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证券从业资格考试《投资分析》考点精讲：核心分析原理与技术

来源： 高顿网校 2015-10-08
　　证券从业资格考试《投资分析》考点精讲：核心分析原理与技术
　　一、核心分析原理
　　1.金融工程的核心分析原理是无套利均衡理论。
　　2.无套利均衡理论就是对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价，其采用的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产的头寸组合起来，构筑起一个在市场均衡时能承受风险的组合头寸，由此测算出该项头寸在市场均衡时的均衡价格。无套利意义上的价格均衡规定了市场的一种稳定态，一旦资产价格发生偏离，套利者的力量就会迅速引起市场的纠偏反应，价格重新调整至无套利状态。
　　3.无套利均衡理论源于MM定理。MM定理假设，存在一个完善的资本市场，使企业实现市场价值*5化的努力最终被投资者追求*5投资收益的对策所抵消，因而企业不能通过改变资本结构而改变其市
　　场价值。解决MM定理与现实不符的正确思路，应是逐步消除其假设。
　　4.资本资产定价理论(CAPM)、套利定价理论(APT)和布莱克-斯科尔斯期权定价理论等都采用了无套利均衡定价原理。
　　5.套利活动是对对冲原则的具体运用。在市场均衡无套利机会时的价格，就是无套利分析的定价基础。套利均衡分析技术就是“复制”证券的现金流特性与被复制证券的现金流特性完全相同。因此，结构化的分解、结合技术以及整合技术是金融工程的核心技术。
　　(1)分解技术。分解技术就是在原有金融工具或金融产品的基础上，将其构成因素中的某些高风险因子进行剥离，使剥离后的各个部分独立地作为一种金融工具产品参与市场交易，达到既消除原型金融工具与产品的风险，又适应不同偏好投资者的实际需要。*9，分解技术是从单一原型金融工具或金融产品进行风险因子分离，使分离后的因子成为一种新型工具或产品参与市场交易：第二，分解技术还包括从若干个原生金融工具或金融产品中进行风险因子分离;第三，对分解后的新成分进行优化组合，构成新型金融工具与产品。
　　(2)组合技术。组合技术是在同一类金融工具或产品之间进行搭配，使之成为复合型结构的新型金融工具或产品。它主要运用远期、期货、互换以及期权等衍生金融工具的组合体对金融风险暴露(或敞口风险)进行规避或对冲。从理论上讲，组合技术的基本原理就是根据实际需要构成一个相反方向的头寸。以全部冲掉或部分冲销原有的风险暴露;其主导思想是用数个原有金融衍生工具来合成理想的对冲头寸。组合技术常被用于风险管理。
　　(3)整合技术。整合技术是把两个或两个以上的不同种类的基本金融工具在结构上进行重新组合或集成。目的是获得一种新型的混合金融工具，使它既保留原金融工具的某些特征，又创造新特征以适应投资人或发行人的实际需要，如远期互换、期货期权、附
　　认股权的公司债等。整合新型的混合金融工具替代多手操作来满足投资人或发行人的实际需求，是金融工具整合技术发展的动力。分解、组合和整合技术都是对金融工具的结构进行调整，其共同优点是：灵活、多变和应用面广。
　　二、金融工程运作
　　1.作为金融创新手段，其运作可以分为六个步骤。
　　(1)诊断：识别金融问题的实质与根源：
　　(2)分析：根据当前体制、技术和金融理论找出a1解决方案;
　　(3)生产：运用工程技术方法从事新金融产品开发(工具或策略)：
　　(4)定价：在生产成本和收益的权衡中确定新产品的合理价格;
　　(5)修正：依据不同客户的需求进行修正;
　　(6)商品化：将为特定客户涉及的方案标准化，面向市场推广。
　　2.这六个步骤涵盖了可行性分析、产品的性能目标确定、方案的优化设计、产品的开发、定价模型的确定、仿真的模拟实验、小批量的应用和反馈修正，直到大批量的销售、推广应用，各个环节紧密有序。大部分创新的金融产品，成为运用金融工程创造性解决其他相关金融财务问题的工具，即组合性产品中的基本单元。
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