净资产收益率( Return on Equity )，也称为股东权益收益率，是反映上市公司盈利能力的重要指标。中国证监会要求上市公司在年报中应分别列示按全面摊薄法和加权平均法计算的净资产收益率。

 

　　净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。例如。在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降。从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。

 

　　在全球范围内，随着资本市场的发展，对上市公司的业绩评价体系也在不断演变。最早是局限在利润指标上，如报告期实现了多少主营收入、利润、净利润，以及它们是如何分配的。随后，人们发现 ，这些指标只是过去的业绩，无法解释为什么有时会发生滑坡以至亏损，于是，人们开始注意资产负债表，不仅分析基于资产效率的盈利能力，如净资产收益率，而且强调从资本负债结构中分析偿债能力，进而推断上市公司今后的业绩方向……净资产收益率是一个基于公司净资产效率的盈利能力指标，其科学定律如下：在净利润为一定规模的前提下，净资产(即资本)占总资 产的比重越高，净资产收益率就越低;反之，则越高。换一个角度讲 ，以资本安全为原则，净资产占总资产的比重越高，公司的财务结构就越安全，风险程度就越低;反之，则越不安全;风险程度越高。将 这两个定律综合起来考虑，不难得出这样一个上市公司业绩与资本衡量的原则：净资产收益率是一个既反映盈利能力又反映资本安全程度的综合性指标。

 

　　进一步说，净资产收益率当然不是一个越高越好的指标。让我们举这样一个例子，ST郑百文1997年净资产占总资产的比率(资本充足率，又称股东权益比率)为12.03%，一见到这个指标，立即就可以判断它是一个业绩充满风险的公司(除金融机构外，几乎所有类型的公司都可以如此判断)，同期净资产收益率高达20%。如果按照那种过分偏重净资产收益率的业绩评价体系，它当时似乎称得上是绩优股每股收益0.45元)。但是，我曾在1998年8月15日发表一篇文章，称该公司“未来的亏损将如同洪水一般”。此预言不幸被言中，我们依据的就是上述定律。从本届中报的情况来看，以这一定律可以解释许多公司为什么会出现大幅业绩滑坡。

 

　　公司研究有这样一个特点，它需要经过一段时期后才能验证有关业绩的预期。它不像试金石，可以立即验证你手中的是金子，还是黄铜;也不像自然科学，用8-16匹马可以立即验证真空与大气压的存 在，或是从比萨斜塔抛下两个重量悬殊的球，可以立即验证重力学定律。这既是公司研究*2挑战性、*2魅力同时又是最迷人的一面，也是与偏信业绩神话特别是鼓吹业绩神话的人关键区别所在。

 

　　中国的资本市场还很年轻，存在不同的业绩标准是很正常的事。但是，不能死抱住老标准不放，而是必须以科学的态度来创新，不断追求真理。