长期而言,铝价自9月中旬开始的这次上涨与原油颇为相似,即现货并不稀缺,而主要源于市场对未来产能产量的悲观预期致使价格不断上涨。在最近美铝公布的2005年第4季度报告中,数据显示,美铝的利润明显下滑,原因主要在于生产成本的增幅超过了铝价的上涨。
 
　　所以,我们认为目前较高的生产成本依然是长期支撑铝价的主要因素。
 
　　月9日的伦铝走势多少有些鼓舞人心,虽然9日的上涨主要受到伦铜的带动,但是我们毕竟看到了伦铝对2300美元的成功突破,并上探至2343美元。记得在12月中旬,伦铝的持仓出现大幅下滑,随后维持平稳,表现出CTA基金对2300美元的谨慎态度。那么,面对此次突破,我们认为伦铝的持仓完全有可能恢复上涨,从而进一步将伦铝价格推到新的高度。
 
　　从国内情况来看,虽然目前的车皮运输紧张,但是持续不断的铝锭到货使得现货市场供给充足。但是从资金方面的表现来看,我们依然对近期的铝价表示出乐观预期。从沪铝的持仓变化中可以看出,资金对期铝的兴趣正在逐渐增加。从昨日沪铝表现来看,资金方面显然受到了伦铝上涨的鼓舞,4月主力合约收在19790元,上涨250元。从历史比值上来看,目前的比值处在8.5的低位水平,而8.4一直是比值的有效支撑位置。
 
　　然而,从长期来看,我们对沪铝方面的前景却要悲观一些,主要源于出口状况的变化。根据财政部的估计,2004年电力短缺的80%是由原铝、钢坯、半成品加工等行业造成的。毫无疑问地,政府调控原铝产能的态度非常坚决。我们认为政府的这种态度,可能会在产能调控和出口调控两个方面产生差别,从而产生套利的机会。通过回顾两年以来的产量调控效果,我们依然对2006年的效果持保守态度。但是另一方面,我们认为政府对铝锭出口的调控效果可能会更加明显。
 
　　关于2006年的出口关税,目前的国内消息出现分歧。一方面,财政部表示2006年的出口关税不会提高；另一方面,有关信息显示国家有可能上调出口关税。外资机构则认为,未来的关税变化很可能取决于未来的出口数据。如果出口依然维持在高位水平,那么政府将会提高出口关税。所以,如果我们可以在政府的“产量调控效果”和“出口调控效果”之间进行套利的话,我们可以选择铝的正套。

 
展开全文