公司为国内电梯驱控领军企业。自2013年来,通过内生+外延,夯实“部件+本体+集成”的机器人产业链。凭借深厚的电梯客户资源,本部电梯机器人快速起量。我们预计,2015年实现翻倍左右的增长为大概率事件。收购晓奥享荣极大提升了公司的集成能力。此外,公司通过电梯物联网切入地产后市场,预计2016年,公司广告业务收入或超亿元规模。
 
　　本部机器人:电梯领域快速起量,O2O搭建资源平台。作为国内电梯驱控领军企业,公司目前电梯客户数量近500家。凭借深厚的电梯客户资源,电梯机器人实现快速起量。我们预计,2015年实现翻倍左右的增长为大概率事件。公司大力推广机器人O2O模式,目前已实现一定销售业绩,将成为机器人业务的有效补充。
 
　　晓奥享荣:基于白车身,发散业务,与新时达协同可期。晓奥享荣机器人应用、系统设计、离线仿真等技术处国内[*{9}*]地位。截至2015年一月末,公司在手订单5.4亿元(含税),在手订单充沛。未来晓奥享荣将在白车身领域持续做深,同时在电梯、橡胶机械、工程机械、家电、纺织机械等领域的拓展均存可能。
 
　　电梯板块:电梯物联网切入地产后市场。《特种设备安全法》催生电梯物联网的需求。公司规划2015年底完成1万台电梯物联网安装,后续体量进一步高速扩张。我们预计,2016年,公司广告业务收入或超亿元规模。随着公司装机量的提升,对于其他增值业务的挖掘,未来该网络平台的价值将进一步彰显。
 
　　机器人产业链进一步夯实,员工激励可期。公司将进一步深度布局机器人产业链。目前控制、驱动、编码器等都在做深入的布局。本体除了现有本体开发外,将在产业运用上加大投入。机器人系统集成将聚焦汽车以外的其他行业。同时,公司会在适当的时候推出相应的员工股份激励方案,推动部分业务部门的高效发展。
 
　　盈利预测与投资建议。我们认为,公司在机器人领域广泛布局,与众为兴、晓奥享荣协同效应逐步显现,本部机器人业务存在超预期可能。预计公司2015-2016年净利润增速37.68%、26.84%,对应每股收益0.71元、0.90元。参考同业估值及公司业绩,以及公司持续外延战略使得业务超预期为大概率事件,给予2015年60-65X估值,对应合理价格区间:42.60-46.15元。维持“买入”评级。
 
　　不确定性因素。外延发展进度不达预期,市场竞争风险。
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