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CFA中的“融券”是什么意思？

来源：高顿网校 2021-03-09

最近，大洋彼岸的散户大战华尔街愈演愈烈。我们在吃瓜的时候，也要记得CFA考试即将到来。在这一场金融PK中，有一个不得不提到概念，它叫“融券”。融券也是CFA考试中一个重要的知识点。那么，高顿君带大家一起了解一下融券究竟是什么？

【融券是什么？】

融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为卖空。接受做空交易可以使证券公司赚取反方向交易佣金，同时可以使投资者锁定多仓风险。证券公司将自有股票或客户投资账户中的股票借给做空投资者。投资者借证券来出售，到期返还相同种类和数量的证券并支付利息。

【融券的操作有哪些？】

投资者融入证券卖出，以保证金作为抵押，在规定的时间内，再以证券归还。投资者融券卖出后，可通过买券还券或直接还券的方式向证券公司偿还融入证券。买券还券是指投资者通过其信用证券账户申报买券，结算时买入证券直接划转至会员融券专用证券账户的一种还券方式。

例如：某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，拟融券卖出融券保证金比例为50%的证券C，则该投资者理论上可融券卖出200元市值(100元保证金÷50%)的证券C。

【融券的发展历史是什么？】

20世纪60年代，融券已在发达国家形成专门的业务种类，在20世纪80、90代新兴资本市场兴起后得到进一步的发展。但在我国，融券业务此前一直是属于禁止行为，不过和融资一样，融券屡禁不止，一直暗中生长。

尤其是在最近几年的熊市中，这种业务大行其道，因为在单边下跌的股市任何买入股票的行为理论上都是错的，而将融来的股票在高位卖出并且在低位将股票接回成为了许多私募基金在熊市的生存之道，虽然这种相当于“做空”的行为因为政策方面的限制上不得台面，但却也有不小的生存空间

【CFA知识点排雷】

雷区：Equity Investments

探雷：

学过金融相关知识的同学应该对“做空”(short selling)这个概念并不陌生，然而在CFA的学习中有很多同学在这个知识点上对做空的参与者有哪些、short seller如何做空以及做空的一系列流程等内容并不十分清楚，容易在做题时对“做空“的相关概念描述上判断不清，产生一些不必要的错误。

排雷：

“做空“的获利原理在于——借股票(融券)，“高卖低买”。

首先，在什么情况下会选择做空？

简单举例来说，short seller基于对市场和个股趋势的深度研究，认为未来的某个时段IBM股票的价格呈下跌趋势，这时seller告诉他的券商（broker）去做空IBM股票，比如seller在T=0时向broker借入1手IBM股票，同时在二级市场卖出所借的股票（假设市价$100每股）。等到T=3时IBM的股价和seller的预期有效一致，下跌至$80每股，seller再买回1手IBM股票，把借的一手IBM股票如数奉还broker，“高卖低买“获利。

在学习时同学们特别需要注意以下三点：

1.作为short seller，如果你借的IBM股票产生分红，你需要自掏腰包支付红利给lender。

2.short seller卖股票获得的收入不是直接归自己所有，而是作为抵押金放在经纪人账户里，broker一般会将这笔资金存入银行。存入银行会有利息，这部分利息在扣除short seller给broker的佣金之后由broker返还给short seller。

3.对short seller来说，只有股价如预期一致下跌时做空才能获利。当股价不如预期的下降反而上升时，股价上升的空间是无限的，所以short seller的损失也是无限的。

所以，完美实现做空获利的short seller必须在市场心理和市场分析方面做到极致完美，才有可能选择在**的时间点高卖低买。

例题：

Which of the following statements about selling a stock short is least likely accurate?

A.The seller must return the securities at the request of the lender.

B.The seller must inform their broker that the order is a short sale before completing the transaction.

C.The short seller may withdraw the proceeds of the short sale.

答案：C

解析：C肯定错误，因为short seller卖掉股票的收入要放在经纪人账户里。A正确，一般short seller和lender会约定借还股票的时间，但是如果做空时，股票不降反涨并且涨幅很大，券商基于风险控制角度会要求short seller提前归还股票。

<知识分享>

⭐CFA一级

Financial Reporting Analysis
整体框架

愿我们都有光明的未来，备考CFA，高顿君与你一路同行。

以上就是【CFA中的“融券”是什么意思？】的全部解答，如果想要学习更多关于CFA的知识，欢迎大家前往高顿教育官方网站！

延伸阅读

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cfa的含金量如何？: CFA证书全称Chartered Financial Analyst（特许注册金融分析师），是全球投资业里最为严格与高含金量资格认证，为全球投资业在道德操守、专业标准及知识体系等方面设立了规范与标准，具有较高的知名度和影响力。英国的国际学术认证中心，还将持有CFA证书视为拥有硕士学历水平，能让想进修的金融专业人士，充分学习等同于金融硕士的知识课程。此外，人民日报三年内连续四次推荐CFA证书！因此，无论是从国际知名度还是国内知名度来说，CFA资格认证的含金量和认可度都是非常高的。

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陈一磊

高顿CFA研究院主任