当前TF本身虽然是5年期国债期货,可交割债券范围是4—7年内的,但是并不意味着TF所揭示的国债到期收益率是4—7年的远期利率水平。
我们看TF所揭示的利率水平,应当从合约到期日的角度去看:一般来说,主力合约是1个季度内到期的,根据历史经验以及新修改的TF合约规则来看,未来展期的时间可能从交割月前一个月的上旬至中旬之间。这意味着目前主力合约的剩余期限范围在17至129个自然日之内,均值和中位数在72个自然日,也就是2个多月。那么我们有理由认为目前TF所揭示的预期利率水平主要是在1至4个月之间。这意味着国债期货市场所揭示的远期利率期限主要集中在3个月水平上。
因此尽管TF是个名义上5年期的国债期货,但实质上其揭示的利率水平仍然是短期限为主。
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