行业集中度保持高位。截至2015年三季度，四家A股龙头地产企业全市场销售金额占比是6.46%，销售面积占比为3.40%。 市占率保持在高位；
 
行业营业收入增速大于EPS增速趋势未变。 从我们所统计的龙头公司2015前三季度各财报期数据结果来看，四家龙头公司营业收入算术平均增速为 19%，而归母净利润算术平均增速为 8%；这里面主要是保利地产和金地集团的归母净利润增速高于营业收入增速。两者之间差距并没有缩小趋势；
 
杠杆率继续下降。2015年前三季度行业杠杆率，即全行业土地购置金额占销售金额比值继续处于下行阶段。该数据从2008年高峰期的18.47%一路回落到2015年前三季度的8%。以上数据说明开发商土地投资依旧保持谨慎。此外，部分项目去化完毕后资金未再进入地产，而是进行其他多元化投资；
 
当期销售和现金流平稳。2015前三季度A股地产企业销售商品、提供劳务收到的现金为8856亿元，同比增加52%；此外，行业2015前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为7024亿元，同比增加26%。行业整体投资增速处于下行阶段，开发商进一步保留现金；
 
全行业存货数量保持增长。2015前三季度上市地产企业累计存货达到28918亿元，增速达到28%，处于近3年以来*6水平。绝对数据增大原因在于：
 
1) 行业集中度提高。上市公司在全行业中代表性地位进一步巩固；
 
2）伴随后期结算，库存增速将进一步回落；
 
3）建造成本上升。此外，当前库存中已售未结库存占比较往年明显升高；
 
重点企业每股存货同比下降。29家重点关注住宅开发类地产企业2015前三季度每股存货同比减少9.65%，4家重点关注商业地产类地产企业三季度每股存货同比减少14.76%，7家重点关注园区类地产企业2015前三季度每股存货同比减少21.94%；4家重点关注综合类地产企业2015前三季度每股存货同比增长53.03%。重点公司存货减少的主要原因是公司近期土地储备持续下降、近期销售扩大，此外还有结算进度等原因。
 
对重点覆盖地产企业的分析。 我们对重点房地产企业的收入、净利润、存货、预收账款和销售商品、提供劳务所接受的现金流变化趋势等做了比较和分析；
 
投资建议：三季报风险结束，市场强势下板块有望看高一线。截至11月2日，A股动态PE为16.71倍，地产动态PE为17.12倍。近期政府连续出台房地产行业稳定措施。11月开始行业销售将逐步进入高基数期，后期销售增速能否保持是行业4季度末是否具备估值切换能力关键。当前市场环境下，考虑季报完毕后业绩压力短期释放， 预计市场将延续“主题+定增冲刺”的思路进行择股。考虑估值水平，建议战略性配置万科、保利地产，主题推荐北京、重庆板块、科创概念和国企改革。
 
风险提示：行业基本面复苏不达预期。
 
文章来源：和讯网(北京)

 
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