四月随着外资对港股的青睐，港股逐渐看到了牛味，而在一众资金追捧之时，港股“魔咒”《大时代》开播，投资者不免担忧，而目前又至“五穷”来临，四月落后的恒指及H股能否跟上A股及港A股的步伐？腾讯“证券研究院”特约一系列业内精英人士，推出《“五穷月”还是“无穷月”》系列约稿，为投资者解答疑问。
 
　　“证券研究院”特约温天纳资深金融及投资银行家为你分析
 
　　美国有句“Sell in May and go away”，中国有句“五穷六绝七翻身”。从气势看，五月初紧接四月份，香港股市四月份犹如火凤凰烈火重生，整体表现不俗。不过，在四月底期指结算后，股市出现了若干调整，投资市场不禁担心这种趋势会否延续到整个五月份？而在未来一个月的时间里，我们是否真的需要Sell in May？先避避风头？
 
　　在作抉择前，必须先行评估内地宏观经济基础，以作股市的“定海神针”，未来公布的4月份宏观数据亦将引导市场选择方向。
 
　　在政策面，内地媒体发布了关于近期政治局会议的公告，表示将会加大定向调控力度，预料市场将预期中央政府将持续增加流动性，对资本市场利好。在基本面方面，参考内地*7的形势，估计内地四月份CPI将轻微回升，而PPI的跌幅将会收窄，而制造业PMI亦将出现季节性的回升。在上月，内地食品价格环比显着上升，而非食品价格原则上保持稳定。故此，不少内地学者认为CPI将轻微回升至1.8%。而内地主要生产数据价格则持续出现下跌， 但PPI的跌幅将会收窄至负4.4%。由于中央政府的稳增长措施带动制造业稍微回稳，估计制造业PMI将出现季节性改善，回升至50.2%左右。至于外贸方面，外需保持稳定，估计内地出口恢复增长，而大宗商品价格低位元元企稳，估计进口的跌幅亦告收窄，估计贸易顺差将扩大。
 
　　经过中央政府的减息降准政策的拉动，内地流动性的确有所改善有助改善投资气氛，但近期并无出现投资回暖的迹象，估计固定资产投资增长速度依旧维持在较低的水平。而工业领域面临众多的压力，结构性调整待续，估计工业增加值增长将停留在低位。至于物价走势，由于食品价格回升，同时由股市带动的财富效应，亦将有助提升消费的增长。
 
　　在中央政府的货币政策刺激下，新增贷款增长速度估计有改善。而存款准备金率的下调、持续定向宽松、以及短期信贷投放等等因素，有利内地货币的增长，估计M2增长速度将有改善，而M1亦将恢复水平。
 
　　目前，中国经济下滑的压力依然巨大，存在进一步的减息空间，故此人民币对美元仍面临若干的贬值压力。与此同时，投资市场对中国是否推出QE?彼此深感关注。不过，笔者认为机会并不太大，反而估计中国版LTRO、注资进入政策性银行、以及信贷资产抵押再贷款将有望推出。虽然相关举措对改善基建项目的融资有支持作用，但是信贷资产抵押再贷款始终未如直接降低准备金率更为有效，笔者认为中国进行大规模实施QE的就会较低。
 
　　今年“Selling in May”看来未必是良策，其实以往亦并不太明显。笔者不妨也检验一下“Selling in May”是否灵验？回顾美股过去50多年的历史表现，我们可以发现5月份并非最差月份（9月的平均跌幅和收跌机会都是*5的）。但整体来看，我们可以发现在美股市场上，每年的5月至9月可以说是市场表现淡静和充满挑战的时间段。因此，从5月开始，股市升幅将会放缓，并面对愈来愈多挑战。这才是导致美股市场上形成“Selling in May”规律的主要原因。
 
　　相对美股而言，港股的5月表现缺乏显着的规律。根据1970年以来的恒指走势，在过去40多年里面，港股在5月收涨收跌的概率基本都是各占一半，而且该月表现的平均值在全年各月中也能排到第6位。因此，港股的“Selling in May”效应也并不十分显着。同时，港股市场在第二至第三季度各月的平均涨幅，也并未像美股一样显着低于*9和第四季度，卖出避险或者锁定获利的压力也并未如美股那般明显。
 
　　不过，投资市场对内地的政策预期始终不能无止境扩张，特别是随着政策预期一一兑现，内地宏观经济的基本面能否出现改善亦是重要考虑。即使港股没有“Selling in May”，我们也不可以对海外市场的波动风险掉以轻心。传统智慧，十个牛皮九个淡，还有"五穷六绝"就在眼前，既然5月是美股传统上的敏感时刻，在乐观的市场气氛下，增添了几分雾霾。
 
　　文章来源：证券研究院

 
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