11月24日，迎来了中国人民银行意外宣布降息后的*9个交易日，在外汇市场上，人民币对美元一改往日坚挺，出现直线下跌，收盘时大幅暴跌近200个点，创2个月来*5单日跌幅，引发市场高度关注。随着中国市场的逐渐开放和国际接轨，外资在股市中的话语权也越来越重。市场运行至2500点上方的位置，市场开始担心人民币进入贬值区间会否引起热钱的集体撤退，从而将热情的股市再次打回原形？

 

　　对于本次意外降息，市场的普遍反应认为这开启了人民币的降息窗口，而人民币从此也将进入贬值通道。首先我们来看一下时间窗口，本次降息我们之前发文分析过实属无奈之举，一方面宏观数据汇丰PMI下探到50，再次触及枯荣线创出几个月来的新低，说明经济下行压力较大，其中固定资产投资增速同比指标呈现出一路走低的趋势，而*7生产者价格指数更是创32月的新低，通缩压力继续增大。由于之前的定向降准的政策传导机制出现问题，出现银行惜贷和企业主动减少融资贷款的现象。货币当局的思路从控制总量到调控货币使用价格实现了转变；另一方面，本周的IPO冻结资金估算在1.6万亿的历史记录，赶在本周前降息也是为了缓解市场上短期的流动性紧张。从这两点来看，降息只是权宜之计和无奈之举，并非演变成常态化的措施。缺乏货币政策宽松的持续支持，自然人民币进入长期贬值通道的拐点论也站不住脚了。

 

　　从其他几个角度来看，人民币也拥有不能长期贬值的重要缘由。首先，全球主要那估计体总需求仍然偏弱，人民币如果进入贬值周期会使得世界范围内进入竞争性贬值，不但增加了贸易摩擦，而且人民币的有效贬值效用也非常有限；其次，现在高层推进的主要战略是人民币国际化，而这必须币值稳定的配合。从这个角度看高层也不可能放任人民币进入贬值周期；此外，中国经常账户的格局是顺差同时内需疲弱，所以本次降息的目的是刺激内需，而不是通过汇率进一步贬值增加出口规模，贬值动机同样不强。由此来看人民币的币值仍将在一个较稳定的区间中，市场所担心的人民币大幅贬值导致热钱流出等问题并不构成对市场的威胁。