CPI同比增速反弹，反映春节错位因素。2月CPI同比增速1.4%，上升0.6个百分点，高于我们和市场预期的0.9%和1%。春节错位因素是CPI同比增速显著反弹的主要原因，鲜菜、鲜果、猪肉价格环比回升较大，是春节临时性因素的反映。但从CPI季调后环比趋势项看，CPI下行压力仍存。
 
　　PPI同比通缩加深，环比降幅收窄。2月PPI同比增速-4.8%，回落0.5个百分点，低于我们和市场预期的-4.3%。2月PPI环比增速-0.7%，较上月回升，结束了去年8月以来PPI环比跌幅不断加深的走势，主要反映油价低位企稳。但由于同比的滞后性，预计3月PPI同比增速仍将低于-4.5%。
 
　　物价总水平面临的通缩风险仍在积聚，加大货币政策放松压力。CPI反弹主要反映春节因素，不具备持续性。高频数据显示3月份食品价格降速不慢。PPI尽管环比降幅收窄，但同比通缩仍较大。这使得反映物价总水平的GDP平减指数由正转负的可能性大幅上升(2014年4季度是0.4%)，预示央行继续降息、降准的压力相应增大。

 
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