等数据为基础进行综合分析。投资策略发展到今天．以基本分析为主，辅以技术分析，目前也是投资策略的主流。以基本分析作为判断公司投资价值的基础，以技术分析观察股价市场走势判断买卖时机，两种分析方法的结合充分发挥了各自的优势。
　　例13-6(2012年3月真题·判断题)
　　基本分析多用于判断公司的价值基础，技术分析多用于判断投资的买卖时机，但两者的理论基础是一样的。（　　）
　　【参考答案】×
　　【解析】技术分析是以市场上历史的交易数据(股价和成交量)为研究基础，认为市场上的一切行为都反映在价格变动中；基本分析是以宏观经济、行业和公司的基本经济数据为研究基础，通过对公司业绩的判断确定其投资价值。两者的理论基础不同。
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