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CFA科目导学之：Ethics（二）

来源：高顿网校 2021-06-06

今天继续聊职业伦理，我们来给大家分享职业伦理722真经里的Standard III:Duties to Clients对客户的责任。

Standard III准则下包含5个细则，我们首先明确一下这5个细则之间的关系。

Standard III(A)Loyalty,Prudence,and Care,指代对客户的忠诚，服务谨慎、合理关怀。

既然要对客户忠诚，意味着就包含了对客户的所有责任。因此，作为Standard III准则下的纲领性细则，后面的III(B)、III(C)、III(D)、III(E)这四条细则都是从属于III(A)细则的，也就意味着如果你违反了这四条细则里的任意一条细则，对客户就没有尽到应尽的责任，也就同时违反了III(A)。

接下来，直切III(A)重点——

1.对客户负有重大受托责任（fiduciary duty）

有受托责任的岗位：

①提供投资建议（investment advisors）；

②基金经理（fund managers、trust managers,etc.）

不承担受托责任的岗位：

提供trade execution服务(trader)

需要注意的是，即便是不直接承担受托责任的交易员，给客户提供交易订单执行服务时，交易员也需要以客户利益为优先，最好地执行交易。

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2.识别谁是你真正的客户？

①个人投资者

②受益人beneficiary（pension fund、trust,etc.）

③Mandate

④Investing public（针对research）

栗1：养老金pension fund

案例分析：比亚迪公司帮受雇员工每个月在养老金账户里缴纳一笔钱，员工在职期间无法支取该笔钱，等到退休之后才能从养老金账户里支取。养老金账户里的这笔钱往往以整个公司的名义进行投资。比亚迪公司的管理层会专门在外部聘请一个基金经理帮比亚迪管理整个pension。如果你是比亚迪公司养老金的基金经理，谁是你真正的客户？

答案很明显，养老金的受益人（即公司员工）是你的客户。

所以，基金经理不能以公司管理层的利益为优先做出一些损害公司员工，即你的客户利益的决策。

栗2：mandate投资合同（注：Mandate指mutual fund manager对外宣称的投资风格）

案例分析：假设有一个公募基金经理，对外宣称基金的mandate是60%资产配置大盘价值股，40%资产配置A级以上公司债券。该基金经理的客户，是否是具体购买此基金的每个投资者？

答案是否定的！公募基金经理对其管理的整个fund的投资风格负责就可以了，不需要对具体购买基金的每一个投资者负责。所以公募基金经理真正的客户就是mandate本身。

3.soft dollar(软美元)

基金经理帮助客户做资产配置，包括帮助客户完成订单交易。基金公司内部如果没有一个trading department，基金经理则需要在外部找一个broker，将客户的交易订单委托给broker进行交易执行。

Broker收到基金经理支付的交易佣金（commission）。这笔commission实际是客户付给基金经理的管理费里的一部分，因此基金经理要对客户忠诚，以客户利益为优先，帮助客户找到最佳的broker完成交易服务。

最佳的broker符合两个标准：

①“物美价廉”的broker。其中第一点，先要满足“物美”条件，即broker要先有最佳的交易执行水平（best execution）。在“物美”的基础上再满足第二点“价廉”，即交易费用更便宜（best price）。

②适合客户的broker。例如，如果客户资产中配置的都是大盘股，那么基金经理就需要找一个擅长大盘股交易的broker。这一点又和III(C)Suitability有关。

市场上有很多broker，broker为了提高自己在市场上的竞争力，除了提供execution服务之外，还会额外返还给基金经理其他的服务，比如研报、数据库等免费使用的资源。这些额外好处称为“soft dollar”。

“Soft dollar”相当于是基金经理花了commission买了broker的execution服务和额外好处。

这些commission实际上是客户的钱，因此soft dollar的使用一定要有利于客户。直接有利于基金经理帮助客户做投资决策的soft dollar基金经理才能收。

Friendly Tips

1.Practice your English reading skills,learn Ethics better.

2.Be a person who won't hurt a fly.

3.Ethics，MUST HAVE!

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延伸阅读

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